迪拜虚拟资产监管局（VARA）正式发布《交易所服务规则书》（Exchange Services Rulebook），针对持牌虚拟资产服务提供商（VASP）提供加密衍生品服务，建立强制性的治理、披露与风险管理标准。新规同时涵盖保证金交易及场内衍生品（Exchange-Traded Derivatives，ETD），并赋予VARA 广泛的监管权力，包括暂停交易及调整保证金要求。

保证金交易规范：需取得额外授权，资金必须严格隔离

依新规，VASP 若要提供保证金交易服务，必须在现有牌照基础上取得明确授权。申请时，业者须提交详细的条款与细则，包括保证金交易协议范本，并证明已建立「适当的」系统与内部控制机制。

在客户适合性方面，VASP 在开立保证金帐户前，必须收集每位客户的财务状况、投资目标及交易经验等资讯，以评估其适合性。保证金帐户亦必须与其他交易帐户严格隔离，业者不得使用任何一位客户的资金为另一位客户的保证金交易提供融资，即便取得客户书面同意也不例外。

在持续监控义务方面，VASP 须至少每月向客户提供书面帐户对帐单，并持续监控帐户状况。当客户在帐户中的所有权比例下降至特定水位，业者须发出「提前预警通知」；若帐户余额进一步跌破维持保证金要求，须即时通知客户。若客户未能在合理时间内补足差额，VASP 必须出售帐户内的虚拟资产，以恢复所需保证金水平。

场内衍生品（ETD）：独立审批、强制设立保险基金

提供ETD 服务的业者须经过独立的审批程序。 VASP 必须证明标的虚拟资产符合既定标准，包括流通供应量分析、未来供应量预测，以及持有集中度评估。

在客户资格方面，ETD 服务仅可提供给经评估「理解相关风险」且「具备履行财务义务能力」的客户。此外，提供ETD 服务的VASP 还须设立并维持一个保险基金，VARA 将设定最低余额要求，基金可由虚拟资产、法定货币或VARA 批准的稳定币组成。

无论是保证金交易还是ETD，规则书均要求交易所有交易须在执行后24 小时内完成结算，分散式帐本技术故障等业者不可控因素除外。

行为守则与市场监控：VARA 保留暂停交易权

规则书要求VASP 针对所有交易场所参与者制定并执行行为守则，该守则必须赋予VASP 采取纪律行动的权力，范围从警告、交易禁止，直至驱逐及提交刑事转介。 VARA 同时保留追究额外补救措施的权力，并可在取得书面同意的前提下，将执法权力下授予VASP。

在市场监控方面，VARA 可在怀疑有业者违反市场行为规定时，暂停任何虚拟资产的交易。业者亦须与监管机构共享监控数据，包括大额持仓详情、库存水平，以及为管理持仓限额所采取的任何行动。

董事会独立性要求：七年任期、10% 持股上限

规则书同时对提供交易所服务的VASP 董事会结构提出要求：董事会至少须有一名独立董事，且独立性的认定标准相当严格——以下情形将丧失独立资格：

• 过去两年内曾在该公司担任高管职位
• 在董事会任职超过七年
• 持有公司10% 或以上的股本

薪酬揭露义务：董事会与委员会薪资须年度申报

规则书亦要求VASP 每年向VARA 提交董事会成员及各委员会成员的薪酬详情，包括薪资、奖金，以及任何以虚拟资产形式发放的激励报酬。 VARA 表示，相关资讯将予以保密，除非法律规定需要披露。

VARA 此次发布的规则书，标志着迪拜对加密衍生品服务的监管从原则性指引走向具体操作规范，在全球主要加密监管框架中，属于对衍生品产品要求最为细致的文件之一。对已进入或计划进入迪拜市场的交易所与VASP 而言，保证金帐户隔离、客户适合性评估及保险基金设立等要求，将带来相当程度的合规成本。

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