2026年至今，Moderna（MRNA）是美股表现最突出的生物科技标的之一。截至11月6日收盘，公司股价年内累计涨幅接近720%，总市值达964亿美元。推动股价持续走高的核心动力是公司与默沙东合作开发的个性化癌症疫苗的积极临床进展。最新发布的第三季度财报又为市场带来超出预期的基本面信号——公司时隔两年再度实现单季度盈利。

第三季度，Moderna总营收达13.1亿美元，同比增长29%，大幅高于市场预期的8.85亿美元。美国市场贡献7.8亿美元营收，国际市场贡献5.33亿美元，国际市场新冠疫苗销售是本季度业绩的主要亮点。盈利端，公司当期实现净利润1.62亿美元，合每股收益0.38美元，去年同期为净亏损2亿美元，市场此前普遍预期每股亏损1.25美元。这是Moderna两年来首次实现单季度盈利，除销售端走强外，研发费用同比下降27%至5.83亿美元的降本动作也对盈利形成支撑。

公司同时大幅上调全年业绩指引，预计2026年全年营收增速将达到15%至25%，远高于此前不超过10%的预测。研发预算从约29亿美元下调至约27亿美元，全年现金储备预期上调至81亿至83亿美元，包含发行可转换票据募集的26亿美元，同时计入了9.5亿美元的诉讼支出。

支撑股价大幅上涨的核心逻辑仍是Moderna与默沙东合作的个性化癌症疫苗。该疫苗联合默沙东免疫药物Keytruda用于黑色素瘤患者的三期临床数据显示，相比单独用药，联合疗法可将癌症复发或死亡风险降低42%，远端转移风险降低38%。数据首次公布时曾推动公司股价单日上涨177%，十月部分数据提前泄露后，公司股价曾单日下跌17%。目前两家公司正推进监管申报工作，暂未公布具体时间线。

除癌症疫苗外，公司产品管线持续推进，独立流感疫苗已于八月获美国FDA批准，流感新冠联合疫苗已在欧洲和加拿大获批，当前处于有限上市阶段，后续有望逐步放量。

站在当前价位讨论估值，市场对公司的乐观预期已经大量反映在股价中。本季度业绩增长动力部分来自国际新冠疫苗销售，这类收入存在阶段性波动特征。管线层面，流感新冠联合疫苗的美国批准仍待FDA指引，诺如病毒疫苗三期临床的中期分析未达到早期成功标准。

经过年内近七倍涨幅后，股价已经计入大量未来增长预期，任何负面消息都可能产生放大效应。不过与一年前相比，公司已经完成基本面的明显转向，重回增长轨道、实现盈利、现金储备充足，同时拥有潜在重磅级产品推进至商业化前夕。公司将于11月12日举办分析师日披露更多业务细节，对于能够承受生物科技行业波动的投资者，分批布局或是更稳妥的选择。

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