Hyperliquid 已经迅速成为去中心化交易领域最响亮的名字之一。不到两年时间，Hyperliquid 就拿下了链上永续合约约 70% 的交易量，比其他所有链上竞争对手加起来还多。

在交易繁忙的日子里，这个平台单日处理的交易量超过 100 亿美元。它提供接近中心化交易所的快速交易体验，同时保持完全自托管。它的原生代币 HYPE 也已经成长为全球市值前十的加密货币之一。

但 Hyperliquid 到底是什么？它为什么能长得这么快？

在这份指南里，我们会讲清楚 Hyperliquid 如何运作、它的区块链有什么不同、HYPE 代币用来做什么，以及你如何在保留资产控制权的前提下进入 Hyperliquid 的永续合约市场。

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是一条专为高性能交易打造的 Layer 1 区块链。它同时也是运行在这条区块链之上的去中心化交易所。

它的主打产品是永续合约，也就是英文里常说的 perps。这是一种带杠杆的交易合约，交易者不需要持有标的资产，也不用处理到期日，就可以对资产价格做方向性押注。

Hyperliquid 也支持现货交易，并且正在拓展到代币化的真实世界资产市场。

和中心化交易所不一样，Hyperliquid 不要求你把资金存入某家公司控制的账户。你连接一个自托管钱包就能交易，同时始终掌握着自己的资产。

目标很简单：把中心化交易所的速度、流动性和熟悉的订单簿体验，和去中心化金融的透明与自托管结合起来。

多年以来，加密货币交易者通常只能在两者之间二选一。

中心化交易所提供快速的成交和深厚的流动性，但用户必须把资金托付给第三方。去中心化交易所给了用户更多控制权，但往往伴随着更慢的交易、更高的费用、分散的流动性，或者不够专业的交易体验。

Hyperliquid 的出发点就是：交易者不该被迫做这个取舍。它的快速增长说明，很多交易者认同这个判断。

Hyperliquid 是谁创立的？

Hyperliquid 的起家故事和很多主流加密项目都不一样。

这个平台由 Jeff Yan 创立。他毕业于 Harvard，之前在 Hudson River Trading 做量化交易员。在做 Hyperliquid 之前，Yan 用大约 1 万美元的启动资金创办了加密做市公司 Chameleon Trading。

据报道，Hyperliquid 的开发没有向风险投资机构融资，而是靠交易业务的利润来支撑。团队规模也一直小得反常，据称在早期开发阶段只有十来个人。

Yan 拒绝了估值达到数十亿美元的风投报价。结果就是，Hyperliquid 上线时没有加密项目里常见的那种大额私募投资人份额。

这个项目遵循一套很清晰的理念：不拿风投的钱，不给做市商付费，不把手续费导向开发团队，也不给内部人留大额份额。这套理念后来也决定了 HYPE 代币的上线方式和分配方式。

团队的交易背景也直接影响了产品本身。Hyperliquid 的设计围绕活跃交易者最在意的几件事展开：成交快、费用低、流动性深、市场透明，以及能自己掌控资金。

Hyperliquid 是怎么运作的？

大多数去中心化交易所都是建在 Ethereum 这类公共区块链上的应用。

这样做开发起来更容易，但也意味着这些交易所要依赖底层网络的性能。在链上活动激烈的时候，交易者可能会遇到交易变慢、gas 费上涨或者成交延迟。

Hyperliquid 走了另一条路。团队没有在现有区块链上再做一个交易应用，而是造了一条专门为交易优化的 Layer 1 区块链。

这让 Hyperliquid 能掌控从下单、撮合到结算的整条交易基础设施。最终呈现的是一种去中心化的交易体验，但用起来更接近高性能的中心化交易所。

一条为高速交易而生的区块链

Hyperliquid 使用一套自研的共识机制，名字叫 HyperBFT。

这个网络的处理能力约为每秒 20 万笔交易，出块时间最低可以到 0.07 秒。落到实际使用上，交易者下单、改单、撤单几乎感觉不到延迟。交易在链上完成处理和最终确认，不会有去中心化交易常见的那种拖沓感。

