据华尔街日报消息，Uber退出谈判之后，DoorDash（DASH）正就收购Instacart（CART）开展磋商，交易作价170亿美元。消息传出，Instacart收盘涨幅接近8%，DoorDash同期下跌约6%。这笔潜在交易是外卖龙头向杂货配送赛道发力的关键一步，目标直接对准沃尔玛与亚马逊。

本次交易对价较Instacart上周五市值高出三成以上，规模接近DoorDash自身730亿美元市值的四分之一。两家企业早在2021年就曾推进收购洽谈，当时估值区间落在400亿至500亿美元，最终因为市场对反垄断审批的疑虑宣告终止。同类监管顾虑有可能再度成为本次交易的阻碍。

从基本面看，Instacart增长已经明显放缓。这家公司营收增速从2023年的19%回落，过去两年降至11%。对DoorDash而言，收购的价值不止补齐杂货配送能力，还可以承接Instacart广告业务以及商超合作资源。DoorDash在美国外卖配送市场占据主导地位，现金流储备充足，即便收购报价偏高，赛道增长空间依然具备吸引力。

投资者还需要把视线放回DoorDash自身的长期成长框架。这家物流平台依托本地商户配送业务，收入来源包含商户佣金、配送费、会员订阅以及广告，过去几年扩张节奏稳定。营收从2021年49亿美元抬升至2025年137亿美元，长期成长潜力已经得到数据印证。

DoorDash正成长为美国杂货配送赛道头部玩家，近期餐饮与零售订单业务同步提速，股价过去三年累计上涨141%。第二季度营收同比增长36%，订单量走强叠加DashPass订阅用户持续扩容，共同拉动业绩表现。公司已经搭建起正向运转的增长飞轮。营收增量持续投入产品迭代，带动下单频次走高，吸引更多用户开通DashPass。用户加入会员之后，使用DoorDash会逐步形成习惯。第二季度数据显示，DashPass用户贡献美国市场七成五的杂货与零售订单。

海外市场依然留有扩张空间，但外部竞争压力更大。DoorDash目前在英国、意大利、德国、加拿大排名第二，管理层在二季度财报电话会中提到，公司在这些区域增速跑赢同行。

配送业务本身属低毛利赛道，Uber Eats与Instacart带来持续竞争。即便身处激烈环境，DoorDash经营利润实现明显改善，从2023年负5.79亿美元转为2025年7.23亿美元。这份变化证明公司可以通过定价实现盈利，反映出不错的资本效率与竞争地位。

按照当前股价计算，DoorDash预期市盈率为34倍。如果业绩符合分析师预期，保持每年44%的年化盈利增速，这个估值和增速匹配之下，未来五年有望跑出对标大盘的超额收益。

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