搭上LSD流动性质押热潮,暴涨10倍的Pendle Finance为何爆红?

一句话形容Pendle Finance 是什么?

创立于2021年,Pendle Finance 是一个能够让用户将未来收益「代币化」且进行交易的收益衍生型DeFi 协议,Pendle 能够将生息资产(如GLP,stETH,aUSDC等)的收益拆分,让用户可以透过折扣方式购买资产,建立于以太坊主网及Arbitrum 之上。

Pendle Finance 协议介绍,熊市仍能涨幅500% 的魅力何在

使用特定DeFi 协议能够为我们赚取稳定的年化报酬率,我们在钱包中可以看到协议的原生收益代币,如GMX 的GLP、lido 的stETH 以及Aave 的aUSDC 等,Pendle Finance 将本身有收益的代币包装成SY(标准化收益代币, standardized yield tokens)。

SY 则可以继续往下拆解,分割成它们的本金和收益率部分,分别是PT(本金代币, principle token)和YT(收益率代币, yield token),使得这两种代币可以透过自定义的V2 AMM 来进行交易,产生更多利润空间,Pendle 将名义价值超过400亿量体的「利息衍生品市场」带入DeFi,也因为DeFi 的特性,这些服务是人人皆可取得的

PT 相当于零息债券(zero-coupon bonds),而YT 相当于息票支付(coupon payments),Pendle 于DeFi 领域中打造一个收益率市场,也使得用户可以透过Pendle 执行多样的收益率策略,包含:

  • 以更便宜的价格购买值得投资的长期资产

  • 低风险、稳定增长的固定收益

  • 长期收益

Pendle 的AMM 其实是专属于PT(本金代币)及SY(收益代币)的,在PT 到期时,交易收益率的资本使用率也会因此提高,透过PT/SY 的代币池,PT 可以直接与SY 进行转换,而YT 代币的交易也可以透过flash swaps 来进行

透过Pendle 的网站介面我们便可以看到,简易版(simple)网页主要提供的两种服务为

  1. 透过折扣价格购买资产

  2. 提供流动性赚取高达60% APY 的ETH 年化报酬

透过折扣价格购买资产相对好理解,透过提供像是$ETH 的长尾资产加入到代币池锁仓,时间一到我们便可以拿回比原先还多的数量,Pendle 会帮我们计算出,如此会如同以便宜目前市价多少的价格来买入该资产

另一个产品,我们可以透过质押$ETH,在一定的时间内获取更多报酬,如果你认为长期$ETH 的价格会远过于目前市价,又没有其他需求,便可以放在Pendle 

点进页面就会发现,其实没那么简单,可以赚取的报酬其实是需要所仓$Pendle 代币来进行boost 的,以笔者实测而言, boost 的利率便由17% 上升至34%

这便是Pendle 厉害的地方,也是形成Pendle 飞轮的一大原因,用户透过锁仓$Pendle 获得vePENDLE,进而取得提升的利率以及投票权,vePENDLE 价值与被锁定的金额和期限成正比(最长为2年),用户持有的vePENDLE 值将随着时间的推移而衰减,一旦锁定期限结束,值就会归零。锁定的$PENDLE 也将被解锁。

激励用户锁仓,同时减缓通膨压力,据官方文件显示,目前$pendle 每周的排放量为667,705,每周减少1.1%,直到2026年4月截止。

借鉴于有名的Curve veToken 模型,vePENDLE 持有者除了可以提升质押报酬之外,也能投票选择并引导奖励流向不同的资金池,有效激励了用户们投票选择资金池的流动性,此举也正能大大吸引原先不同代币的持有者前来使用Pendle,甚至买入$Pendle 代币进行锁仓。 

简单来说,持有vePendle 的代币可享以下好处

1. 投票决定代币池的激励分配 

2.在PT/SY 池中获得更多奖励 

3.赚取3%的YT 利息收入 

4.可享有Pendle AMM 中兑换费用的手续费80% 分成

Pendle Finance 的锁仓模式于熊市中吸引了非常多投资者的兴趣,锁仓赚取高年化$ETH,何乐而不为?

