去中心化金融(DeFi) 带来的颠覆性变化为金融产品的民主化提供了机会，让一般人能更容易、更快以及更便宜地接触这些产品。DeFi 有望实现一个金融程序可以共享相同操作系统的世界，允许数据在协作应用程式之间自由传输。去中心化衍生品是这一创新领域的下一个新兴趋势，它允许个别的DeFi 原语，例如: 订单簿、价格预言机和让期权交易者为去中心化衍生品创建一个共享平台。
Zeta是Solana 上领先的去中心化衍生品平台之一。本文将简单回顾Zeta Markets 这个项目，然后介绍这个平台将如何利用Serum的架构为Solana期货和期权创建一个快速、流动且以Solana生态系为主的DEX。
作为“Solana Season”黑客松的获胜者，Zeta Markets 项目著手开发了一个超额抵押的衍生品交易所，使任何人都能够有效地对冲加密市场波动和事件的风险。
在构思的早期阶段，Zeta Markets 项目的核心贡献者意识到复杂衍生品（如期权）的基础层需要高速、高吞吐量和完全去中心化。
Zeta 最初探索了多个区块链，但由于Solana 区块链的吞吐量和反应力以及Serum 中存在的独特订单簿原语，让在Solana 上能获得类似CeFi 的体验。
Zeta 的论点是，从长远来看，真正的价格发现和深度流动性是通过订单簿产生的，而Serum 启用由Zeta 开发的独特原语— 一种混合OMM 订单簿方法，它将定义未来几年的DeFi 期权交易…
我们的目标是提供一个平台，让交易者不会牺牲访问的便利性、资本效率或流动性，而是拥有一个专业级平台来交易许多以加密货币为中心的衍生品。
DeFi 衍生品的创新时机已经成熟
Web3 为数字所有权开启了大量可能性和风险。加密货币中的风险可能会变得复杂，拥有防范这些风险的工具变得越来越重要。以下是Zeta 认为它们可以为去中心化衍生品世界提供的一些好处：
速度和效率
在Solana 上开发衍生品协议使交易者能够以几乎零成本在Serum 订单簿上以闪电般的速度进行交易，这与当前的平台不同，后者迫使开发人员在链下或第2 层上开发其程序的一部分以降低用户的成本。
流动市场
Zeta 提议的AMM — 期权做市商(OMM)，将为流动性提供者(LP) 提供更高的收益率，并通过在每个上市产品上做市来鼓励流动性。他们使用动态期权做市商(OMM)，从每笔交易中获取资讯以确保公平的期权价值，以与“真正”做市商相同的方式做出评估。这让任何尾端流动性代币和行权进行无限的横向扩展性。
超额抵押
Zeta 期权平台上的抵押品价值会被大量降低。这是由于Solana 提供的毫秒级出块时间以及能够围绕更频繁的市场更新而开发的强大清算引擎。他们还认识到连动期权通常比独立期权风险更低，并会减少交易者对价差、勒式、跨式期权等所需的抵押品。
新型衍生品
Zeta 的首要任务是提供真正的加密领域使用者关心的产品。他们不仅希望列出现货价格的衍生品，还计划列出区块链资讯、gas费用、资金费率等方面的衍生品— 每一步都有听取社群的意见。
去中心化期权市场
DeFi 中的许多成熟期权市场都使用AMM 来为其溢价定价。AMM 非常适合引导市场的流动性，但是当涉及到定价期权时，它会将重要的变数排除在范围之外。这可能导致期权溢价的价格过时，因此可能会对流动性提供者带来大量的无常损失。
订单簿让你能提供购买或卖出期权的确切价格。这让流动性提供者能即时更新其期权的价格以反映不断变化的市场状况。当然，使用订单簿不能保证你的订单会成交，你必须等待有人接受你的交易。
Zeta Markets 正努力将期权AMM 模型与订单簿相结合，以提供由订单簿和期权做市商(OMM) 组成的混合期权市场。这是此项目利用Serum 作为其应用程式核心模组的地方。Serum 订单簿是用户直接与Zeta 交互最活跃的方式。每个执行价格在Serum 订单簿上都有自己独特的市场ID，让交易者以他们想要的确切价格（溢价）为期权下订单。OMM 是一个虚拟交易对手，有助于引导市场，将订单直接发送到Serum 订单簿，并为交易者买卖期权提供基准水平的流动性。OMM 通过其强大的期权定价算法为流动性提供者提供了一种与Zeta 被动交互的方式。
