根据老牌华尔街投行Cantor Fitzgerald 的看法，比特币（BTC）可能即将进入一段漫长的回档期，但这很可能只是加密产业迈向更稳定、机构主导阶段的前奏。

Cantor Fitzgerald 分析师Brett Knoblauch 在年终报告中指出，市场可能正处于加密寒冬的初始阶段，呼应了比特币过往的四年周期走势。目前比特币距离前波高点约85 天，他认为价格在未来数月仍可能承压，甚至不排除回测比特币财库公司Strategy（前称为微策略）持仓的平均损益两平价——约75,000 美元。

不过，与过往的下行周期不同，这一轮走势未必会以大规模清算或结构性失灵作为主要特征。 Knoblauch 指出，目前塑造市场轮廓的是机构参与者，而非散户投资人。同时，代币价格表现与实际底层发展之间的落差正持续扩大，尤其体现在去中心化金融（DeFi）、资产代币化以及加密基础设施等领域。

RWA 代币化与DEX 成长将成寒冬中的亮点

以现实资产（RWA）代币化为例，报告指出，今年链上代币化RWA（包括信贷产品、美国公债与股票等）的总价值已成长三倍，达到185 亿美元。 Cantor 表示，这个规模有望在2026 年突破500 亿美元，且随着更多金融机构开始尝试链上结算，成长步伐将进一步加快。

这种转变也体现在加密资产的交易方式上。无需中介的去中心化交易所（DEX）正持续从中心化交易平台手中扩大市占率。 Cantor 指出，即便2026 年整体交易量可能随比特币价格走弱而下滑，DEX（尤其是提供永续期货交易的平台）仍可望随着基础设施与使用者体验的改善而持续成长。

合规路径成形，去中心化协议迎来制度正当性

Cantor Fitzgerald 的报告指出，在这个持续演变的市场环境中，监管明确性是不可或缺的关键因子。美国正在拟定的「数位资产市场明确性法案」（CLARITY Act）被视为一项转折性进展，该法明确界定数位资产在何种情况下应被视为证券或商品，并规定一旦达到去中心化门槛，现货加密市场的主要监管职责将由商品期货交易委员会（CFTC）负责。

这套法律框架可能降低头条风险，并为银行与资产管理机构更直接参与加密市场打开大门。同时，它也将透过提供合规途径来强化去中心化协议的正当性，而这正是其过去长期面临的主要障碍之一。

Cantor 另指出多项趋势，包括链上预测市场的崛起，尤其是在体育博弈领域，其交易量已暴增至超过59 亿美元，超过DraftKings 第三季投注额的50%。此外，Robinhood、Coinbase 与Gemini 等公司也已进入该领域，推出以订单簿驱动、相对更公平的替代方案，挑战传统博弈公司模式。

不过，风险依然存在。比特币目前的价格仅比Strategy 的平均持币成本高出约17%。一旦价格跌破该水准，即使Cantor 认为该公司不太可能出售比特币，市场仍可能出现恐慌情绪。与此同时，随着代币价格走弱、股票溢价收敛，数位资产财库公司（DAT）的累积速度也已明显放缓。

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