川普的「对等关税」政策引发全球金融市场剧烈震荡，比特币甚至跌破8 万美元大关，而关税带来的通膨压力与供应链成本上升，可能会进一步加剧美国经济的不确定性，在这样的宏观背景下，我们说过联准会的货币政策动向是未来的关注焦点。

然而，联准会除了一方面要对抗通膨和经济成长动力趋缓的压力，还得同时面临美国政府债务居高不下与减赤字的困境，除了降息以外，究竟联准会有没有可能在2025 或2026 端出调节经济的最后手段：量化宽松？

我们在今年还能看到比特币突破10 万美元大关吗？当中又需要哪些催化剂？

本文就来从关税的动荡背景下，切入介绍什么是量化宽松和量化紧缩、QE 和QT 各自对金融市场的影响、美国目前处于哪个政策阶段，以及为什么说美国政府债务与减赤字压力，可能会成为联准会重启量化宽松的关键？（也就是Authur Hayes 直言可能让比特币年底前冲上25 万的大放水！）

本文重点

・量化宽松是向市场注入流动性，量化紧缩则是从市场收回（减少）流动性。而量化宽松因为相当于有更多便宜的资金在市场上流动，有利于加密货币市场上涨。

・美国自2022 年以来处于量化紧缩的状态，但在后续关税加剧冲击经济以及持续减赤的情况下，有可能从量化紧缩转入量化宽松。

什么是量化宽松（QE）与量化紧缩（QT）？

资产负债表：用来记录财务状况的报表，这里是指用来记载联准会持有的资产（如国债、不动产抵押证券）和负债（如银行准备金）的表。

量化宽松（QE）：对经济注入的「强心针」，资产上涨的催化器

量化宽松，是一种非传统货币政策，通常在传统利率工具失效时使用。

当名目利率接近或达到0，联准会「无法」再透过降息刺激经济，便会启动量化宽松。具体来说，联准会将透过公开的市场操作，例如大量购买政府债券、不动产抵押证券（MBS）等金融资产，向市场注入「流动性」。

这类操作会增加商业银行的准备金，间接提升市场上的货币供给量，降低长期利率，鼓励企业投资与消费。同时压低了借贷成本，会促进资金流入股市、房地产等风险资产。

量化宽松的历史可追溯至2008 年金融危机，当时联准会前主席柏南克（Ben Bernanke）首次大规模实施QE，购买了数兆美元的资产。此后，2020 年新冠疫情爆发时，联准会再次启动无上限的QE，将资产负债表规模推至历史新高。

简单来说，量化宽松就像是为经济注入一剂「强心针」，用来刺激需求与稳定市场信心。

量化紧缩（QT）：流动性的「收水」行动，市场波动的放大器

与量化宽松相反，量化紧缩是联准会收紧货币政策的手段。

当经济过热或通膨压力上升时，联准会会减少资产负债表的规模，具体做法是停止再投资到期债券，或主动卖出持有的金融资产。这会减少市场上的流动性，提升长期利率，抑制过度投资与通膨。而随着流动性收紧，借贷成本上升，股市与债市往往受到影响。

联准会曾在2017 年至2019 年尝试过一次量化紧缩，但因市场波动加剧与疫情爆发而中断。 2022 年，随着通膨飙升至数十年高点，联准会再次启动QT，每月缩减约950 亿美元的资产负债表规模。

值得注意的是，量化紧缩的影响并非线性。市场对流动性收紧的敏感度取决于经济环境与投资者信心。若搭配升息与地缘政治风险（如当前的关税战），QT 可能放大市场波动，甚至引发衰退担忧。

量化宽松与量化紧缩对金融市场与加密货币的影响

量化宽松创造的低利率环境会推动投资者将资金投向高回报资产，而加密货币就是其中一种热门标的！若联准会重启QE，类似的情景可能重演，大量资金流入风险资产将推升比特币、以太坊等主流币种的价格，且有可能再现当年山寨币市场的热潮。

