UXD 基础(第1部分)— 衍生品,Delta


随着即将发布的主网,UXD 认为如果我们提供一些有关UXD 协议基本概念的教学资讯,将对社群有所帮助。在这篇文章和接下来的文章中,我们从第一性原理解释如何思考从衍生品到Delta(如“Delta-Neutral”)以及永续期货的所有内容。在我们的研究中,我们对许多文章提供的解释感到失望,因此我们想提供我们自己的解释,以造福UXD 社群和更广泛的加密社群!

话虽如此,我们在这篇文章中将首先从金融衍生品和衍生品定价的概念开始,以了解“Delta”及其在实践中的使用方式。在下一篇文章中,我们将解释期货、永续期货、资金费率和永续期货的实际例子。我们将以下内容保持在高层次的概念理解上,并将数学保持在最低限度。

什么是“Delta”?

当你访问我们的主页时,你会立即在整个主页上看到一个相当不寻常的词:“ Delta ”。UXD 的核心是一种由“Delta 中性”仓位支持的稳定币。但是什么是“Delta”,为什么这对稳定币很重要?

Delta,就像希腊字母一样,是金融衍生品领域最基本的概念之一。但什么是金融衍生品?

金融衍生品

tl;dr:金融衍生品是两方之间的一种赌注,可以参考相关资产而不必拥有该资产。

退一步说,金融衍生品是一种押注另一物品(资产)价格的方式,而不必拥有该物(资产)。例如: 如果我打赌10 美元,明年特斯拉股票的价格将翻一倍,那么我们就在你我之间建立了衍生合约。我们都不需要拥有特斯拉股票才能下注,但我们在押注中引用了另一种资产— 特斯拉股票。换句话说,我们的赌注是从参考的特斯拉股票中衍生出的最终结果,因此整个赌注被命名为衍生品。1 年后,你我查看特斯拉股票的价格。如果翻倍,你给我10 美元,如果没有,我给你10 美元。

股票交易应用程式的用户可能熟悉更常见的衍生品,例如看涨期权和看跌期权。期权是参考股票的衍生品。当你签订期权合约时,其他人会采取相反的赌注,你们都同意通过参考基础股票的价值来结算你们的赌注。

衍生品所引用的事物在金融术语中称为“基础”资产。

Delta

tl;dr:“Delta”是衍生品价格随参考基础资产价格变化而变化的量。

现在我们了解了衍生品是什么,我们需要了解一下衍生品定价。衍生品本身也可以在人与人之间进行交易和交换。这到底是什么意思呢?

回到上一段的例子,假设现在是2022 年1 月1 日,你和我打赌,到2023 年1 月1 日,特斯拉股票的价格将翻倍。如果翻倍,你给我10 美元;如果没有翻倍,我给你10 美元。

假设9 个月过去了,无论出于何种原因,我都想退出这个赌注。你说“不,我们说好了”或“你在餐巾纸上签了合约” 等。于是我给你一个解决方案:如果我的朋友Bob取代我在赌注中的位置,那么赌注现在将与他而不是我。你同意,因为只要赌注仍然有效,你就不会真正关心与谁下注。

现在我打电话给Bob,问他是否有兴趣代替我参与赌注。他说好。然而,假设在赌注开始的9 个月内,特斯拉股价上涨了95%,因此几乎翻了一倍。Bob意识到如果他下注,考虑到股票的表现,他可能会赢,所以他甚至可能愿意付钱给我来参与。我自己意识到Bob 很有可能赚到这10 美元,所以我告诉他,如果他付给我5 美元,他就可以参与。Bob同意,因为他非常确定特斯拉股票在未来3 个月内的涨幅将超过剩余的5%。

那么这里发生了什么?Bob付给我5 美元,代替我押注特斯拉股票在2023 年1 月1 日之前翻倍。特斯拉股票已经上涨了95%,所以付给我5 美元,Bob实际上是在押注15 美元(支付的5 美元+ 潜在损失10 美元)特斯拉将上涨最后5%,以赚取10 美元。从你的角度来看,一切都没有改变。你现在赌的是Bob而不是我,但这是唯一的区别。

Bob付给我的5 美元就是衍生品价格。它代表了某人为了代替我进行赌注而愿意支付的价格。衍生品的实际定价,例如通过布莱克-休斯模型( Black-Scholes ),在数学上非常复杂,但基本思想非常简单。哪些因素会影响人们愿意为特斯拉股票押注支付多少费用?例如:

