美国激进升息疑虑下,以太坊PoS升级上涨行情泡汤

我们错估高涨的核心物价指数走势,导致上一期的报告方向与市场走势完全相反,物价指数公布前加密货币市场原本有5% 左右的涨幅,但公布后加密币市场上周与美股一同下跌,比特币走跌至19,000 美元,以太币虽然因为PoS 升级一度上涨至1,700 美元,但随后因为物价指数公布以及合并完成下跌至1,400 美元区间。

利多出尽让市场已无想像空间,物价指数涨幅超出预期对风险资产实在太伤,导致投资人纷纷逃离股市与加密资产,即使以太坊PoS 合并成功且顺利出块,节点参与率高达95%,正式宣布PoS 时代来临,PoW 挖矿走入历史,以太坊也出现分叉,合并前持有ETH 的投资人也陆续收到了ETHPoW(ETHW)的空投(Airdrop),这枚ETHPoW 价格一度冲到40 美元,随后投资人开始拼命抛售免费的ETHPoW,目前价格仅剩下9.5 美元。

也就是说,这波最佳作法是在美国物价指数公布前,趁着以太币涨至1,700 美元时抛售,后面的操作都会有损失,持有至合并后也只收到平均价格仅有15 美元的ETHPoW,真的太不划算,与先前想像的两头赚的剧本有相当大的落差,物价指数的负面消息对市场的冲击过大,资金不管基本面如何都选择从市场撤退。

这次美国劳动部公布的物价指数为月增0.1%,相较原先市场预期的月减0.1% 仅有0.2% 的差异,但也意味着通膨还在持续,要压下通货膨胀没有华尔街想像的简单,其中核心通膨月增0.6%,超出预期的0.3% 两倍的幅度,投资人不能再存有侥幸心里,Fed 一定会持续升息到2023 年,使得期货利率推测的最终基准利率从3.50% 至3.75% 上修为4.25% 至4.50%。

为什么这次投资人反应如此激烈呢?如果仔细看核心通膨,可以发现涨幅主因是美国房租、新车与医疗器材价格大涨0.8% 左右,这种情况特别棘手,因为这三种服务与商品涨价后几乎不太会调降,与华尔街经理人在吹嘘的「企业库存很多,会降价清库存借此缓和通膨」的假设不符,Fed 要暂缓升息的可能性几乎是零,

不只是升息,Fed 缩表也正在对市场造成影响,现在不管是何种债券的价格也都在下修,Fed 也不再像先前会购债提供市场流动性,导致虽然美债殖利率诱人,例如两年期美债殖利率已经来到3.8%,但因为债券交易量体过于庞大,少了Fed 支援下无论资金怎么买都很难把价格抬上去,随着美元利率越来越高,美国金融现况也正在对加密市场产生负面影响,接下来让我们谈一谈币圈这周的利率变化。

A. 09 月14 日核心通膨月成长率0.6% 超出预期一倍,风险资产面临价格修正

昨天晚上美国劳动部公布物价指数(CPI)报告,结果出炉是月增0.1%,高于预期整体物价月减0.1%,换算年增率为8.3%,高于预期的8.1%,其中核心通膨月增长更达到0.6%,远超出0.3% 预期整整一倍,这给了原先猜测通膨趋缓的华尔街一阵痛击,基准利率升至3.5% 以上肯定是今年就会发生的事实,纷纷下修资产价格。

因此这次事件我们彻底看错了,以为汽油价格跌幅超过10% 可以减缓通膨的幅度,虽然能源类整体在8 月价格确实下跌了5%,但难以抵销高涨的租金、新车价格以及医疗器材,他们的月涨幅都高达0.8%,远超市场预期,综合下来仍然月增0.1%,通膨没有趋缓的迹象,Fed 将持续升息到明年。

这导致美股与加密市场面临大幅度的资产价格修正,现在市场会预期以3.5% 的高年利率对资产进行评价,这将让许多人转入债券及定存(CD),但昨天开出的结果与预期落差太大,估计市场修正尚未结束,需要一段时间重新达到市场平衡。

B. 09 月15 日以太坊PoS 升级将于3 小时后开始,市场静待结果

距离以太坊2.0 升级剩下约3 小时,届时以太坊节点将依照测试网演练正式进行分叉,目前确定会有ETH POW 币出现,持有ETH 的投资人将在合并后获得空投的POW 币,然而加密市场受到糟糕的美国物价指数影响又跌回起涨点,以太币价格从1,700 美元下滑至1,600 美元,走跌幅度约6%。