另外，QE 通常伴随通膨预期上升，这对被视为避险资产、价值储存资产的比特币有利。当法定货币购买力下降，投资者可能转向加密货币作为价值储存手段！

降息和量化宽松的差别

降息和量化宽松（QE）经常在特定经济情境下一起出现，因为两者都是联准会用来刺激经济的工具，但使用时机不同。

・降息：联准会直接调低基准利率（比如联邦基金利率），让银行之间借钱的成本变便宜，进而影响贷款、不动产等利率，鼓励大家借钱花钱。

・量化宽松：当利率已经很低（接近0），降息没什么空间时，联准会就开始买公债或不动产证券，直接往市场灌钱，增加流动性，压低长期利率。

简单白话的形容，降息就像是调节水龙头的开关，而量化宽松是直接拿水管浇水！

美国当前政策阶段：量化紧缩，但速度放缓

截至2025 年4 月，联准会仍处于量化紧缩阶段。从2022 年起，联准会就启动QT 来回收COVID-19 疫情期间大量灌进市场的流动性，但联准会也在3 月公开宣布，将减缓量化紧缩的速度。

根据最新数据，联准会自2022 年启动QT 后，资产负债表已从峰值8.9 兆美元缩减至约7.5 兆美元。然而，最新关税政策与全球经济放缓的迹象，让市场开始猜测联准会可能会转向宽松。

联准会主席鲍尔在2025 年3 月的FOMC 会议后表示，利率将维持在4.25% 至4.50% 区间，显示当前政策仍以稳健为主。

但市场预期显示，投资者认为联准会可能在2025 年下半年降息，甚至重启QE，以应对潜在的经济下行风险。

美国政府债务与减赤字压力：量化宽松的潜在触发点

除了关税造成的经济动荡外，美国的债务问题也是市场认为联准会可能转向量化宽松的关键之一。

美国债务危机的现况

美国政府债务规模在2025 年已突破35 兆美元，占GDP 的比例超过130%。庞大的债务意味着政府需支付巨额利息，而2024 年光是债务的利息支出就已经高达1.1 兆美元，几乎与国防预算相当，显示政府长期靠借新债还旧债来维持运作。

因此自川普上任以来，「减赤」就成为新政府的首要目标，除了消减新政府认为不必要的开支，川普也试图透过关税增加收入，这就是关税政策的起点。

在债务累累无法有效改善的情况下，联准会可能被迫介入市场。历史上，量化宽松常被用来压低政府借贷成本，透过购买国债稳定债市。若关税战导致经济放缓，政府可能进一步扩大赤字，联准会重启QE 的机率将大幅提升。

为何量化宽松可能成为必然？

当经济陷入困境，联准会的首要任务是稳定就业与物价。减赤字的努力若导致财政紧缩，可能拖累经济成长，此时量化宽松就会成为最直接的应对工具。

此外，美国国债收益率若因市场恐慌而飙升，联准会也可能透过量化宽松压低长期利率，避免债务危机继续恶化。

风险投资机构的看法：a16z、BitMEX、Galaxy Digital 

而风投机构和业界人士对QE 与加密货币的关系看法如下：

Andreessen Horowitz（a16z）认为，量化宽松创造的流动性是加密市场长期成长的关键驱动力，预计未来宽松政策将进一步推高整体市场的估值。

BitMEX CEO Arthur Hayes是QE 的坚定支持者，他认为宽松政策创造的低利率环境是比特币价格飙升的「燃料」。他在2025 年初的文章中预测，若联准会因经济压力重启QE，比特币可能在短期内突破10 万美元大关，但他也提醒，若市场过度依赖外部资金，长期可能面临泡沫风险。

Galaxy Digital创办人Mike Novogratz也抱持类似观点，他表示QE 会让投资者寻找抗通膨资产，比特币和黄金将因此受益，但机构采用率才是决定价格的关键。

笔者观点：货币宽松机率增加，逢低布局好机会

一直以来，联准会的量化宽松与量化紧缩策略就像是双面刃，在刺激成长与控制通膨间寻求平衡。而当前关税政策与债务压力，让联准会的未来的政策充满不确定性，任何一个微幅的政策调整都可能在金融市场引发不同的行情，这可能是今年投资人最需要紧跟时事交易的时段。 （就像前几天疯传川普考虑对除中国以外的所有国家暂停征收90 天关税，暴涨但白宫澄清后又暴跌一样。）

而但对于长线投资者来说，根据CME Fed Watch 最新数据，2025 年将有多达五次降息，相较年初次数上升，且在5 月7 日举行的FOMC 会议中，宣布降息25 个基点的可能性为61%。也就是降息甚至是转向货币宽松是可以期待的。

虽然市场正在被痛苦的血洗中，但现在或许是一边关注川普的关税动向注意继续下跌的风险，一边逢低布局的好机会。

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