美国纽交所上市公司 Bitmine Immersion Technologies（代号 BMNR）宣布最新一波累积后，ETH▼ 持仓达 521 万枚、总资产与现金合计 134 亿美元，是公开市场规模最大的以太坊国库公司。根据Bitmine 投资人公告，BMNR 已持有以太坊总供应量的 4.31%、接近董事长 Tom Lee 设定的「5% 持仓目标」。

521 万 ETH、134 亿美元总部位

BMNR 的最新揭露细节：

• ETH▼ 持仓：521 万枚、占以太坊总供应量（1.207 亿枚）4.31%
• 5/4 揭露的前一周数据：518 万枚 ETH▼、占 4.29%
• 当周新增约 3 万枚 ETH▼，较先前数周 10 万枚以上的累积节奏明显放缓
• 总加密资产 + 现金：134 亿美元（其中 ETH▼ 约 130 亿，现金 7 亿，Beast Industries 与 Eightco 股权合计 2.83 亿）
• 质押 ETH▼：436 万枚（占总持仓 84%），年化质押收益约 2.97 亿美元

BMNR 由前 Fundstrat 创办人 Tom Lee 担任董事长，2025 年中启动以太坊国库策略。当时公司持仓约 100 万 ETH▼，至 2026 年 5 月已累积到 521 万枚，11 个月内完成 5 倍规模扩张。

累积放缓：接近 5% 持仓门槛、Tom Lee 预告调节

本周累积量明显下降的原因，与 Tom Lee 5 月 7 日的公开谈话一致：他当时表示 BMNR 接近 5% 持仓目标、未来几周的买入节奏将会调节。从 5/4 的 518 万到 5/11 的 521 万、仅 3 万枚增量，是 BMNR 过去三个月以来最小的单周累积。

Tom Lee 在最新公告中重申：「以太坊仍是最被广泛使用的智能合约区块链、适合即将到来的代理人经济（agentic commerce）浪潮。」这套叙事是 BMNR 的核心估值锚—把 ETH▼ 持仓与代理人金融基础设施绑定，与 Strategy 把 BTC▼ 定位为「价值储存」的论述路径不同。

对比：Strategy 之外的另一条公司国库路径

BMNR 与 Strategy（前 MicroStrategy）的对照已成为加密公司国库策略的两个典型：Strategy 持有 818,334 颗 BTC▼、市值约 660 亿美元；BMNR 持有 521 万枚 ETH▼、总部位 134 亿美元。前者单一资产（BTC▼）、后者搭配质押收益（436 万枚 ETH▼ 在质押、年化 2.97 亿美元）。

对机构投资人而言，BMNR 模式的特殊性是「质押收益自我支撑」—84% 的 ETH▼ 在质押、产生固定收益、可部分覆盖公司营运成本，与 Strategy 纯粹靠 BTC▼ 价格升值的模型结构不同。

后续可追踪的指标包括：BMNR 是否在 5% 门槛前后停止主动买入、ETH▼ 质押年化收益率变化、以及 ETH▼ 价格波动对 BMNR 股价的影响（目前 BMNR 股价交易在每股净值之下、市场已部分对价值波动定价）。

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