全球最大资产管理机构贝莱德近日在纳斯达克挂牌了一只与众不同的加密ETF——iShares Staked Ethereum Trust ETF (ETHB)。这是其旗下的第三只加密ETF，核心亮点在于为投资者提供了获取以太坊质押收益的合规渠道。

上线首日，ETHB录得约1550万美元交易量，次日便飙升至约7600万美元。其规模也从上线时的约1亿美元，迅速增长至当前的约1.7亿美元。尽管被不少报道冠以“美国首支以太坊质押ETF”的头衔，但事实上它并非首创者，却无疑是份量最重的一个。

何为ETHB？

要理解ETHB，需先了解以太坊的“质押”机制。自2022年“合并”完成后，以太坊(ETH.CC)采用权益证明机制来维护网络安全。简单来说，就是将ETH锁定在网路中参与验证，系统会给予奖励，如同存款利息，当前年化收益率约为2.78%。对于长期持有者，尤其是管理巨额资产的机构而言，这笔额外收益至关重要，缺失即意味着机会成本。

ETHB所做的，正是将这一过程合规化、产品化。投资者通过普通证券账户，在获得以太坊价格敞口的同时，也能分享质押收益，无需自行研究技术或筛选验证节点。

费率结构几何？

ETHB的费用分为两层。第一层是表面管理费，每年0.25%，在12个月或25亿美元资产规模的促销期内则为0.12%。

第二层是质押分成。在产生的质押奖励中，82%分配给ETF持有人，剩余18%作为质押费用，支付给信托发起人贝莱德旗下iShares Delaware Trust Sponsor LLC和经纪执行代理Coinbase (COIN)。Coinbase再向Figment、Galaxy Digital (GLXY)、Attestant三家下游验证者运营商付款。

根据备案，ETHB会将持仓中70%至95%的ETH通过托管商Coinbase Custody Trust Company进行质押。截至3月12日，其质押比例约为80%，但在13日规模扩大后，该比例降至56%。

经测算，若名义质押年化为2.78%，扣除两层费用后，投资者实际到手的年化收益率大约在1.35%至2.05%之间，具体取决于当期质押比例和是否处于促销期。尽管成本不菲，但它提供了一个无需自持私钥和运营节点即可获取质押收益的合规通道，对受监管的机构而言，这一溢价具有意义。

后来者能否居上？

2024年以太坊现货ETF获批时，美国证交会明确禁止基金质押其持有的ETH，彼时的监管逻辑认为质押可能构成证券发行。这一限制在2025年出现松动，当年5月，美国证交会公司财务部门发布指引，为以太坊质押ETF打开了法律绿灯。

贝莱德ETHB完整提交了S-1注册文件和19b-4规则修改申请，历经约三个月审批后于今年3月上市。这条最标准、最透明的路径，使其获得了吸引机构的核心竞争力——最低的费率。

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