《大卖空》主角Michael Burry 对比特币市场提出的最新警告，他指出比特币近期的跌势已暴露其投机本质，并未如预期成为对冲货币贬值的工具。随着价格跌破关键门槛，企业资产负债表的压力将迫使持有者抛售，进而引发连锁反应。
比特币避险地位的瓦解与投机定性
Michael Burry 明确指出，比特币在近期地缘政治紧张与美元走势波动中，并未展现出与黄金、白银相似的避险属性。尽管过去市场赋予其「数位黄金」的期待，但数据显示比特币自高点以来已下跌40%，且与标普500 指数的相关系数已接近0.50。这显示比特币更倾向于高风险资产，而非独立的价值储存工具。当市场面临通膨压力时，投资者倾向回归实体贵金属，而非缺乏有机使用需求的数位资产，这使得比特币在宏观转向时面临沉重的抛售压力。
企业国库资产的强制抛售风险
Burry 提出的一个关键威胁在于「企业资产负债表」。目前有近200 家上市公司将比特币纳入国库资产（Corporate Treasury），这在价格上涨时能美化财报，但在下跌时却会引发灾难。根据财务准则，这些资产必须按市价计价，一旦价格触及关键清算点，风险管理部门将被迫建议售出以停损。 Burry 警告，若比特币进一步下跌10%，大型持有比特币的公司如微策略(Strategy) 可能面临数十亿美元的亏损，届时资本市场的融资管道将对其关闭，触发被迫卖压的死亡螺旋。
现货ETF 带来的流动性悖论
虽然比特币现货ETF 的获准增加了市场参与度，但Burry 认为这反而加剧了投机性。 ETF 结构使得散户与机构资金能更快速地进出，导致波动性放大。数据显示，近期多支ETF 出现了自去年底以来最大的单日资金流出。这种流动性在市场下行时会产生反噬效应：当亏损扩大导致撤资，ETF 必须抛售底层资产以满足赎回需求，这种机制在缺乏买盘承接的情况下，会加速价格崩跌，让所谓的「流动性工具」变成市场动荡的催化剂。
代币化资产与跨市场传导效应
最令人担忧的是风险可能传导至传统避险市场。 Burry 观察到，由于企业财库公司和投机客需要对冲加密货币的亏损，他们开始减持获利的代币化金、银期货。但部分代币化金属并无足够实体支撑，这种去杠杆行为可能导致「抵押品死亡螺旋」。他估计已有约10 亿美元的贵金属部位因加密市场崩溃而被清算。若比特币进一步跌至5 万美元，不仅挖矿业者将面临破产，连带的交叉违约风险可能形成金融黑洞，进一步造成更广泛的金融市场崩溃。
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