目前绝大部分的DeFi 产品所提供的金融产品不论是借贷协议、流动性协议等等通常都是提供浮动的利率，根据市场供需状况来随时动态调整利率。比如说Compound Finance 的借贷利率随时都在变动，这些产品也没办法保证固定的利率的原因也很单纯，因为这些都是根据市场供需状况随时调节的，没办法提供固定利率。
如果你想要达成某一个目标利润，一般来讲就需要积极的看目前的市场状况，并且随着利润随波逐流把资金放到不同的DeFi 产品才能更好的达到目标。但是这样的调整总是伴随着交易费的损耗。虽然固定利率的产品通常来说利润都会比较低，但是可以预期的特性还是会让比较没时间盯盘的使用者一个比较好的被动投资方式。
在一般金融领域通常都会透过利率交换(Interest Rate Swap, IRS) 来将浮动利率转换成固定利率，虽然说在去中心化的结构也可以做到这样的功能，但是会有其他的问题比如说资金枯竭或是各种套利攻击手段。
而Element Protocol 则设计了一个机制让多方参与，在让市场参与的状况下实现固定利率的金融产品。
浮动利率协议
浮动利率协议有很多，几乎目前的DeFi 产品有提供利率的情况下都是浮动利率。举Compound Finance 借贷协议为例子，当使用者将1000 USDC 存入一个10~20% 浮动利率的池子时，Compound 会发回cUSDC 作为借贷凭证，数量则不一定，我们这边假设是20000 cUSDC。
这个20,000 cUSDC 会随着时间价值慢慢浮动提升，如果在半年的时候换回USDC，这20000 cUSDC 可以换到1050~1100 USDC (这边就简化先算单利的状况比较容易解释)，而到一年后换回，则可以换出1100~1200 USDC。
这也是大家目前最熟悉的场景，存入某种代币，协议考量市场状况提供一个浮动利率给使用者。而这边有个问题是资金利用率会比较低。
假如说使用者发现有另外一个地方有机会可以用USDC 投入获取50% 的收益，使用者有几个选择：
- 把资金继续放在这边，获取10~20% 利率
- 抽出资金到另外一个投资机会，放弃10~20% 利益，追求50% 利润的机会
- 透过Compound 借出另外一个资产，换成USDC 之后再到那边投资，不过这个方法就是手动操作很多不同资产转换了，中间会产生许多交易费耗损、汇差风险以及清算风险等
总结来说，这样的协议让资金利用率没那么好，如果要比较好的资金利用率，就要承担额外的风险。
Element Protocol
我们在讲固定利率的产品前，需要先说明Element Procotol 是怎么运作，因为他的运作原理产生的副产品就是固定利率产品。
Element Protocol 本身是一个包装着浮动利率产品的新协议，其实他最终还是会把资金放到其他浮动利率的DeFi 产品去，我们这边假设他背后的产品是Compound (实际上是Yearn，但是Compound 比较好举例)。
我们假设一个Element 建立了一个一年期限的产品，他底下包装的协议是一个利率为10~20% 的Compound USDC 池子。
当使用者把1000 USDC 存入Element 之后，会铸造出两种代币：
- Principal Token (PT): 代表着本金代币。存入时会有折扣损耗，上图的例子是损耗10%，所以会获得900 PT。当存满一年后，900 PT 可以跟原本的合约兑换回1000 USDC
- Yield Token (YT): 代表着利润代币。会跟存入的代币一样数量，用1000 USDC 可以换到1000 YT，存满一年后1000 YT 可以换到100~200 USDC
实际上Element 还是会把这些钱存入Compound，得到20,000 cUSDC 并且储存在合约当中，而不是给使用者，取得代之使用者会拿到PT + YT，但是一年到期后PT 加上YT 可以换回的USDC 数量跟原本存入Compound 一模一样。
在这个合约的期限内使用者都不可以跟合约直接兑换回USDC，只有期限到后PT 跟YT 才可以兑换回去。但是PT 跟YT 其实是可以拿到市场交易的，比如说他可以放入AMM 里面让其他人买卖，至于PT 跟YT 的价格就由市场决定。
这样总结来看，使用Element protocol 比起单纯使用Compound 完全没有好处，而且还需要绑定一个期限，那为什么使用者要使用这个协定，而不是直接使用Compound 或Yearn 呢？
答案就是Element 提供了风险更小的资金使用率。
更高的资金利用率，更小的风险
回到上面的例子来看，当使用者存入10~20% 的Compound 池子后，原本的本金就无法再利用，否则就要用风险比较高的方式取得资金。但若使用Element 时，使用者可以把PT 在市场卖出将部分本金换回来并且保留YT 来领取利润。这样既可以获得浮动利润，同时部分本金也可以用风险比较低的方式来利用。
比如说上述的例子外面有50% 的获利机会，假设900 PT 现在只能换到900 USDC，考虑到50% 利润可以弥补10% 的折扣损失，使用者还是可以卖出PT 来换取部分本金来利用，并且保留YT 来在期限截止后换取浮动利润。
换成数字的话，当使用者卖掉900 PT 换得900 USDC，并且做出一个投资决定获得了450 USDC 的获利后，不管投资的失败与否，原本的YT 都可以在期限结束后获得100~200 USDC 的浮动收益，并且在这样换取部分本金的状况下不需要承担清算风险。
Principal Token 定价与固定利率
但PT 是如何定价的呢？在一年后则可以透过智能合约换回1:1 的USDC，而刚开始换成PT 时数量上则会有一个折扣耗损比如说10%，换句话说越靠近期限时PT 价值会约接近1:1。当市场流动性高的时候，我们可以说PT 会以1/9=11.11% 的固定利率成长，这样这个PT 就变成了一个固定利率的产品了。
使用者不见得要自己投入USDC 换取PT 跟YT，其实也可以直接到市场上买PT，这样对他来说这就是一个固定利率的产品，时间到之后可以直接跟智能合约赎回USDC。从他的角度看就是一个一年期固定利率为11.11% 的产品，用900 USDC 购买后，一年后可以变成1000 USDC。
额外利益：流动性
除此之外PT 与YT 的持有者也可以透过流动性提供的方法来获取交易费。比如说今天有一个ETH 的池子，当你希望增加你的ETH 数量时，提供PT/ETH 交易对就会是个好主意，因为这个PT 最终可以赎回ETH，所以提供流动性则可以在这个交易对之间获取额外的PT 跟ETH，最终都可以换成ETH。
结论
Element 透过重新包装浮动利率的产品，额外加上期限与切分成PT, YT，再让PT 购买时会有一个折扣的方式，间接地创造出了固定利率的产品。在这样重新包装的状况下：
- 追求高利润的使用者，可以从卖出PT 获得部分本金来最大化自己的资金利用率，同时保持较低风险
- 想要用较被动方法投资的使用者，可以购买PT 获取固定利率的产品
- 想要增加自己特定代币持仓数量的使用者，可以透过提供流动性来用交易费提高自己的持仓量
不过就我看起来流动性的高低会影响到这个系统的效率，不管是高风险或低风险的使用者，都需要有流动性才能保证他们可以用适当的价格取得部分本金或是固定利率产品。除了透过流动性奖励外，可能还需要其他更多诱因来让其他协议可以为Element 提供流动性才可以让Element 顺利的运行下去。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/DeFi/10849.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
