十六年前的今天，佛罗里达的一位程序员 Laszlo Hanyecz 用 10,000 枚比特币（BTC）买了两大块 棒约翰（Papa John） 披萨。

当时这笔钱大约值 41 美元。到 2025 年披萨日，这笔 BTC 已经价值 11.06 亿美元。到了 2026 年披萨日，它的价值为 7.7787 亿美元。

这意味着一年之内“理发”了 3.28 亿美元，也是 2015 年以来任何一次披萨日持仓年度跌幅中最陡的一次。

每一个披萨日，同样的这个固定数据点都会按当日现货价格重新定价。这是加密市场最干净的年度基准。而在 2026 年，这个基准讲述了一个非常具体的故事：这个市场刚刚经历了什么。

12 个月内的 3.28 亿美元“理发”

2025 年 5 月 22 日，$BTC 报价 110,568 美元，在 Hanyecz 下单 15 周年当天创下新的历史高点。10,000 枚 BTC 的名义价值史上首次超过 11 亿美元。

到 2026 年 5 月 22 日，比特币交易价格接近 77,300 美元。同样的那一摞币值 7.7787 亿美元。这比去年周年价低了 29.7%，比 2025 年 10 月的历史高点低了 38%。

自 2010 年以来，16 个披萨日周年里，比特币价格在其中 6 年是下跌的。2026 年的数据，是绝对美元跌幅最大的纪录。

2025 年 10 月那次历史高点的真实代价

下跌并不是从 2026 年才开始的，而是从 2025 年 10 月 10 日拉开帷幕。BTC 在披萨日 2025 之后一路延续夏季上涨，于 2025 年 10 月 6 日创下 126,000 美元的新历史高点。机构资金流入强劲，散户参与偏弱，这波上涨在结构上看起来很扎实。四天之后，行情被打断。

总统 唐纳德·特朗普（Donald Trump） 宣布自 11 月 1 日起对中国进口商品征收 100% 关税，并对关键美国软件实施出口管制。这一宣布是对北京此前稀土限制措施的直接回应。市场此前并未将这一风险计入价格。

打断这轮行情的“特朗普关税冲击”

几个小时内，加密货币总市值从约 4.25 万亿美元跌至 4.05 万亿美元。近 2,000 亿美元市值在单日内被抹去。比特币从 122,000 美元跌到当日收盘的 107,000 美元。

以太坊（Ethereum）（ETH）、XRP 和 BNB 的跌幅都超过 15%。

24 小时内约 190 亿美元的加密杠杆头寸被强平，涉及 160 万名交易者。这是加密历史上最大单日爆仓事件，超过了 2020 年 3 月疫情暴跌。

在 2025 年剩余时间里，比特币都没能重回 10 月高点之上。

2026 年一季度：自 2018 年以来最惨开局

到 2026 年伊始，支撑披萨日 2025 那次历史估值的上涨行情，实际上已经破裂。2026 年一季度成为比特币史上第三惨淡的开年季度，季度收盘下跌 23.2%，现货比特币 ETF 在前八周 alone 就流出 45 亿美元。

伊朗局势进一步放大了压力。2 月 28 日美以对伊朗目标的空袭，引发数字资产整体剧烈的避险抛售，BTC 在整个 3 月大部分时间被困在 60,000–75,000 美元区间。二季度带来了一定程度的缓和。

比特币本季度大约上涨了 14%，重新站上 77,000 美元区域。但从十天前的 82,500 美元回落到当前水平，这波反弹显得并不均衡。更广义的加密总市值目前约为 2.65 万亿美元，较一周前的 2.9 万亿有所回落。

为什么披萨日是加密市场最诚实的基准

大多数市场评论以“天”为周期轮换，而披萨日以“年”为周期。这正是它的价值所在。

每年 5 月 22 日，同样的 10,000 枚 BTC 会按当日现货重估。没有叙事缓冲，没有编辑框架，也没有滚动 30 日窗口来平滑波动。数字就是数字。2024 年是 6.74 亿美元，2025 年是 11.06 亿美元，2026 年是 7.7787 亿美元。

这条轨迹告诉你的，是日线图看不到的东西。从披萨日 2024 到 2025，这摞币增加了 4.32 亿美元；从 2025 到 2026，它又丢掉了 3.28 亿美元。这一年的净摆动高达 7.6 亿美元，几乎浓缩了当前市场所处的位置、刚刚扛过的冲击，以及还需要多久才能完全修复。

Hanyecz 不是赔钱的人——而是“做市”的人

关于披萨日的主流说法，总把 Hanyecz 当成一个警示故事；更准确的叙事应该把他当作那个给比特币定出第一个真实汇率的人。

在 2010 年 5 月，BTC 没有执行可靠的现货交易所，没有规模化法币入金通道，没有商家接受，没有衍生品，也没有公众共识认为它会有未来价值。Hanyecz 自己都把手里的币形容为“Monopoly money（大富翁游戏币）”。他花掉的 10,000 枚 BTC，并不是一摞已经价值十几亿美元的资产被浪费，而是一种从未按真实消费品标过价的东西。

他的那一单，设定了这个价格。后来每一次交易所上币、每一个 ETF 批准、每一家如今做比特币业务的机构交易台，都建立在那条 BitcoinTalk 论坛帖子开启的定价发现过程之上。

今年这笔 3.28 亿美元的回撤让人不舒服。但按照 Hanyecz 本人的标准，这依然是市场在继续做他当年开始做的事情的最好证明。

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