周，FTX 宣布2022 年第一档IEO：PsyOptions。据官网白皮书介绍，PsyOptions 是Solana 上的去中心化选择权协议。本文将会详细介绍PsyOptions：选择权是什么、PsyOptions 是如何运作？有哪些基础的选择权策略？

PsyOptions 是建立在Solana 上选择权协议（Options protocol），拥有灵活、弹性、无需许可制的协议开发架构。交易员可利用PsyOptions，自由创建商品选择权，像是NFT、股权通证，并为其定价。第一阶段版本为美式选择权v1，未来将会引进欧式选择权。

利用PsyOptions 协议，交易员可量身制定指定商品的交易策略：做多、做空、避险、赚取差价、转嫁风险等，这是目前Solana 的DeFi 生态系中一块至关重要的拼图，让链上金融商品的可组合性更高、更完善。

美式选择权和欧式不同。

双方同属买方有权利，但无须负担义务，但美式选择权得持有者可以在到期日前的任何时候，以履约价格行使选择权，执行时，双方会以履约价格交割，而欧式选择权只能在到期日执行履约交割。

美式选择权交易相当灵活，所以也较受散户投资人欢迎，交易量也较大。另外，美式选择权是以「实体资产」结算，这也为该资产提供了流动性。

PsyOptions 如何运作？

PsyOptions 的选择权发行结构有五个主要参数：标的资产、计价/对标资产（Quote asset）、合约规模、交割价格、到期日。

根据白皮书，要创建选择权商品，必须将指定数量的资产锁在合约内（美式选择权v1 为100% 抵押），抵押完成后，创建用户会收到两个代币，分别为：1.) 选择权代币（Option token）和2.) 卖家权益代币（Writer token，下称权益代币）。

选择权代币代表的是「实际合约」，赋予持有者在约定价格执行履约的权利；权益代币则是卖家的资产债权。让卖家可以在到期日后，兑换会合约内的剩余资产。

举例来说，现在SOL 的价格为137 美元，小班认为现在市场状况持平偏下行，未来SOL 的价格可能缓跌或是保持震荡，这时候她就可以利用PsyOption 发行SOL 选择权。

根据前面所说的五个参数，小班发行了SOL 的选择权，计价资产为USDC（SOL/USDC），合约规模为100 枚SOL，交割价格为150 美元，到期日是1 月31 日。小班抵押100 SOL 进智能合约后，忌讳生成选择权代币和卖家权益代币。

这时，小班就可以将选择权代币卖给那些认为SOL 价格会上涨的人，例如小娜，而小班自己手上则是持有权益代币。

接下来，假设SOL 价格上涨至170 美元，那么小娜就可以用选择权代币行使权利，以150 美元的价格购买SOL；但如果SOL 价格下跌，那么小娜可以选择不履行交割权利，那么小娜亏损的部位就是购买选择权代币的金额。而小班则是在到期日可以用权益代币兑回100 枚SOL，同时卖出选择权的金额就是他的获利。

值得注意的是，选择权发行人（权益代币）持有者不一定每次都能兑回智能合约的所有抵押资产。假设已经有人提前结算，那么权益代币在到期后只能兑换回剩下的资产。这是由于加密市场的价格波动较大，所以如果可能会有选择权代币持有者行使权利，结算获利。

以同一例子来说，小班在智能合约的总抵押资产为100 SOL，如果其他人已经用选择权代币兑回资产池中的60 枚SOL，那么小班最后只能拿回40 枚SOL。

基本选择权介绍

了解了PsyOptions 的机制后，接着笔者将进一步阐述选择权在金融市场的功用。

选择权（简称OP，又叫期权），是一种凭证，让持有者可在特定时间，以特定价格买卖商品。和现货不同，选择权会加上到期日和履约价格。

最基本的选择权有两种：买权和卖权（中国称看涨期权和看跌期权）。

买权（买入选择权，Call Option）让持有者可以在到期日之前，以特定价格买进商品；卖权（卖出选择权，Put Option）让持有者可以在到期日前，用特定价格卖出某商品。

基本的买卖方式有四种，分别是：

1. 买进买权（Buy Call）：认为未来会涨
2. 卖出买权（Sell Call）：认为未来不会大涨（持平或看跌）
3. 买进卖权（Buy Put）：认为未来会跌
4. 卖出卖权（Sell Put）：认为未来不会大跌（持平或看涨）

每人对市场看法都不相同，如果只交易现货、合约，也许投资人仅能在价格涨跌时能进场，而选择权则是相当灵活，投资人便可以针对市场看法、自身风险控制，自由制定策略。

以上面的例子来说，小班如果预测正确，那最后结算的时候，他可以获得卖出选择权代币的权利金，同时又可以回收本金（抵押资产）。此外，就算投资人预测未来是大涨/大跌，透过很小的资金，就可以用选择权放大获利。

