2011年，当苹果公司创始人史蒂夫·乔布斯将公司大权交给蒂姆·库克时，曾一度引发市场对苹果公司未来前景的担忧。结果，库克在业务增长和股东价值创造方面交出了极为出色的答卷，在他任内，苹果股票为投资者带来了超过2600%的回报。如今，库克刚刚完成了作为CEO的最后一次财报电话会议，随着约翰·特努斯即将接任CEO一职，苹果能否延续其辉煌表现？

iPhone销售强劲，库克完美收官

截至6月27日的第三财季，苹果实现营收1094亿美元，同比增长16%。iPhone销售成为最大亮点，收入达540亿美元，同比增幅高达22%。毛利率从46.5%扩大至50.1%，每股收益1.98美元，同比提升29%。

库克在分析师电话会议上强调了新Siri语音助手的潜力，该产品在6月全球开发者大会上亮相，目前仍在测试阶段，预计未来几个月内正式发布。他还透露，苹果正积极考虑在个人iPhone上运行微型大语言模型的技术方案。

服务业务显露疲态，新指引引发担忧

尽管本季度表现亮眼，市场对苹果四季度营收指引感到失望。公司预计第四财季营收增幅为9%至11%，低于分析师预期的12%。管理层将压力归因于汇率逆风和供应限制，同时强调“需求依然非常强劲”。

更令投资者担忧的是服务业务的放缓。本季度服务收入同比增长12%，较上一季度16%的增速明显回落。管理层表示同样受到汇率影响，加上应用销售出现一定疲软。服务业务作为苹果高毛利的重要组成部分，其增速放缓可能影响市场对整体盈利质量的判断。

成本压力浮现，定价策略调整

苹果近期宣布因存储芯片成本飙升，将上调部分产品售价。这一举动反映出全球通胀对硬件制造商的持续传导，也表明公司正试图通过定价权保护利润率。

特努斯接棒：稳健增长仍是主旋律

虽然盘后股价下跌，但苹果在库克任内累计回报超过2600%，市值一度突破5万亿美元。以当前303美元计算，市盈率约35倍，仍处于较高水平，反映出市场对苹果长期价值的信心。

新任CEO特努斯面临的任务是维持这一增长惯性。分析师普遍认为，苹果的生态系统护城河依然稳固，iPhone需求保持坚挺，但在AI竞赛中，苹果选择与谷歌合作而非独立巨额投入的策略，虽降低了资本开支风险，却也让市场对其能否在AI时代保持软硬件一体化优势产生疑问。

从中长期看，苹果仍是一只适合长期持有的标的。库克时代的高增长已成历史，特努斯接棒后将更多扮演守护者的角色。对于投资者而言，苹果短期回调提供了机会，但对其未来的预期应当从“高速增长”调整为“稳健前行”。

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