Stable 是一条由Bitfinex 和Tether 深度支持的稳定币L1 区块链，专门为了USDT 的交易设计而成，旨在解决现有区块链在处理稳定币时的关键效率问题，例如高Gas、过长的交易时间和分散的轨道系统，以及在支付和汇款的糟糕体验。
Stable 的核心愿景是成为全球数字美元的基础结算层，为机构和用户提供无缝、高速且低成本的USDT 支付服务，且用户在持有稳定币时就能获得收益回报，Stable 将自身定位为「稳定币支付的支柱」，Tether 吸引庞大的用户基础和资金注入，让市场对Stable 的前景充满信心。
近期稳定币生态收益高涨，特别Stable 和Plasma 同为Tether 旗下的稳定币公链建设，让许多噜毛玩家对Stable 有着相当高的预期。本周Stable 刚完成第二阶段存款和KYC，本文介绍Stable 的背景和募资盛况，并以笔者自身参与纪录来分析收益与预期，一齐来见证稳定币赛道的Defi 新宠儿。
Stable 存款预期：下一个Plasma ？
Stable 存款活动是项目募资的核心机制，旨在为其主网上线前累积初始流动性，活动分为两个阶段进行，参与者可以透过存入ETH 链上的USDT 获得存款凭证代币，并有机会获得未来的空投和利息收益，市场对Stable 的预期如此之高，主要因为稳定币相关协议近期收益高涨，尤其是Plasma 的前车之鉴。
Plasma 作为另一条Tether 支持的L1 区块链，在今年9 月开放存款并成功上线，获得了逾20 亿美元的流动性和免手续费的USDT 转帐服务，最为惊人的是其空投机制：每位预存款的参与者都获得了9000 $XPL 空投，当时价值超过9000 美元，是2021 以来最大的回溯空投之一，不仅回馈了早期参与者，也刺激了整个稳定币生态的活跃，这也使得许多用户开始将Stable 视为「下一个Plasma」，预期可以复制类似模式获取高额空投。
Stable 的存款预期相当火热，官方在首波存款设置了8.5 亿美元的存款上限，在开启后不到1 分钟内就被存满上限，第一期存入获得的ctStableUSDT 凭证，在Pendle 上的YT APR 更达到300% 以上，可见市场对Stable 的FOMO 情绪激动。
Stable 的高预期因为稳定币赛道正处于高涨期，今年全球稳定币市值突破2000 亿美元，Stable 作为公链能提供更多创新机会；且Tether 持有大量美国国债，稳定性远超其他稳定币发行方，Tether 的背书让项目的风险降低；最后加上Plasma 在9 月的巨额空投让用户相信Stable 也会透过空投回馈存款者。
Stable 首波存款：老鼠仓抢占惹民怨
Stable 首波存款于10/24 启动，本该是公平公开的募资机会，却演变成一场社群的信任危机，主要问题在于少数大户的「老鼠仓」事件，大户和内部人士提前将份额抢占，让散户难以参与其中。
Stable 本次存款开放8.5 亿美元的份额，支持主网的USDT 存入，官方表示采用FCFS 先到先得的模式进行，但开启存款仅不到20 分钟即被填满上限，加上网页前端的稳定性不足导致的延迟崩溃，散户在尝试存款后却发现份额早已被大户抢占一空，普通用户白费Gasfee 却一无所获。
社群的反弹在X 和Discord 迅速蔓延，用户痛批这次存款为「大户老鼠仓爽局」，首波存款的设计未设定限额忽略公平性，让大户可以轻松扫货，据Dune 数据表示少数大户占据了超过70% 份额，例如一鲸鱼相关地址在AAVE 抵押了30 万颗ETH 借出约5 亿USDT，并在存款开始后20 分钟就占据了超过60% 的资金。
在首波存款约有3128 地址提交存款，却仅有不到300 个钱包成功存入，平均每个钱包存款高达275 万美元，社群成员呼吁官方进行内部交易调查，对于这次存款展开阴谋论，试图揭露内部成员预先安排的流动性。官方对此表示「将优化后续阶段」，社群也藉由本次借鉴，在第二波存款开启前预先准备好Gasfee 和设定钱包工具，并透过预授权埋伏先机。
Stable 二阶存款：前端故障频繁改制
为了修补首波存款造成的信任损害，Stable 于11/6 在Hourglass 平台启动第二阶段存款活动，并采用了更加公平的规则设计，然而却因为Hourglass 前端频繁故障多次延期和修改规则，让参与者疲于奔命。