Hyperliquid 的基础设施分成两大部分：

• **HyperCore：**这是原生交易引擎，负责 Hyperliquid 的订单簿、永续合约、现货市场、强平（清算）以及其他核心交易功能。
• **HyperEVM：**这是一个兼容 Ethereum 的智能合约环境，开发者可以直接在 Hyperliquid 生态里构建去中心化应用。

HyperCore 和 HyperEVM 合在一起，让 Hyperliquid 既是一个高性能交易平台，也是一个更完整的区块链生态。

用链上订单簿，而不是 AMM

Hyperliquid 最大的不同之一，在于交易是怎么成交的。

很多去中心化交易所用的是自动做市商，也就是 AMM。AMM 不会把买家和卖家直接撮合在一起，而是让用户和流动性池对手交易。资产价格由一个数学公式决定，公式的输入是池子里各种代币的余额。

AMM 让去中心化交易变得人人可用，但它不总是适合高阶交易或杠杆交易。在市场剧烈波动时，交易者可能会碰到更宽的价差、更高的滑点，或者不够用的流动性。

Hyperliquid 用的是完全链上的中央限价订单簿。买方挂买单，卖方挂卖单，系统按价格和可成交量来撮合。这和主流中心化交易所的交易模式很接近。

对活跃交易者来说，订单簿能带来这些好处：

• 流动性充足的市场里，价差更窄
• 价格滑点更低
• 订单成交更精确
• 订单类型和交易工具都是你熟悉的那套

关键区别在于，Hyperliquid 的订单簿运行在链上。订单和交易都可以被公开验证，同时用户依然通过自托管钱包来交易。这个平台主要使用 USDC 作为抵押品，市场每天 24 小时、每周 7 天不间断运行。

在 Hyperliquid 上能交易什么？

Hyperliquid 一开始是一个去中心化永续合约交易所，永续合约交易到现在仍然是它的核心产品。不过这个平台已经扩展到支持更多类型的市场。

永续合约

永续合约让交易者可以押注一项资产的价格是涨还是跌，而不需要真的持有标的资产。

和传统期货合约不同，永续合约没有到期日。只要交易者维持足够的抵押品，并且持续满足资金费率和保证金方面的要求，仓位就可以一直开着。

Hyperliquid 支持超过 365 个交易对，在 Bitcoin 这类主流市场上最高可以用到 50 倍杠杆。

杠杆能放大潜在收益，但同时也放大风险。哪怕价格只朝着不利的方向小幅波动，也可能造成重大亏损或者触发强平（清算）。

如果你刚接触杠杆交易，我们这篇自托管永续合约指南会讲清楚永续合约、杠杆、资金费率和强平（清算）分别是怎么回事。

现货交易

Hyperliquid 也支持现货市场。现货交易让用户直接买卖加密资产，不需要用杠杆，也不用开衍生品仓位。这些市场跑在和 Hyperliquid 永续合约市场同一套高速基础设施上。

真实世界资产永续合约

通过一个叫 HIP-3 的框架，Hyperliquid 把业务扩展到了与真实世界资产挂钩的永续合约市场。这些市场可以让你获得这类资产的敞口：

• 黄金
• 原油
• 美国股指

真实世界资产永续合约的增长，反映出链上金融正在发生更大的转变。去中心化交易不再局限于加密资产，各个平台开始提供全天候的传统金融市场敞口，用户不需要去开一个传统券商账户。

HYPE 代币是什么？

HYPE 是 Hyperliquid 生态的原生代币。它在整个网络里用于支付交易手续费、质押、治理，以及获取和交易相关的权益。它在 Hyperliquid 那套由手续费驱动的代币回购机制里也扮演核心角色。

HYPE 空投

Hyperliquid 在 2024 年 11 月 29 日发行了 HYPE 代币，方式是加密史上规模最大的社区空投之一。

HYPE 总供应量的大约 31%，也就是差不多 3.1 亿枚代币，直接分发给了此前用过这个平台的用户。私募投资人一份都没拿到，因为 Hyperliquid 根本没有向风险投资机构融过资。

