Nebius Group N.V.（NASDAQ: NBIS）是一家快速发展的以AI为核心的云基础设施提供商，本周公布了其2025年第三季度财报，既有引人注目的营收增长，也有更为严重的财务亏损。公司本季度营收同比大增355%，达到1.461亿美元。然而，与此同时，净亏损显著扩大至1.196亿美元，这也让人对其快速扩张的可持续性产生疑问。

更引人关注的是，Nebius宣布与Meta Platforms达成了一项为期五年、价值30亿美元的新合作协议，为其提供专业化的AI基础设施——这是继今年早些时候与Microsoft达成194亿美元合同后的第二个大型超大规模合作。尽管动力强劲，投资者仍存疑虑：NBIS股价于11月11日下跌约7%，收于102.22美元，市场对其不断膨胀的开支和新一轮股票发行做出反应。

2025年第三季度财报摘要

Nebius 2025年第三季度财务亮点

Nebius 取得了AI基础设施领域最激进的增长季度之一，营收飙升至1.461亿美元，同比上涨355%。不过这一数据略低于分析师预期，分析师此前预计销售额接近1.55亿美元。

爆炸式增长的另一面是亏损的进一步扩大。公司报告GAAP净亏损为1.196亿美元，几乎是2024年第三季度4360万美元亏损的三倍。调整后净亏损为1.004亿美元，显示公司在数据中心建设和GPU部署加速过程中仍承受较大成本压力。

本季度资本性支出猛增至9.555亿美元，而去年同期为1.721亿美元，彰显了Nebius在基础设施领域的雄心。如此大规模的投入——较去年增加六倍以上——显示公司为满足激增的AI基础设施需求而进行的积极投资。

尽管营收增长显著，但亏损扩大与高消耗率令投资者对盈利能力能否赶超增长持疑。

30亿美元Meta大单揭秘

Nebius近期动力的核心是一项与Meta Platforms签署的为期五年、总价值约30亿美元的重磅合作协议。根据协议，Nebius将为Meta日益扩大的人工智能计算负载，提供定制的数据中心容量和GPU集群等专用AI基础设施。

这是Nebius三个月内签下的第二份知名超大规模合作协议。今年9月，公司与Microsoft达成为期多年的194亿美元合同，进一步巩固其在AI基础设施赛道的地位。这两份核心合同印证了Nebius以瞄准大型企业客户和巨量AI算力需求为核心战略的有效性。

值得注意的是，Nebius的现有产能已完全“售罄”，公司需要迅速部署新硬件和设施才能完成Meta订单。公司管理层表示，未来三个月内将扩增更多产能以满足初步交付目标。

首席执行官Arkady Volozh强调，市场需求持续高于供应，公司正加速扩展。长期合同不仅为其基础设施建设提供了可见性和资金支持，还为实现到2026年底年收入达到70-90亿美元的目标打下基础。

为何利好消息未能带动股价上涨

Nebius Group N.V.（NASDAQ: NBIS）价格，来源：Yahoo Finance

虽然与Meta达成了30亿美元大单，Nebius的股价却未能上涨。事实上，11月11日股价下跌约7%，收于102.22美元。这一回调反映出投资者对Nebius亏损规模及激进扩张成本的担忧。

主要财务数据如1.196亿美元的GAAP净亏损和接近10亿美元的资本支出让人忽视了收入的爆发增长。分析师本期预期净亏损约为9700万美元，财报亏损和高额现金消耗令市场担忧加剧。

此外，Nebius宣布以市价发行高达2500万股A类普通股的股票增发。虽然此次增发旨在为数据中心扩张筹集资金，但也意味着股东权益被稀释——对高增长但暂未盈利的科技公司，市场通常对此作出惩罚性反应。

投资者情绪反映出对“无底线扩张”理念的普遍怀疑。虽然赢得了Meta这样的优质客户，但短期缺乏盈利能力和融资需求上升，令许多投资者对NBIS持更为谨慎态度。

战略展望与未来风险

Nebius已明确其雄心壮志——成为全球AI基础设施生态体系中不可或缺的基石。当前公司运营约220兆瓦AI算力产能，并计划在2026年底前扩展至最多1000兆瓦。更为激进的是，Nebius的目标是在同一时期内达成2.5吉瓦合同产能——超过现有规模十倍以上。

为此，Nebius正在以极快速度投入资本。管理层承认，要保持增长势头，公司将需大量外部融资。在财报电话会议上，首席财务官Dado Alonso表示，融资工具包括资产支持贷款、公司级债务及进一步增发股权。虽然这些资金对扩张至关重要，但也带来了资产负债表风险及潜在股东稀释。

好消息是，市场需求强劲。Nebius当前产能已全部售罄，Microsoft与Meta的合作条款也按公司能否交付分阶段部署。这批在手订单令Nebius在大多数企业客户尚在争夺期的行业中有罕见的可见性。

但执行风险依旧巨大。建造和运营超大规模AI基础设施需大量资本、物流极为复杂且时效性强。任何一个环节的供应链、建设或融资波动都可能扰乱增长轨迹。此外，Nebius还需与Amazon、Google等资金实力雄厚的对手及新兴基础设施初创公司竞争，争夺AI繁荣的市场份额。

第三季度后展望：分析师对Nebius Group（NBIS）的预测

尽管财报后股价回落，华尔街总体仍对Nebius持谨慎乐观态度。截至2025年11月中旬，市场普遍评级为“强力买入”，分析师看好其无与伦比的增长曲线以及来自Meta和Microsoft协议的长期收入潜力。平均目标价约为105-106美元，较当前股价102美元左右略有上涨空间。

多位分析师称赞Nebius能在成长早期吸引到大客户。与Meta和Microsoft的合作为公司带来信誉与规模，是押注AI基础设施未来的投资人关注的关键。有分析师甚至认为Nebius在执行力及前瞻可见度方面，可能已领先于CoreWeave、Lambda Labs等知名竞争者。

但前景并非无忧。分析师普遍承认公司可能出现“过度扩张”风险，激进的资本支出和融资需求意味着容错空间极小。基础设施交付与财务纪律，均将成为市场密切关注的重点。

此外，有人士认为，目前NBIS股价已定价接近“最佳预期”，因为今年至今公司股价在财报前已上涨约260%。如果想要维持估值，Nebius需持续赢得新订单、加速交付并最终缩小亏损。

结论

Nebius Group第三季度的表现显示出在AI经济竞争中既有巨大的商机，也面临愈发巨大的压力。通过爆发性营收增长和来自Meta、Microsoft的数十亿美元订单，公司正明确成为云基础设施领域的主要力量。但亏损加剧、资本支出惊人以及对外部融资的依赖，表明扩大规模也带来了巨大的财务压力。

投资者反应谨慎，并非质疑市场需求，而是关注满足需求所需的成本。在盈利日趋重要的市场环境下，即便是由AI驱动的高增长故事，如Nebius，也难免因巨额亏损而受到审视。

展望未来，路线图清晰：扩充产能、履行合同、财务管理保持纪律。如果Nebius能坚守这一道路，或将成为AI基础设施浪潮中为数不多的长期赢家之一。短期来看，它仍是一项高风险高回报的投资，但华尔街和硅谷都在密切关注。

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