受制于目前大环境不好,市场面临利率预期修正下,这对以太坊2.0 升级增加不少风险,负面情况是升级失败退回原本PoW 链,或是PoS 链出现同步问题导致交易暂停,都可能导致ETH 价格下跌,如果顺利成功则有望拉抬一波涨势,但物价指数对交易情绪的影响实在太大,还是得看晚上的美股表现。

没有人知道以太坊2.0 升级是否会顺利成功,以及成功后是否会暴涨,投资人只能屏息以待,不管如何,这是以太坊基金会数年来的技术成果,升级成功后将使区块链迈入另一个世代,能大幅降低节点能耗并促进区块链技术的普及,都值得令人期待。

C. 09 月16 日以太坊PoS 合并成功,矿工改挖ETC

以太坊2.0 睽违数年后成功上线,运作情况也还算顺利,节点参与率达到95% 以上,虽然漏块率相较PoW 版本高了不少,但整体运作大致上没有问题,正式宣告以太坊PoS 来临,终结了耗电的PoW 时代,然而加密市场受到美股因为升息修正再度走弱的影响,比特币跌破20,000 美元,以太币合并后价格也跌破1,500 美元。

但是从长期来看,以太币未来会因为低耗能受到更多投资机构关注,甚至节点可宣称使用再生能源进行交易验证来强化其ESG 特性,方便让机构直接投资以太币,不再有外界的高耗能疑虑,同时也让GPU 市场正常化,是时代的一大迈进,转PoS 后ETH 新增的数量也会跟着减少,加上其手续费销毁机制,长期我们仍看好以太币的表现。

然而先前谣传已久的ETH POW 代币还未出现,目前是耳闻有几个社群打算用合并前的快照(Snapshot)重启ETH POW 主链作为竞争对手,合并前持有ETH 的投资人未来有机会获得多个版本的社群空投的ETH POW 代币,但目前看到的是以太坊矿机选择改挖ETC,也就是以太坊经典(ETH Classic),该区块链的算力在合并后暴涨高达70%。

物价指数涨幅远超预期,以太坊PoS 升级上涨行情泡汤

原先许多人都在押注基期计算可压低通膨率,因为目前物价基期已高,只要物价从现在到明年八月不要上涨,年增率就能下降至0% 达成Fed 目标停止升息,但可能性随着数据公布越来越低,特别是核心物价中的房租项目颇为难缠,生活中房租很难调降且调降的速度缓慢,通常需要半年至一年的时间调整,新车价格也是一样,汽车价格只要涨价就很难回头,即使生产成本下降,企业也会为了提升获利而维持原价。

因此通膨要回到2% 只有一个剧本,就是Fed 持续升息到2023 年并维持高利率至通膨下降至年增「2%」,透过经济衰退压抑需求,逼迫房东与企业降价才有可能达成,使得美元高利率的剧本已经确定,机构资金调整风险资产评价后造就了上周惨烈的跌幅,高美元利率甚至已经影响到加密市场的交易情况。

如果你有在透过加密交易所或Defi 平台进行借贷,你会发现许多交易所都在下修加密币与稳定币的活存或借款利率,其中借款利率更来到近期新低的水准,像是币安下调8% 活存额度至等值1,000 美元,FTX 虽然还维持着8% 钱包额度,但这是补贴而来的利率,实际上FTX 交易所内的USD 的放贷利率已经下跌至1%。

DeFi 平台上的利率则更能反应市场状况,USDC 在Compound 放贷利率剩下0.64%,Aave 为1.15%,这些利率都远低于银行提供给存款人的美元存款利率与美债殖利率,这是我们首度看到加密市场的放款利率低于美债的现象。

这意味着交易员不再向这些借贷平台借钱来炒作加密币,市场缺乏动能向上,另外加密交易所也停止补贴用户利息,我们对这个现象感到忧心,某种程度上是交易所也准备过冬,于是向用户收回补贴福利,以现在的利率水准不如把美元放在银行定存生利息,稳定币过去的高利优势已经消失,可能会导致更多用户将资金换回美元法币定存,市场会更缺乏交易量。

高利率美元会让美股与风险资产价格遭到下调,但比特币尚未跌破19,000 美元以下,看起来底部还算是稳固,短期内只要没有发生什么重大金融事件,加密币可能就是在底部盘整,时间拉到长期而言我们仍然看好加密币发展,升息循环预期于2023 年结束,并且在2024 年来到下一个宽松时代,加密币会以更成熟的技术与基础建设满足用户需求,市场会发展得更好。

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