全球最大企业比特币持有者Strategy（MSTR）罕见按下买币暂停键！

根据公司10 月26 日提交的美国证券交易委员会（SEC）文件，Strategy 在10 月19 日至25 日期间完全没有买入或出售比特币（BTC），结束此前连续增持的纪录，反而斥资2.049 亿美元回购STRC 优先股。在BTC 跌破8 万美元之际，Michael Saylor 不再积极扫货，也让市场关注Strategy 是否正将资本配置重心转向财务结构管理。

Strategy 一周零买币，总持仓维持84.85 万枚BTC

根据最新申报，Strategy 在10 月19 日至25 日期间没有透过市价增发计画（At-the-Market Offering，ATM）发行股票，也没有进行任何比特币买卖。

截至10 月25 日，公司持有848,517 枚BTC，占比特币2,100 万枚供应上限约4.04%，累计购买成本约640.2 亿美元，平均每枚成本约75,446 美元。

这次零买入值得关注，因为Strategy 近几周已经明显放慢购币速度。公司10 月5 日公布买入334 枚BTC，12 日购买250 枚，19 日再购入267 枚，最新一周则完全停止。不过，单周没有购入BTC，不能直接认定Strategy 已改变长期持币政策。

不买BTC 却砸2.05 亿美元，STRC 回购成资金配置重心

Strategy 同期斥资2.049 亿美元，回购约206.85 万股STRC 优先股，所需资金全部来自公司的可灵活运用现金（USD Cash）。

STRC 是Strategy 发行的浮动股息率永久优先股（Variable Rate Perpetual Preferred Stock），属于公司数位信贷（Digital Credit）资本架构的一环。

Strategy 早在今年6 月便公布数位信贷资本管理框架，允许公司在市场条件适当时回购优先股，以改善资本结构、管理股息支出及提升金融工具的市场流动性。这次回购不是突然宣布的新策略，而是既有资本管理计画的持续执行。更重要的是，回购STRC 不等于回购MSTR 普通股。

美元储备仍达48.3 亿美元，但可动用现金剩2.42 亿

根据SEC 文件，截至10 月25 日，Strategy 持有约48.3 亿美元的美元储备（USD Reserve），主要用于支付优先股股息与债务利息。

另一方面，公司可用于买入BTC 、回购证券及其他资本管理用途的USD Cash 则剩约2.424 亿美元。

这意味着Strategy 虽仍有约50.7 亿美元的美元资产，但其中大部分属于专门用来支持金融义务的储备，不能全部视为可立即投入比特币的买盘。

同时，公司仍有约9.568 亿美元的优先股回购授权额度，以及10 亿美元的MSTR 普通股回购授权额度，但授权额度并不代表公司已有同额现金可直接执行。

比特币跌回8 万美元，Strategy 持仓帐面获利明显缩水

撰文时，币安（Binance）10 月27 日亚洲时段最新可取得的价格快照，比特币报约79,937 美元，24 小时下跌0.64%，盘中最低触及79,279 美元。

以此价格计算，Strategy 持有的848,517 枚BTC 市值约678 亿美元，相较约640.2 亿美元的累计成本，仍有约38 亿美元的估算未实现获利，未计其他财务及税务影响。

股市方面，MSTR 于10 月26 日收在139.82 美元，单日下跌约4.24%，显示市场仍在重新评估其比特币曝险与资本结构。

Strategy 的最新动作，反映公司资本配置正变得更加复杂。

过去市场主要关注Strategy 每周买进多少BTC，但随着优先股发行规模扩大，公司同时需要管理股息支出、美元流动性，以及MSTR 股票与比特币资产价值之间的关系。

此外，MSCI最新指数资格规则也让Strategy 面临可能被剔除的风险，若被动基金因此减持MSTR，可能间接增加其未来股票融资成本。不过，目前没有证据显示MSCI 风险直接导致Strategy 暂停购币。

Strategy 早在6 月就已公开表示，将从单向发行证券筹集资金，转向更积极的资本管理模式，但仍坚持比特币作为主要储备资产。当比特币储备规模已超过84 万枚，公司的财务策略不再只是持续增持，而是如何让整套资本结构长期运作。

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