你听说了吗?中国央行要发行数字货币DCEP/CBDC

小编今天谈谈数字人民币(DCEP,Digital Currency Electronic Payment )或是数字货币(CBDC,Central Bank Digital Currency) ,想到数字货币或虚拟货币,你可能会马上联想到比特币,这好像是科技类的主题。但是不要忘了,货币是人类金融活动的最小颗粒,不论你想讨论,利率、企业上市筹资(股市)、信用与贷款(债券),你是不可能脱离「货币」的五指山的。

2019年6 月中,发生了一件震惊全世界央行的事件,而且在未来可能深刻影响全世界每一个人,那就是Facebook 发布了数字货币《Libra》白皮书。早在2014年当时人行行长周小川就成立法定数字货币专门研究小组,论证发行数字货币的可行性。但无疑的《Libra》加速了数字人民币的进程,7月中国国务院火速批准了人行研发数字货币。2020年3月25日,当全球都还在为新冠肺炎焦头烂额之际,人行宣布已完成了数字人民币(DCEP)的基本功能开发,并将在苏州等地试办。

有关中国人行数字人民币的技术讨论,因为我也不是专家,大家有兴趣可以自行去搜集相关的资料。我将集中讨论DCEP未来在货币上的角色,以及他对未来金融环境的影响。

就人行目前公布的资料显示,人行发行的数字货币主要是对M0 的替代,也就是现金的意思。我们先解释一下M 的意思,M (Money Supply)是经济学中我们讨论货币供应量的重要指标。当我们在新闻媒体上说,中央银行印钞救市时,所说的印钞活动,基本上就属于「货币供给」的范畴。货币供给可以按照货币流动性的强弱划分为不同的层次,按货币供应量指标分为以下三个层次:

  1. 货币总计数M1A(Monetary Aggregate, M1A)
    M1A =通货净额M0(社会大众手中持有的通货)+支票存款(企业及个人与非营利团体)及活期存款
  2. 货币总计数M1B(Monetary Aggregate, M1B)
    M1B = M1A +活期储蓄存款
    (目前只有个人及非营利团体可以开立储蓄存款帐户)
  3. 货币总计数M2(Monetary Aggregate, M2)
    M2 = M1B +准货币
    (准货币Quasi-money是指可无条件立即按等价兑换成狭义货币的货币性资产,例如定期性存款、外汇存款、邮政储金等,其流动性较狭义货币低,多以价值储藏为目的)

数字越小流动性越好,因此M0 是流通于银行体系之外的现金,假设你从银行的提款机领钱就会影响市场上M0 ;M1 是狭义货币,M2 是广义货币。在股票操作上,当M1B年增率向上超越M2时,称为黄金交叉,代表资金从定期性流向活期性存款,资金流向股市;相反的,当M1B年增率向下低于M2时,称死亡交叉,资金从股市中流出。在过去五年里,中国基本是处于M1B>M2的状态,股市表现也确实很强劲。

好,话说回来,数字人民币M0 是央行负债,基于M0的DCEP 的价值是由央行担保,具备「无限法偿性」,也就是每次支付的数额不受限制,任何人都不得拒绝接受,具有和纸钞一样的效用。有时候你在新闻上会看到,候选人想要整中选会,就带了两麻袋的一块钱去缴选举保证金,中选会也必须收下,这就是「无限法偿」的具体表现。

数字人民币同时想要克服M0 货币三大议题:首先,现有M0 的匿名性,存在洗钱和资助恐怖主义的风险;其次,常见像街口或是支付宝这类电子支付,主要还是基于银行信用卡或帐户,无法满足匿名支付的需求;最后,偏乡和网路覆盖不佳的地区, M0 货币(现钞)的依赖程度明显很高。

顺应民众对小金额、高频率支付业务的需求,人行根据不同级别的钱包设定交易限额和余额限额,再透过后台大数据的搜集,防范M0 货币被用于洗钱和资助恐怖主义等风险。在用DCEP交易时,交易双方是匿名的,交易隐私可以得到保护(好啦!我知道你不信)。但是在反洗钱、反恐怖主义和反避税时,仍然可以追溯到真实的交易对象。其次,数字人民币跟支付宝这类的电子支付还是存在着明显的本质差异的。不论你是用支付宝还是把钱存在银行里,所有的交易都还是在银行内转帐。虽说银行都受到严格监管,但是也不能排除破产的可能性,这是现在电子支付的潜在风险。

另外,在极端条件下如天灾、地震等情况没有网络,网银和第三方机构的使用则会处于瘫痪状态,而DCEP 采「双离线技术」可保证在极端情况下和纸币一样使用。也就是两台装有钱包的手机碰一碰,就可以完成支付,跟纸币一样。以搭乘飞机为例,如果搭乘廉价航空需要自行购买飞机餐及饮料时,高空飞行中的飞机也属于一种“极端条件”,在没有网路的情况下所有的移动支付都无效,但使用DCEP 即可完成支付。

DCEP为实施非常态的货币政策创造了条件。举例来说,在使用现金的情况下,名目利率将不可能低于0%。因为如果银行对一般民众的存款实施负利率,民众会选择将存款从银行中取出,以现金的形式储藏起来,避免价值损失。除非央行将部分现金注销,但这在操作上难度太大。不过,如果DCEP完全取代现金,央行则能够透过设计使DCEP的利率低于0%(喂~你的钱包钱会自动变少)。但好处是,最近大家在吵的纾困方案,如果DCEP存在,央行可以直接在符合发放资格的电子钱包中增加DCEP的数量,发放现金针对特定对象加强生活扶助。而由于这些货币的流向都是可追踪的,领取补助金的民众,有很大机率是不敢用这些资金去购买毒品或枪枝等非法行为。使用的场景也可以依据政策的方向,可以锁定在民生必需品及日常采购。

最后,我总结一下,虽然中国的DCEP以及包含各国央行在内在研究的CBDC ,都是一种数字货币。但他跟比特币存在明显的差异,最主要的区别是DCEP采用「混合式」架构,并不属于严格定义下的区块链加密货币。其次,DCEP采取双层运营体系,上面一层是人民银行对商业银行,下面一层是商业银行或商业机构对一般民众。因此央行未来的「印钞」形式基本上跟目前完全一样,你可以想像央行把钞票印出来之后,交由中国银行,或其他商业银行,然后过年前民众就可以去银行柜台或是ATM领取新钞。DCEP 也将保持一样的架构。真正要取代的是M0,也就是纸币现钞,而不是M1或M2。公众持有的央行数字货币依然是中央银行的负债,由央行进行信用担保。

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