去年12月起,短短半年不到的时间,链上锁定资产成长近10倍,目前TVL 为7500万美金左右,原生代币$Pendle 的代币价格的成长幅度也不俗,如从去年的12月31日算起,价格也是硬生生上涨了10倍之多,离近期高点成长13倍。

就简单版本而言,Pendle Finance 提供的产品相对单纯,只有$ETH 及$APE 两种代币的质押池供选择,用户可以根据自己想要锁仓的时间长短、APR 报酬高低来进行选择,可以留意到的是$APE 代币的年化报酬其实不低,提供了60% APR 的报酬。

对于少数非NFTFi 为主的DeFi 协议来说,支援Apecoin 质押是非常少见的一件事,此举对笔者来说十分聪明,因为支援Apecoin 的质押不仅仅只是多一种代币支援这么简单,而是能够引起NFT 社群的关注,透过创新的手法以及能够跟上市场脚步的节奏,Pendle 团队的实力自然不在话下。

搭上LSD 热潮?$ETH 持有者的好去处

Pendle 的爆红可以说是天时地利人和,简单的以太坊衍生质押服务、利润拆分切入利基市场,让他们可以在众多DeFi 协议中脱颖而出,在流动质押协议(LSDFi)非常火热的近期,甚至进化成了一个生态,四方争夺$Pendle 代币的治理战争Pendle War 也随之展开。

自Panews 研报数据,「以太坊自去年升级之后,链上质押总额已增长了38.72万ETH,18 个质押机构/协议的平均预期年化质押收益率约为5.45%,高于“基准利率” 4.27%。按类别来看,LSD 协议的平均预期年化质押收益率最高,约为6.17%」。

链上数据分析平台DeFiLlama 显示,二月底LSDFi 的TVL 已经超过借贷市场,成为了第二名,时至今日,LSDFi 已经成为了整体DeFi 市场的第一大类别,超越了霸居首位许久的DEX 类别。

也就是说,尽管目前自以太坊合约提款的比例已来到超过40%,但是对于长期看好$ETH 却无处去的投资者来说,回报更高的LSDFi 便成为了好去处,不仅可以获取基本的以太币质押报酬,透过LSDFi 所给予的以太衍生资产,如stETH、frxETH 等还可以有更多的用途,提升自己的整体报酬,而Pendle 这一个老字号的DeFi 自然也会能从中受益。

LSDFi 也能治理战争?牛市专属的1000% APR 出现于Pendle War  

很显然,虽然从以太坊出发,也没有阻碍Pendle 的成长之路,但是以太坊主网操作DeFi 协议一直都有着高交易手续费的问题,进出款项动辄1.200美金的过路费是绝大多数DeFi 用户不乐见的,Pendle Finance 便从今年三月开始跨链至Arbitrum ,继续酝酿着后来的飞速成长。

Arbitrum 链上生态是一个非常好的DeFi 发展场域,Pendle 的上线自然引起不少关注,包含注入Arbitrum 原生DEX - Camelot 流动池,以及接连出现的Penpie、Equilibria 等协议,引发进一步Pendle War 的治理战争。 

上文有提到用户可以透过锁仓$Pendle 代币来boost 自身的质押报酬率,这些协议与Convex 类似,主要想透过类似争取$CRV 的代币治理权的方式来累积自身的$Pendle 筹码

  1. 协议透过各自的诱因(通常为发币)来吸引用户存取代币

  2. 用户质押Pendle 代币到不同协议,期待新代币与高年化报酬的双爆击

  3. 协议累积$Pendle ,转为vePendle 后,不仅可以增加生态中的话语权,协议收入也能提升,因为持有vePendle 能够使奖励越多,也能享受协议分成收入

  4. 进行投票,选择与自身协议有关的代币池,票数越多,能够拿到的奖励自然也越高,再分享给池币者用户,进一步形成飞轮效应

治理战争自Curve 开始成为了一个能够最大化推进生态成长的一个方式,先前币研也有针对BNB 链上的Wombar War 进行解说

说回Pendle War ,Equilibria 自五月开始进行他们的奖励计划,至今已累积了超过100万枚的$Pendle,在前三天的Pre-launch Campaign 中我们可以看到,前三天的奖励最高,已经来到了超过5000% APR

从BNB Chain 迁移至Arbitrum 的Magpie(后改名为Penpie)甚至累积了超过400万枚的$Pendle,非常惊人

仅仅两个协议就能让Pendle 生态如此火爆,我们也能预见将来Pendle 在LSDFi 赛道中会有更高的影响力,Pendle War 或许也只是刚开始!

期待后续Pendle Finance 的发展

Pendle Finance 的产品单纯,将介面分为两个层级,不影响单纯只想要质押以太币衍生品的用户,同时满足进阶用户的需求,可以针对生息资产的利率以进行进阶操作,或许这样的方式值得每一个DeFi 协议学习,一直以来都非常积极找寻合作伙伴,更是乘着这波LSDFi 之热起飞,我们也期待后续Pendle Finance 的发展,能够在DeFi 领域有着更深远的影响力。

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