PsyOptions 的组合拳

据PsyOptions 白皮书，选择权交易策略包括下列几种。

• 如果预期价格会上涨，可以：
  1. 买进买权（Buy a Call）：赋予买方在特定到期日前以特定价格购买标的资产的权利。
  2. 现金担保卖权（Sell a Secured Put）：售出卖权赚取权利金，同时锁住足够现金用以购买标的资产，为短期看空、长期看涨的交易策略。
  3. 多头价差策略（Bull Call Spreads）：买入较低履约价格的买权，看好资产至少会到这个价格；卖出较高履约价格的买权，认为资产不会到这个价格，赚取中间价差。
• 预期价格下跌，可以：
  1. 买进卖权（Buy Put）：赋予买方在特定到期日前以特定价格出售资产的权利。
  2. 掩护性买权策略（Sell a Covered Call）：持有相同部位的资产，售出买权，赚取权利金，为价格平稳，不会上涨到买权定价的策略。
  3. 卖权空头价差（Execute a Bear Put Spreads）：买进履约价格较高的卖权，出售履约价格较低的卖权。
• 预期价格上下剧烈波动，可以：
  1. Collar 策略（Execute a Protecttive Collar）：持有标的资产，同时购买卖权并卖出买权。如此一来就可以用买权的权利金去支付卖权，是一种预期短期价格下跌，想保护原有部位的策略。
  2. 买进跨式（Execute a Long Straddle）：同时购买「相同履约价格和日期」的买权和卖权，买权和卖权都必须同时支付权利金（最大损失），但有大涨会大跌就会获利。
  3. 做多勒式（Execute a Long Strangle）：同时购买买权和卖权，两者履约价格不同。这种策略是交易者认为未来会大涨会大跌（但不确定）的策略。
• 预期价格维持不变，可以：
  1. 掩护性买权策略（Sell a Covered Call）：持有相同部位的资产，售出买权，赚取权利金，为价格平稳，不会上涨到买权定价的策略。
  2. 现金担保卖权（Sell a Secured Put）：售出卖权赚取权利金，同时锁住足够现金购买标的资产，为短期看空、长期看涨的交易策略。
  3. 蝶式价差策略（Execute a Long Call Butterfly Spread）：卖出跨式组合（价格为K） + 买入买权（>K） + 买入卖权（>K），这种策略可以有效控制下行风险，是许多机构爱用的策略，在盘整其实可以产生获利。

上述策略仅是PsyOptions 的建议策略，事实上选择权的组合策略远多于此。

代币经济

PsyOptions 协议发行的代币为PSY 。

PSY 纯粹是治理代币，持有PSY 代币的用户，可以在链上提案，并以PSY 代币投票。据白皮书，PSY 功能有二：

1. 管理智能合约
2. 管理财政金库（Treasury）

PsyOptions 协议将针对1.)铸造代币（选择权代币、权益代币），2.)在Serum DEX 上交易，以及3.)和其它协议互动时手续费，这些手续费将存入财政金库，金库内的资金将交由社群（PSY 持有者）投票决定。

依照其它协议的投票经验，金库内的资金最后都会回馈在社群身上，可能是分润，也可以能是奖励锁仓者，甚至是奖励流动性提供者。值得一提，团队目前并没有抵押机制，但后续可透过治理提案更改。

事实上，按照白皮书的代币分配，DAO Treasury 将配有60% 的PSY 代币，这些代币将透过治理提案解锁，发展PsyOption 生态系。

PSY 代币分配细则

PSY 代币总发行量为10 亿枚，代币类型为SPL，初始流通量仅为总量的6.2%， 6,200 万枚PSY。

细则如下：

Source: PsyOptions[/caption]

治理（Governance）

PSY 是纯治理代币，持有者有权力升级PsyOptions 协议，但投票机制将受到DAO 的制约和平衡原则（Checks and Balances），该原则主要是预防有单一或少数持有者持多数代币，控制了协议走向。

PSY 的治理模型沿用了业内的黄金标准：COMP 代币的治理模型。亦即任何有0.1% 代币（100 万枚PSY）都可以提出参与治理。

治理提案或复杂或简单，例如增加新的选择权商品、更改抵押比例、改变市场利率等等。这些提案即是程式码，影响的除了协议本身之外，其它由PsyOptions DAO 创建的协议也都会沿用，包括第一阶段上线的美式选择权v1 和之后将会上线的欧式选择权v1。

团队特别提醒，由于提出治理提案要求至少需要2% 的代币，由于初始流动量仅有6.2%，因此可能会操作修改。

总结

在金融市场中，每个交易者对市场的看法并不同，选择权的优势就在于满足所以交易者的需求。

随着Solana 的链上资产越来越丰富，所需要的交易策略就会越来越多，这样才能符合需求，甚至吸引更多传统金融人士进场，而这些交易策略是在中心化交易所无法执行的。

PsyOptions 协议是开放性的，对选择权的资产、定价、交易方式没有预设立场，所以用户可因应自身需求，开发不同选择权，例如NFT 产权分割、股权通证，这让用户有更多弹性，为各项资产打造不同策略。

PsyOptions 的代币为SPL 代币，这让其可以和其它在Solana 上的协议组合，例如选择权代币、权益代币在未来可以在其它协议中抵押借贷，或是可为部分资产，例如NFT、股权代币，提供流动性。PsyOptions 实际上为Solana DeFi 生态系中注入了弹性和灵活性，导入更多的商品策略，这些复杂的策略相当适合在手续费低、高TPS 的Solana 上执行。

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