  1. 下注结束的时间— 如果今天是2022 年12 月31 日,并且特斯拉股票的价格是2022 年1 月1 日价格的四倍,那么第二天的价格很可能至少是其两倍年初的价格(意味着我赢了赌注),因为股票在一夜之间下跌超过50% 的可能性很小。因此,合理的衍生品价格将非常接近10 美元,比如9.95 美元。另一方面,如果是第3 个月(剩余9 个月的赌注)并且价格是年初价格的四倍,那么到年底该股票似乎有可能高于两倍的赌注价格年。但是,这额外的9 个月带来了一些不确定性,将赢得赌注的信心从非常有可能变为有可能,因此理性的衍生品价格将在某种程度上接近10 美元,比如7 美元。请注意,特斯拉股票的价格在两种情况下都是相同的,变化的是下注结束前的时间,这会改变衍生品价格。
  2. 基础资产的价格— 无论赌注结束前的时间剩多少,衍生品价格都将取决于特斯拉股票在任何给定时刻的价格。假设下注6 个月(还剩6 个月)。如果特斯拉的股票在这6 个月内上涨了10 倍,我可以非常有信心我会赢得这个赌注,所以有人可能愿意付我9 美元来接受这个赌注。如果特斯拉股价从年初开始下跌99%,那么我赢得赌注的可能性很小,因此不会有人愿意付钱给我。事实上,我还必须付给某人将近10 美元才能转让这个风险。请注意,在这两种情况下,赌注结束的时间是相同的,变化的是当时特斯拉股票的价格。
  3. 基础资产的波动性— 波动性是指资产通常在定义的时间段内向上或向下移动的范围。例如: 黄金的波动性通常非常低,因为价格波动非常缓慢。比特币的波动性通常相当高,因为它可以在短时间内翻倍或减半。假设特斯拉股票是一种波动性非常低的资产,并且在其整个历史上每年仅上涨或下跌2%。这意味着价格永远不会有太大变化。那么押注特斯拉翻倍的可能性不大,因为它通常不会有大幅的价格变化。所以,这个赌注的衍生品价格会很低。另一方面,如果假设特斯拉股票经常每天浮动10%,那么特斯拉似乎更有可能在一年内翻一倍(如果它总是上涨或下跌10%,它可以在短短约7 天的时间内做到这一点!)。所以,这个赌注的衍生品价格会高得多,因为从直觉上看,如果有足够的时间,特斯拉似乎更有可能翻倍。

总结一下,我们已经定义了衍生品价格的含义,以及可能影响该价格的一些基本变量。但是回到最初的问题:什么是Delta?Delta 是衍生品价格随基础资产价格变化的范围。例如: Delta 为1 意味着基础资产每移动1 美元,衍生品价格也会变化1 美元。Delta 为0.5 意味着基础资产每移动1 美元,衍生品价格就会变化0.50 美元。这是上面解释的第二个变量,“基础资产的价格”。Delta 是考虑衍生品价值的基本方法之一,通过基础资产价格的视角,其他一切都相同。请注意,对于单个衍生品合约,Delta 不是一个固定数量,而是会随着时间的推移而变化,具体取决于我们上面描述的变量。

Delta、Delta-中性的实际用途

tl;dr:如果衍生品的价格在资产价格变化时不发生变化,则衍生品相对于资产是Delta 中性的。

衍生品交易者经常用“Delta”来谈论他们对基础资产的曝险部位。你可能会听到有人说他们对比特币有“10 Delta”的曝险部位。这是衡量他们对比特币价格曝险部位的衡量标准。在其他条件相同的情况下,拥有10 个Delta 曝险部位本质上类似于拥有10 个比特币。当然,获得Delta 曝险部位的方法有很多种。你可以简单地购买1 个比特币并持有它以获得1 个Delta 的曝险部位,或者你可以购买比特币的看涨期权,它会有一些隐含的Delta(比如0.75 Delta)。重要的一点是,了解你在任何时间点的“Delta 曝险部位”有助于你了解随着基础资产在该时间点的价值上升或下降,你的投资组合的价值应该上升或下降多少。如果仓位的价值不取决于该资产的价值,即0 Delta 曝险部位,则该仓位被称为“ Delta-中性”。一个明显的例子:如果我的房子的价值翻了一倍,这可能不会改变我们押注特斯拉股票的价值(除了通过一些相关性,比如经济表现良好),所以我们押注特斯拉股票的Delta 为0,并且对我的房价而言是Delta-中性的。

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