比特币周二延续下跌，短暂跌破 63,000 美元，使该代币有望录得自 2022 年 6 月以来最陡峭的月度跌幅——当时一连串破产事件烧穿了整个行业。该走势为风险资产带来了一段波动性加剧的时期，投资者需消化白宫将全球关税提高至 15% 的计划、强势美元及在加密衍生品市场引发的新一轮强制平仓。大额持有者正把币推向交易所，增加了抛盘压力，而衡量投资者焦虑的指标已跳入极端区域。
比特币自 2022 年以来最糟糕的月份渐入眼帘
随着二月接近尾声，市场情绪明确转向避险。比特币本月迄今的跌幅为 2022 年加密市场寒冬以来最严重，抹去了本周期的一部分涨幅，并动摇了那种认为减半后、由 ETF 推动的买盘能掩盖宏观逆风的信心。抛售伴随的是盘中剧烈波动和流动性紧张。该代币跌破 63,000 美元，标志着自去年以来的最弱报价，突破了曾为趋势跟随者提供支撑的水平。由于美国交易时段之外的流动性更薄，且被动需求降温，适度的卖压已能转化为超常的价格变动。
宏观冲击：关税计划震动风险资产
政策悬而未决显而易见。政府推动一刀切 15% 关税再度点燃通胀担忧、抬高美元，并将投资者推向现金和高质量资产。利率路径此前已远离快速降息的预期，现在更体现出通胀下行更为粘性以及各央行倾向于更长期维持较高水平的偏好。过去一年里，比特币大多作为高贝塔的宏观资产进行交易：当实际收益率下行且风险偏好改善时，比特币上涨。关税冲击则反其道而行——增加全球贸易不确定性、压缩利润率并在边际上收紧金融条件。这样的组合往往首先打击投机性领域。
巨鲸在流动性收窄时向交易所转移资金
链上观察者本周指出大额持有者将 BTC 从冷钱包转至交易所的情况显著增加，这种模式常在大额抛售或程序化供应前出现。当主要交易场所的深度已被削弱时，这些流动尤为重要。做市商在月末及宏观催化事件前变得更谨慎。结果形成一个反馈回路：更大的转移让动量基金受惊，买盘退缩，每一次下跌都触发止损。如果这种动态持续，阻力最小的路径就是向下，直到出现新的买家群体——通常是离散宏观资金或 ETF 流入——在更理想的价位介入。
衍生品抛售：强制平仓加速
本次下跌的机械动力是杠杆。根据衍生品追踪数据，过去 48 小时内，主要平台约有 8.5 亿美元的加密多头被强制平仓。这一洗牌具有意义，但按历史标准尚未达到痛苦性释放的程度。资金费率已重置，未平仓合约减少，但在山寨币和离岸交易所仍存在顽固的杠杆。危险显而易见：若再次出现下挫，可能触发第二轮强制抛售，将比特币拖穿近期低点并迫使基差交易者平仓。在杠杆被消化且现货重新掌控行情之前，反弹存在在供给面止步的风险。
加密市值抹去两年涨幅
更广泛的市场同步下滑。加密市场总市值降至约 2.18 万亿美元，为大约两年来的最低点。这个头条数字对以周期间进展为基准的配置者具有心理冲击力。它也进一步收紧了小型项目和矿工的融资空间，这些主体依赖代币价格来维持运营。当潮水退去，资金轮动收缩，价差扩大——大型蓝筹维持得最好，而长尾资产被重估幅度更大。这一背景可以为有纪律的买家创造价值，但通常需要时间和更清晰的宏观环境，他们才会大规模回归。
情绪崩溃，但周期多头仍在坚持
恐惧与贪婪指数暴跌至 6 到 20 的区间，这一档位更常与投降而非自满相关。避险资产的资金流有所上升，社交讨论也由 FOMO（害怕错过）转为求生模式。即便如此，周期性多头并未放弃。一些量化框架仍然指出比特币的两年节奏具有建设性。一个被广泛引用的模型统计了过去 24 个月内正月份的比例，并将比特币在 2026 年底前冲击十万美元区间的概率评估为较高。该前景更多依赖于采用率的累积效应、长期供应受限和当前存在的机构基础设施，而非任何单一催化剂——这些在早期周期中并不存在。
什么会从这里稳定 BTC
三件事有助于稳定行情。首先，宏观压力缓和——例如关税在实施中被削弱的迹象，或有助于通缩叙事的数据——会拉低实际收益率并压低美元。第二，杠杆重置，将强制平仓从阻力转为助力。经典的信号是在高成交量下出现的快速下刺随即反转，资金费率转负且基差收窄。第三，来自机构和财富管理平台的持续现货需求恢复。如果股市稳定并且风险预算在季末重新开放，这些买盘往往会重现，尤其是在比特币相对于近期均价被贴现时。
如果政策在放缓中收紧的风险情形
也存在看跌路径。若一套僵硬的关税制度导致输入成本上升并令通胀更为顽固，央行可能在增长放缓时仍被迫维持较高利率。这是轻度的滞胀，对投机资产来说是艰难的局面。在这种情形下，比特币交易风格更像高贝塔科技股：与股市波动性的相关性上升，资金流入暂停，配置者在等待宏观明朗化。再加上巨鲸持续分配、流动性稀薄和残存杠杆，新低在形成任何有力底部之前成为可能。行情尚未出现通常终结下行段的那种耗尽信号。在出现之前，反弹令人怀疑，卖方仍占优势。
月末前的布置
近期关注 60,000 到 62,000 美元这一战区，该区已由支撑转为阻力。若日线收盘重回该区上方且美元走弱，这将暗示稳定。下行方面，若近期低点被干净突破，则可能测试上一次垂直拉升留下的缺口水平。波动率卖方会被高额溢价所诱惑，但更聪明的做法是等待杠杆被清理。比特币之所以走向自 2022 年屠杀以来最糟糕的月份，是因为宏观环境变得更艰难，而加密市场仍偏多。这并不是一个被打破的论点，而是提醒我们：在这一资产类别中，周期紧凑、流动性多变，政策冲击能比最虔诚信徒预期的更快地重新定价风险。
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