Stable 二阶存款总上限为5 亿美元，接受主网的USDT 存款并转换为Pre-iUSDT 凭证，为了防止首次鲸鱼主导重蹈覆辙，存款活动设置了严格的钱包限制：于存款开放后的第一个小时，单钱包最多存入10 万美元，后续开放至100 万美元上限，警告用户不得透过合约授权存入，否则存款将全数退回或是锁仓，且存款后强制在Hourglass 完成KYC 验证，有效防范了多号女巫。
然而Hourglass 的技术问题再次困扰了存款举行，由于第一波存款多人踏空，第二阶段更吸引了大批流量涌入，Hourglass 的前端严重过载，光是第一步「签署服务条款」的频频失败。居然是因为Hourglass 使用了免费的Alchemy RRC 伺服器导致的原因，因此Stable 宣布暂停新存款并延长24 小时，后续推出新制确保公平参与。
Stable 于隔日发布了新的存款机制：单钱包存款额度为1000 至100 万美元，但解除了存款上限的硬顶，改为传统的超募分配制，以5 亿美元去计算每人依存款占比领取额度，超额部分则会自动退还，开始为期24 小时新的存款，并要求存款者在存款结束后72 小时内完成KYC，以保留存款资格。
Stable 改为超募分配制又再度引起社群反弹，社群表示Stable 让大户再度有机可乘，许多超额存款稀释了小户的存款份额，但官方解释为了确保公平会采用Pro-Rata 依比例分配。在新规则推出后存款变得相对顺畅，也没有高额的Gas 费用，此次连续改制反映了项目运营的稚嫩，也展现了Stable 团队的应变能力，最终募得17.48 亿资金，超募3.49 倍落幕第二阶段存款。
Stable 份额试算：超募之下仍有利可图？
Stable 第二阶段存款最终有效存款约15 亿美元，超募倍数3 倍，两个阶段共累积了26 亿美元的存款，超过26000 个钱包参与，根据Stable Pro-Rata 超额分配计算，每1000 美元约可存入333 美元的资金，约33.3% 有效分配。
最终结果看来超募分配并不坏，不仅提供了散户更多机会，也保障部分存款分配，这些存款将转换为Stable 主网上的原生USDT，为未来的奖励定位，以基底年化收益和$STABLE 代币空投为主要奖励分发。
收益预估不考虑Plasma 这种人均暴富的奇迹，笔者认为可以参考同样近期TGE 的稳定币存款项目Zerobase，当时给予每位存款最低50 美元的用户分发近35 美元的$ZBT 空投，大额存款单户可得数千美元$ZBT 空投，再考虑Pendle YT 超过300% 的APR，预估锁仓至今年底可以获得10-20% 以上收益，小额用户可以得到更高比例的回报。
Stable 错过存款还有哪些交互机会？
虽然Stable 两个阶段的存款都已经结束，但Stable 仍然有参与途径，其中最直接的方式就是在主网透过溢价购买$ctStableUSDT 存款凭证。
$ctStableUSDT CA:
0x6503de9fe77d256d9d823f2d335ce83ece9e153f
$ctStableUSDT 的存款池为第一阶段的用户在Uniswap 所创建，当时他们添加了单边流动性池，获利约10% 直接出场，溢出的存款份额就可在市场中交易，$ctStableUSDT 目前溢价约10%，也就是买入100 美元约等于存款90 美元，持有存款凭证就相当于存入第一阶段的Stable 存款池。
笔者建议可以小资金购买参与，即使是第二阶段存款的用户也可以酌量购买，因为Stable 可能依照一、二阶段给予不同的奖励分配，但需注意$ctStableUSDT 10% 溢价的成本，溢价价格在未来主网上线后会收敛。
存入后即可在Concrete 官网查看
https://stable.concrete.xyz/0x6503de9fe77d256d9d823f2d335ce83ece9e153f
结语：稳定币赛道高预期低保号参与卡先机
Stable 项目代表了稳定币基础建设发展的重要里程碑，综观其发展历程，从首波的秒杀火热开局，到二阶的频繁改制与超募分配，这一波三折的募资过程虽然暴露在运营上的稚嫩和社群不满，但也无可否认市场对Stable 的高度预期和热情。
Stable 作为Tether 背书的稳定币公链，不仅承载着稳定币赛道的创新使命，还凭借亚秒级速度、高相容性和企业级功能等特性，解决了传统稳定币在跨链和收益生成的痛点，在稳定币赛道众多竞争者中脱颖而出，从Plasma 的9000U 空投到Pendle 上超过300% APR 的YT，都在酝酿年末最大的空投盛事。
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