投资银行花旗集团（Citi） 于周二公布对微策略（Strategy）的评级，给予「买进/ 高风险（Buy / High Risk）」评等，并设定目标价485 美元，将该股票定位为一项对比特币（BTC）具杠杆性的投资标的。撰写本文时，MSTR 股价上涨约1.5%，报301 美元。

花旗的比特币预期与估值假设

花旗表示，该目标价反映其对未来12 个月比特币价格18.1 万美元的预测，相较目前价格上涨约63%。此外，估值中也纳入25% 至35% 的净资产价值（NAV）溢价，这与微策略过去维持的比特币收益倍数（Bitcoin yield multiple）2.5 倍至3.5 倍的历史区间一致。

该银行分析师指出，这种结构使MSTR 股票成为一种放大版的比特币投资：在牛市中涨幅可放大，但若比特币价格反转，跌幅也将更为剧烈。在花旗的「熊市情境」中，若比特币价格下跌25%，且NAV 溢价从35% 转为折价10%，MSTR 股价可能下跌约61%。

花旗对公司策略的看法

该报告肯定了公司在2020 年由执行主席Michael Saylor 主导的「比特币资产转型策略」，认为这是企业采用加密资产作为财务储备的典范。花旗预期，微策略将持续根据NAV 溢价情况，持续透过发行可转换债券、优先股或普通股等方式筹资，以扩大比特币持仓。

根据周一提交的文件，微策略表示已再度购入168 颗比特币，买入价格为112,051 美元，使其总持仓达到640,418 颗比特币。

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