详解Coinbase 2021 Q1成长:盈利暴增,平台币会有投射效应吗?

将在4 月14 日以代号COIN上市Nasdaq 的Coinbase交易所,它在7日凌晨发布了2021 年第一季的业绩表现,以及2021 年的展望。此外,其他大型交易所如币安、FTX 相较之下表现如何呢?

Coinbase 2021Q1 表现亮眼

根据公告,Coinbase发布了今年截至3月31日的估计业务表现,结果显示:

  1. 月活跃用户(有在交易的用户) 每个月有610 万名,总注册用户为5,600 万人。
  2. 平台上的资产有2,230 亿美元,占据市场份额的11.3%。(截稿前整体加密货币市值为19,740 亿美元)
  3. Q1 交易量为3,350 亿美元,成长三倍
  4. Q1 盈利18 亿美元,成长两倍
  5. Q1 净利为7.3~8 亿美元,成长三倍
  6. Q1 税前息前利润11 亿美元(EBITDA),成长近三倍

详细数据:与过去完全不同的差距

从Coinbase 递交给SEC 的文件中可以看出,直至2020 年底,已注册验证用户(Verified Users) 为4,300 万名,相较2019 年成长34.4%,但光就2021 Q1,就成长了30% ; 2020年,每月活跃用户是280 万名,Q1 则是610 万名; 2020 年平台资产903.07 亿,Q1 因为机构资产的进入,已经剧增至2,230 亿美元; 交易量更夸张, 2020 年整年1930.97亿美元的交易量,到了2021 Q1 单季就有3,350 亿美元。


根据The Block 整理,Coinbase 在2021 年第一季的获利有大幅度的成长,无论是交易收入与非交易收入都是。


季度获利

The Block做了更详尽的分析,他们将获利与交易量进行比较,发现这个比值是下降的,从0.67%减少到0.56%他们认为,由于交易量的扩大,代表有更多的做市商参与,他们的手续费支出成本相对更低,所以导致比值下降。不过,下降的幅度仍远低于预期,显示有更多的一般用户已经入场。

获利与交易量比例

另外,The Block 研究总监Larry Cermak 提出自己的观察。他认为,

用当前的获利数据,去预估未来会有同等稳定的成长是不合理的。

而且,Coinbase 的交易量有相当的周期,一但市场些微退烧,就可能出现盈利衰退。从三月的数据也看得出来,大盘些微退烧后,就跟二月差了四分之一的交易量。


对此,也有网友表示,Coinbase 的获利来源多数来自交易收入,没有多元的收入来源,可能会让Coinbase 在市场下行时,无法幸免。不过,它的收购业务,可能会有所帮助。

据Forbes整理,Coinbase目前的收入来自于:兑币价差(Coinbase)、交易手续费(Coinbase Pro)、Coinbase Commerce (支付业务)、Coinbase Card (加密货币借记卡)、稳定币USD Coin (USDC) 。除此,Coinbase Prime为机构购买比特币(微策略、美图) ,也赚进一定的收入。

FTX 表示:我数据更好,但没赚那么多

交易所FTX创办人SBF对于Coinbase的盈利结构感到好奇,,它对于整个产业来说是很大的一步。无论如何,他还是拿FTX来跟Coinbase比较了一下,毕竟他之前有抱怨过,FTX的交易量高得多,只是因为Coinbase手续费太高才赚那么多。

他表示,FTX 的数据是这样的:

  • FTX 的Q1 盈利为Coinbase 的5~15%
  • FTX 的Q2 净利为Coinbase 的10~25%
  • Coinbase 两倍的交易量
  • 更多的用户数
  • 更高的季度成长

币安:第15 度BNB 烧币在即

根据过去推估,币安若依照交易量进行一定比例的BNB代币销毁,2020年至少有17.34亿美元的交易收益。

最近一次BNB 代币销毁,是在1 月19 日的第十四度销毁。按照时程,币安在2021 年Q1 BNB 销毁数量也即将公布。按照Coinbase 在4 月14 日上市的时程,以行销需求来说,币安很可能会搭着Coinbase 上市时间公布代币销毁状况,再为自家的业绩做一番宣传。

BNB 第十四度代币销毁:

Coinbase 投射效应,平台币陪嗨

这些数字给了「交易量比Coinbase 好的交易所」很多想像空间,尽管没有证据显示「平台币估值」等同于「股票估值」,但人们总会产生这样的投射效应,认为两者是对等的。

从数据可以看出,平台币的估值与Coinbase 有相当大的差距,在现货交易部分,截稿前优于Coinbase 交易量的有币安与火币; 多数交易所则是在衍生品交易量赢过Coinbase,因为在美国监管下,并不允许Coinbase 进行衍生品业务。

值得注意的是,所有的交易所都存在洗交易量的状况,除非有公证会计结果,交易收益仅能作为参考。

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