美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Mike Selig 近日表示，监管机构正准备为加密货币永续期货提供监管指引，并计划在未来一个月内让此类衍生品交易正式进入美国市场。这一政策讯号被市场视为可能重塑全球加密衍生品格局。不过，研究机构Messari 分析师Sam 认为，监管开放对去中心化衍生品平台Hyperliquid 而言可能呈现「短期利多、长期利空」的局面。

CFTC：永续期货将回到美国市场

Selig 在华盛顿Milken Institute 活动上表示，加密永续期货目前大多在美国境外发展，原因之一是过去监管政策导致流动性与企业外移。 Selig 表示：

「前一届政府的政策让许多公司与流动性转移到海外。」

他指出，CFTC 正致力于在未来数周内推出监管指引，让「真正的专业期货市场」能在美国合法运作。永续期货是一种没有到期日的衍生品合约，通常允许高杠杆交易，是目前加密交易量最大的衍生品类型之一。由于监管不明确，美国投资人长期只能透过离岸交易所接触此类产品。

近期，Kraken 交易所也宣布推出代币化股票永续期货，但仅对非美国用户开放，正反映目前的监管限制。

加密市场法案仍陷政治僵局

尽管监管机构正尝试透过指引推动市场发展，但真正的监管框架仍有待国会立法。目前美国参议院仍在审议《数位资产市场明确法案》，该法案旨在建立完整的加密市场监管体系。

然而，该法案仍陷入银行业、加密产业、白宫与两党议员之间的谈判僵局。随着2026 年美国期中选举临近，立法时间也愈来愈有限。 SEC 主席Atkins 也坦言，监管机构目前面临法律权限不足的问题。他表示：

「我们确实需要国会提供明确的法律授权。」

分析师：监管开放短期利多Hyperliquid

针对CFTC 永续期货的监管，Messari 研究员Sam 在评论中指出，美国若正式开放永续期货市场，短期可能为去中心化衍生品平台Hyperliquid 带来利多。他提出几个原因：

首先，监管将提高市场关注度。许多交易者其实仍不知道永续期货的存在，政策开放可能让更多投资人认识这类产品，进而扩大整体市场规模。

其次，监管并不意味着完全取代去中心化交易。 Hyperliquid 的核心优势仍在于无需许可的链上交易模式。

此外，Hyperliquid 近期成立政策研究机构Hyperliquid Policy Center，并由前Variant CLO、加密法律专家Jake Chervinsky 领导，也被视为积极参与监管对话的策略。

Sam 也指出，Hyperliquid 创办团队在永续期货系统架构方面仍具有领先优势，即使产品逐渐商品化，技术能力仍具价值。

长期竞争压力可能上升

不过，Sam 认为从五年时间框架来看，监管落地可能对Hyperliquid 带来更大的竞争压力。

首先，若永续期货合法化，但稳定币监管仍不清晰，机构投资人仍难以确定抵押资产与保证金的合规性。其次，Hyperliquid 目前的核心用户主要是链上高风险交易者，市场规模相对有限。未来监管开放后，新增用户群体可能更倾向透过合规交易平台进入市场。

Sam 指出，传统金融与大型交易平台可能推出竞争产品，例如：Robinhood、CME Group。

若这些机构结合做市商如Citadel 提供流动性，其交易深度可能不输甚至超过DeFi 平台。这将迫使Hyperliquid 降低交易费用，导致整体利润率下降。

此外，他认为目前多数交易者仍不太在意资产托管与审查风险，这也削弱了去中心化交易所的差异化优势。

永续期货市场规模或持续扩大

综合来看，Sam 预测未来五年永续期货市场整体规模将持续成长。 Hyperliquid 的未平仓量（OI）与交易量仍可能增加，但其在整体市场中的市占率可能下降，并面临来自传统金融机构与中心化交易所的竞争。

随着美国监管环境逐步明朗，加密衍生品市场也可能从目前以离岸交易所为主的格局，逐渐转向更受监管的金融体系。

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