近期，比特币正式进入熊市阶段。历史数据显示，加密货币市场往往会经历这一过程。去年11月唐纳德·特朗普赢得美国总统大选后，比特币价格强劲上涨，于2024年12月首次突破10万美元，并在2025年10月触及约12.6万美元的峰值。然而，此后行情逆转，截至11月18日，比特币价格已从高点暴跌27%至9.2万美元，符合资产价格从牛市高点下跌超过20%的熊市定义。这是比特币在过去五年中第七次进入熊市。

经济不确定性引发抛售

本轮下跌的主要驱动力在于宏观经济环境的不确定性，尤其是货币政策前景。比特币通常在利率下行环境中表现良好，但持续的通胀压力使市场对美联储在12月会议上的降息决策产生疑虑。与此同时，美国就业市场在夏季显著疲软，而特朗普政府的关税政策进一步加剧了通胀。这些因素共同导致投资者抛售比特币等风险资产，转向更为保守的投资标的。

历史熊市的规律与启示

回顾过往六次熊市的数据，可以发现一些规律。在首次进入熊市后，比特币在接下来六个月内的平均回报率为6%，在接下来一年内的平均回报率仅为1%。从熊市开始到再创历史新高，比特币平均需要超过七个月的时间。尽管历史表现无法保证未来收益，但这些数据表明，比特币在未来一年内很可能呈现横盘整理态势。不过，长期视角下，比特币在过去五年中仍实现了38%的年化收益率，这表明逢低买入策略在历史周期中具有一定价值。

机构参与的长期逻辑未改

尽管市场短期承压，但支撑比特币的长期投资逻辑依然存在。现货比特币ETF的获批，以及特朗普政府下相对宽松的监管环境，持续推动着对该资产的需求。数据显示，自美国证券交易委员会于2024年1月批准首批现货比特币ETF以来，上市公司和私营公司资产负债表上持有的比特币数量增长了150%。其中，Strategy等公司的持仓占据显著比重。

机构投资者的参与度也在提升。第三季度提交的13F文件显示，持有iShares比特币信托的大型资产管理公司数量在过去一年翻倍，其持有的份额总量增长了154%。考虑到机构投资者管理着约130万亿美元的庞大资产，即使其将一小部分资金配置于比特币，也可能对价格产生显著推动作用。

市场现状与专家观点

此次下跌对数字资产领域造成广泛影响。此前推动比特币冲高至12.6万美元的两大支柱——美联储降息预期和机构采纳率提升——均已减弱，导致追涨资金撤离。数字资产储备公司的估值受到沉重打击。与此同时，以太坊也回落至3000美元以下，回吐了今年8月逼近5000美元关口的全部涨幅。

对于市场前景，Bitwise Asset Management首席投资官Matthew Hougan认为，抛售潮可能已接近尾声而非刚刚开始，但市场情绪仍处于不安状态。他指出，加密货币在找到稳固的复苏根基之前，可能仍需经历进一步的下探过程。投资者应清醒认识到，比特币历来波动剧烈，如果经济形势恶化，当前熊市可能加剧。因此，仅当能够承受潜在损失时，才应考虑涉足这一高风险资产领域。

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