比特币储备策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 近期新发行的优先股 STRC 取得重大胜利，发行规模由原本的 5 亿美元大幅上调至 25.21 亿美元，创下 2025 年美国最大规模 IPO 纪录。但 MSTR 昨日下跌至 403 美元，mNAV 已下降至 1.76，比特币飞轮效应似乎已出现压力。

STRC 大受欢迎，近四倍超额认购创下今年 IPO 新纪录

Strategy 此次共发行 28,011,111 股 STRC 优先股，发行价为 90 美元，共募得 24.74 亿美元，收益将用于一般公司用途，包括收购比特币和用作营运资金。

与其他优先股不同的是，STRC 采浮动利率。 Strategy 每月都会设定一个新的配息率，旨在将股价保持在 100 美元左右，新颖的定价模型再度展现了 Saylor 在金融领域的非凡才能，同时也明确地提醒我们，Strategy 的规则是由自己制定的。

Strategy 在今年已透过优先股募集了 60 亿美元的资金，以初次发行 IPO 的规模来看，市场越来越能接受其优先股的发行模式。而 STRC 发行规模由原本的 5 亿美元大幅上调至 25.21 亿美元，创下 2025 年美国最大规模 IPO 纪录，远胜过 Circle IPO 的 12 亿美元。

微策略买币力道减缓，股价无法顺利上攻

这种新型的投资产品或许能吸引了一群散户投资者，毕竟如此高殖利率的股票不多，而一般债券的投资门槛又太高。但也为 Strategy 本已复杂的资本结构增添了新的不确定性，优先股必须支付高额的利息，Strategy 的 mNAV (股价和其拥有比特币的价值比) 正在下滑，目前已下降至 1.76，自五月底以来已在 2 以下徘徊许久，远低于去年 11 月的高峰 3.89。

Strategy 在上周并未买入比特币，七月仅买入 10,445 枚比特币，远低于六月的 17,075 枚和一到五月的购买数量，笔者推测有可能是近期 mNAV 徘徊在低点，不利于筹资，影响了微策略的购币速度。而其增发股票将部分用于支付高额的优先股利息，加上竞争者不断加入，皆有可能是其股价无法顺利上攻的原因。

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