在这个市场里，早期投资人和内部人往往在普通用户能买到之前就拿走了代币供应量的一大块，所以这次发行显得格外扎眼。这种以社区为中心的分配方式，成了 HYPE 上线后备受关注的关键原因之一。

HYPE 能用来做什么？

HYPE 的最大供应量是 10 亿枚代币，目前流通中的大约有 2.2 亿枚。

这个代币在 Hyperliquid 生态里承担几种功能：

• **网络 gas：**HYPE 用来支付 Hyperliquid Layer 1 区块链上的交易手续费。
• **质押：**Hyperliquid 采用委托权益证明。HYPE 持有者可以把代币委托给网络验证者，为网络安全出力，并拿到质押奖励。
• **交易权益：**HYPE 持有者可以在生态内获得手续费方面的优惠。
• **治理：**这个代币让持有者可以参与协议未来发展方向的决策。

Hyperliquid 的 HYPE 回购机制怎么运作

Hyperliquid 代币模型里被讨论最多的部分，是 Assistance Fund。

Hyperliquid 把交易手续费导入这个由协议控制的基金，基金会拿出最高 99% 的永续合约手续费，在公开市场上买入 HYPE。这些买入由链上逻辑持续自动执行，不靠开发团队手动决策。

随着时间推移，Assistance Fund 已经累积了数千万枚 HYPE 代币。Hyperliquid 的累计收入也超过了 11.5 亿美元，其中几乎全部都通过协议的回购机制用于买入 HYPE。

到 2026 年年中，HYPE 已经跻身市值前十的加密货币，市值达到大约 150 亿美元，历史最高价突破 75 美元。这一切发生在代币上线还不到两年的时间里。

本文信息仅供教育参考，不构成投资建议。加密资产价格波动剧烈，过往表现并不能保证未来结果。

Hyperliquid 上的 HLP 是什么？

HLP 指的是 Hyperliquidity Provider 金库。这是一个由社区出资的金库，为 Hyperliquid 各个市场提供流动性。

用户可以把 USDC 存进 HLP，按份额分享金库的业绩。金库会用这些资金支撑交易所里几项重要功能，包括：

• 为 Hyperliquid 的各个订单簿提供流动性
• 在支持的交易对上做市
• 在强平（清算）发生时接手仓位
• 分享交易相关的收入

从历史数据看，HLP 的回报大致在 15% 到 30% APR 这个区间。不过这些回报没有任何保证。金库可能会成为交易者仓位的对手方，在市场出现强劲单边行情时，HLP 也会出现亏损。

所以更准确的理解是：HLP 是一种带有市场敞口的链上流动性策略，而不是一款无风险的储蓄产品。

Hyperliquid 安全吗？

Hyperliquid 从设计上就是自托管的。

用户不需要把资产存入某家中心化公司控制的账户，而是连接自己的加密钱包，直接和协议交互。这意味着没有哪家中心化交易所在控制你的账户余额，也没人在人工审批你的提现。

自托管能降低交易对手风险，也就是保管用户资金的那家公司资不抵债、冻结提现、乱用资产或者直接倒闭的风险。FTX 这类中心化平台的崩塌，再一次印证了加密行业最重要的一条原则：私钥不是你的，币就不是你的。

不过，自托管并不能消除所有类型的风险。使用 Hyperliquid 仍然有几件重要的事需要你考虑：

• **杠杆风险：**杠杆会同时放大潜在收益和潜在亏损。市场只要朝着高杠杆仓位的反方向小幅移动，就可能导致强平（清算）。
• **智能合约与协议风险：**任何基于区块链的协议都可能存在技术漏洞、代码 bug 或者意料之外的故障。
• **市场风险：**加密市场变化很快。波动性、资金费率、流动性不足和价格突然跳动，都可能影响你的交易结果。
• **钱包安全风险：**自托管让用户直接掌控自己的资产，但也意味着用户要自己负责保管私钥、谨慎地对每一笔交易签名授权。

自托管能降低因为中心化中介而损失资金的风险。它并不能保护交易者免受糟糕的风险管理、市场波动、强平（清算）或者技术风险的影响。

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