风险、机遇、配置、停利，如何正确理解DeFi？

据DeFi Pulse数据网站，抵押在DeFi 的资产不断减少，也许我们可以从这次的市场修正了解DeFi 的风险、机遇，以及资产配置和该如何锁住获利。

Yield Farming（流动性挖矿）让加密市场参与者纷纷转职成农夫，但对他们来说，种出的不是农作物，而是黄金。据PANews统计，DeFi 概念币的平均涨幅已经超过了240%，最高的涨幅甚至超过了800%，接近10 倍。YFI 更是在43 天内成为万倍币。

尽管包括以太坊创办人Vitalik Buterin 和币安交易所执行长赵长鹏都高声疾呼DeFi 泡沫化的可能，但害怕错失「FOMO」机会的投资人依然前仆后继的将资金投入，甚至是直接购买DeFi 代币。

根据数据网站Messari 统计，34 个DeFi 治理代币有32 个都在过去一周下跌，其中6 个顶级的DeFi 治理代币的价格蒸发了一半以上。包括Curve 代币在一周下跌了65%、Meta 代币下跌58％、Ren 下跌52％、AirSwap 51％、bZx Network 和Wrapped Nexus Mutual 49％。

在阐述DeFi 运作逻辑前，要先理解未来DeFi 是否还有机会成长。我们的看法是有的，其主要原因是受惠当前货币政策。

美国联准会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）于上月份宣布，Fed 的货币政策将采平均通膨目标，并愿意容忍通膨适度超标，直至就业市场恢复。

过去Fed 只要在通货膨胀超过2%，就会启动升息机制，而改弦易辙后，除了代表Fed 可以印更多钞票之外，也意味着市场在很长的一段时间将维持低利率，热钱滚动的情况下，资金可能就会持续流进加密市场。

DeFi的运作逻辑

DeFi 的运作逻辑基本上就是「共享经济」、「普惠金融」。我们可以将每个DeFi 平台看成是交易所。只是一般的交易所有自己的做市商，提供流动性、交易深度。

而DeFi 的借贷平台DEX（去中心化交易所）则是没有做市商，它让用户将自己的资金抵押进去提供交易深度，再从平台收取的手续费中提拨部份分润给流动性提供者（LP）。

DeFi 之所以会大爆发是因为「治理代币」。Compound 首先提出了「治理代币」的概念，用户存款、借款除了可以得到手续费或利息外，还可以获得治理代币；而用户可以用治理代币提案、投票。之前的挖矿年化报酬大约是5%，然而导入了治理代币挖矿后的年化报酬率突飞猛进，甚至高达1,000%。

如果说Compound 是小火苗，那Yearn.Finance 就是森林大火。

Yearn.Finance 开了三个池，第一个池只需要抵押稳定币就可以挖矿（YFI 代币），第二个池则是需要抵押部分YFI 代币才能继续挖矿。而这时候YFI 在市场上的流通数量还很少。

为了要获得高年化，就要先去购买YFI，从而推高了YFI 的价格，而这也让YFI 价格水涨船高。YFI 价格越高，Yearn.Finance 的年化报酬率就越高。这产生了正向循环。

接下来就是大家熟知的大爆发时期。

风险和机遇

在Bincentive 先前的文章提过，如果读者是农夫，那风险主要来自于智能合约的漏洞和「代币汇差」。代币汇差则是指假设LP 需要先购买治理代币，那很有可能治理代币下跌的亏损会大于实际获得的收益。

流动性挖矿演变至今，机制已经略微不同。一开始，旧的农夫会将手中的治理代币在市场上抛售，想要挖矿的人就需要在市场上收购（这里仅论FOMO 形式），推动市场价格。

而现在由于手续费过高的关系，小资族已经无法进场挖矿，所以许多新进场的交易者开始直接购买DeFi 代币。交易所也看准了FOMO 的情绪，许多交易所开始上架DeFi 治理代币，于是，更多人开始购买DeFi 代币，成为农夫抛售代币的对象。

这种现象就有点像现在的美股，大家都知道风险极高，但是仍然想从市场分到一杯羹。只要代币价格不断变高，农夫、交易者都相安无事。但只要有风吹草动，农夫、交易者都会变成惊弓之鸟，相继抛售代币。所以我们可以看到在以太币下跌20% 的时候，DeFi 代币直接腰斩，甚至是下跌超过80%。

农夫、交易者该如何锁住利润

对那些挖矿的农夫，Bincentive 建议用期货锁住利润。

以Sushiswap 的ETH/BAND 交易对为例，农夫想要获得Sushi 代币就先到Uniswap 的交易对中抵押资产获得LP 代币，再拿LP 代币到Sushiswap 抵押，获得Sushi 代币。

以Uniswap 的ETH/BAND 交易对为例，万一ETH 或是BAND 价格下跌，那本金的损失可能会吃掉挖矿收益。这时候用户先到交易所中做空ETH 和BAND，记得要以低杠杆倍率开空，否则容易爆仓。

这样一来，即使币价下跌，期货这边还是有收益，可以锁住挖矿的收益。甚至也可以在挖矿币相对高价的时候就先去交易所放空锁住利润。

而对于直接购买DeFi 代币的用户，Bincentive 则是建议交易者遵守自己的「交易纪律」。这是因为，DeFi 代币目前就是双面刃，一旦价格下跌，包括农夫、交易者，甚至是项目方都会想抛售代币，因此交易纪律就格外重要。在获利到达自己设定的程度时就要逐步卖出，且只要币价下跌超过自己预期程度，就要立刻卖出。