今年8月，电动垂直起降飞行器企业Joby Aviation（JOBY）宣布，将以5亿美元全现金交易收购防务技术企业Resonant Sciences，交易推进符合预期。同期该公司还公布融资计划，拟通过发行新普通股募集7.5亿美元资金。

Joby的防务收购公告发布时间，紧随竞争对手Archer Aviation（ACHR）的资产收购动作。Archer此前刚宣布，将从波音手中收购三家子公司。交易完成后，考虑为收购融资发行的新增股份，波音将持有Archer约16.5%的股份。被收购资产包括自主eVTOL企业Wisk Aero、空管软件供应商SkyGrid以及无人机企业Insitu。

接连落地的防务领域收购，标志着两家头部eVTOL企业的战略方向出现明显转向。对于投资者而言，更值得关注的问题在于，原本聚焦民用低空出行的两家企业，为何同时将目光投向防务资产，哪一方的战略转向更具实际价值。

防务布局对Archer的紧迫性更强

当前民用eVTOL市场的发展节奏仍不清晰，而Archer距离获得美国联邦航空管理局的认证仍有较远的距离。

Archer始终认为，自身在联邦航空管理局的审批进度上领先于Joby。但Joby已完成可投入量产机型的型号检查授权，让双方的认证进度对比变得更为复杂。除此之外，Archer何时能完成Midnight机型的载人转换飞行演示，市场仍存疑问。该公司近期在旧金山周边完成了Midnight机型的系列飞行，但起飞环节依靠传统跑道滑跑实现，并未验证垂直起飞转水平飞行这一eVTOL品类的核心能力。

现阶段评估两家企业的行业位置仍包含较多推测成分，但民用eVTOL市场的竞争格局目前更偏向Joby。也正因此，拓展产品边界、抓住防务领域机会，对Archer的业务发展更为重要。除了推进中的波音子公司收购，Archer与Anduril合作开发的Halo、Thunder混合垂直起降机型，同样是关键的多元化布局。

Archer距离推出面向消费市场、具备商业可行性的eVTOL产品更远，防务业务扩张的战略权重也相应更高。但这并不意味着，防务赛道对Joby不具备重要意义。

Joby同样无法忽视防务机会

即便Joby在认证进度上占据优势，拓展产品线与增长路径对该公司同样关键。民用eVTOL的监管审批完整落地周期，可能比投资者当前预期要长得多。消费市场eVTOL飞行的商业可行性尚未经过验证，整个品类可能面临极具挑战的盈利环境。两家企业都已与大型汽车企业达成制造合作，有望显著提升生产效率，但eVTOL在消费市场的变现前景仍不明朗。

估值层面也能反映出赛道的增长压力。Joby的预期市销率约为38倍，远低于Archer约200.5倍的水平。但两家公司的营收增长都并非来自内生业务，而是依托收购动作拉动。Joby今年营收主要来自收购的Blade直升机业务，该业务仍处于向eVTOL飞行过渡的阶段；Archer的营收则主要来自收购洛杉矶地区的霍桑机场。

目前两家企业的核心eVTOL业务都尚未贡献可观收入，即将完成的防务资产收购预计将为双方带来营收增量。但整体来看，未来数年内民用eVTOL市场能否实现稳定的销售增长，仍远未得到保证。向防务资产延伸，本质是两家企业在民用商业化落地周期拉长、前景存疑的背景下，共同做出的战略选择。

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