定价期权
定价期权比AMM 单独提供的价格发现方法更复杂。这是因为期权定价考虑了未来事件的概率（到期价格）。交易者有不同的计算期权价格的方法，但Black-Scholes-Merton (BSM) 公式是期权定价的常见数学模型之一。Zeta 的OMM 使用BSM 公式，考虑到标的资产波动率的即时变化，为其放置在Serum 订单簿上的期权定价。
在实践中，Zeta OMM 实际上使用了BSM 期权定价公式的衍生品— Black-76。
模型输入：
- 远期价格：使用预言机提供的标的价格、无风险利率和到期时间计算。
- 波动率：标的资产的波动率由 OMM 维护的链上表面波动率计算。
- 无风险利率：由存储无风险利率曲线的 OMM 导出。
- 行权：是在合约中预定的买入或卖出标的资产的价格 — 这是期权合约中定义的参数。
- 到期时间：是期权将被行使的时间点 — 这是期权合约中定义的参数。
使用这些参数和Black-76 定价公式，期权价格由OMM 确定，为流动性提供者创建被动期权做市策略，并在Serum 订单簿上引入去中心化期权的交易。
Zeta v1 版
Zeta 的测试网产品已上线。为了说明其普通期权协议如何利用Serum，请注意上面的两侧市场，其中有SOL/USDC 看涨期权的订单，执行价格为189 美元。订单已由OMM 放入该市场，等待活跃的交易者与他们进行交易。订单簿允许你以你想要的价格在任一方下订单。如果你的价格超过点差，OMM 将针对你的部分或全部订单进行交易。在此版本中，OMM 的范围和提供流动性的能力有限，因此OMM 目前下的订单通常为25 个单位。
无许可市场
不同期权（看涨/看跌）的每个执行价格为每个期权产品初始化一个独特的Serum市场（会有很多Serum市场！）。这可以通过Serum 的新无许可市场功能实现，将Zeta 的市场包含在其自身应用程式的范围内，同时在链上保持其所有逻辑。
保证金制度
Zeta Markets 项目的开发考虑了资本效率。Zeta Markets 将为交易超额抵押的期权提供交叉保证金，这意味着出于杠杆目的，用户的整个投资组合会被视为一个帐户。所有未结订单帐户都与用户的保证金帐户配对，以处理与其可用保证金相关的交易。一切都将在链上完成。
Serum优化
产品的开发方式是在期权系列到期后积极重复使用Serum市场，按时间到期顺序创建市场的循环缓冲区。这会要求Zeta清理每个市场并使用智能合约逻辑来确保它们在到期后“准备好”再次交易。
Zeta还开发了通过检查用户保证金帐户状态的指令使所有订单Taker和订单取消自动化。因此程式码执行唯一需要处理的就是在Maker 交易中更新用户保证金帐户。
未来整合
新的Serum Core 为在Solana 上开发以订单簿交易为主的去中心化衍生品的开发人员提供了一些关键优势。
在未来的版本中，他们可能会考虑将Zeta 迁移到Serum Core 以获得费用结构的灵活性，并移除现有Serum Dex 中围绕SPL 代币逻辑的样板。因为这些代币仅用于Serum智能合约机制。
协议价值累积
Serum 和Zeta 已达成长期策略合作协议，Zeta 将依靠Serum 独特的订单簿技术的持续开发和维护作为其去中心化期权交换的核心模板。
在策略上，Serum 和Zeta 都致力于支持生态系合作伙伴的发展，未来双方将进一步探索衍生产品的整合。
结论
Solana 上的去中心化衍生品是一个很好的例子，说明DeFi 原语如何结合在一起，创造出比其各部分总和更大的东西。Zeta Markets 就是一个很好的例子，我们期待即将到来的创新原语和衍生品平台浪潮。
我们很高兴看到DeFi 衍生品如何成长并衍生出更多有趣的金融产品。
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