当市场还在用“广告公司”的旧眼光审视谷歌母公司Alphabet时，这家科技巨头的AI转型已悄然结出硕果——营收连续12个季度两位数增长、云业务飙升82%、Gemini月活逼近10亿。然而，它却是“七巨头”中估值最低的那一个。

最便宜的“七巨头”，却藏着最快的增长

Alphabet当前远期市盈率仅约17倍，在“七巨头”中排名垫底。这一折价源于市场持续两年的担忧——AI聊天机器人会颠覆谷歌的搜索业务。

但现实恰恰相反。2026年第二季度，Alphabet营收达1198亿美元，同比增长24%；营业利润408亿美元，同比增长30%。谷歌云收入飙升82%至248亿美元，远超分析师预期的223亿美元，云业务积压订单更突破5140亿美元。

Gemini大模型每分钟处理220亿Token，月活用户达9.5亿。近90%的《财富》100强企业已采用Gemini Enterprise——AI非但没有摧毁搜索，反而成为Alphabet最强劲的增长引擎。

被忽视的“隐形资产帝国”

市场对Alphabet的定价，几乎完全忽略了其庞大的隐形资产组合：

Anthropic股权（约14%）：这家AI独角兽估值已达3500亿至3800亿美元，Alphabet持股市值约490亿至530亿美元。

Waymo：自动驾驶领军者，最新估值1260亿美元，Alphabet为控股股东。

YouTube：分析师普遍认为，若独立上市，YouTube价值可达数千亿美元。

DeepMind：全球顶尖AI研究实验室，是Gemini的技术基石。

将这些资产纳入考量，Alphabet的真实估值比表面市盈率更为低廉。或许正因如此，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦近期大举建仓Alphabet，持仓规模达数百亿美元。

巨额资本开支：风险亦是护城河

当然，投资者并非毫无顾虑。Alphabet已将2026年资本开支指引上调至1950亿至2050亿美元，并预计2027年支出将“显著增加”。二季度资本开支达449亿美元，同比翻倍，自由现金流数十年来首次转负。

这笔巨额投入正用于建设AI基础设施——包括自研TPU芯片及数据中心。它虽在短期内压制现金流，却也在构筑一道竞争对手难以逾越的护城河。

Alphabet提供了AI赢家的增长、价值股的估值，以及市场几乎完全忽视的隐形资产组合。当市场终于从“搜索广告公司”的旧叙事中醒来时，这道估值折价与基本面之间的鸿沟，或将在耐心的投资者面前悄然闭合。

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