美股本周再创纪录高位，市场并未普遍显露“恐高”情绪。支撑当前涨势的逻辑集中在三方面：企业盈利强劲增长、人工智能（AI）板块经历回调后趋向均衡，以及估值在盈利推动下重回合理区间。近日美国与伊朗紧张关系显露缓和迹象，也为市场上行提供了助力。

当前财报季业绩大幅超越预期，大规模AI基础设施支出成为核心推力。标普500指数第二季度调整后盈利同比劲增31.1%，创2021年以来最快增速；科技板块盈利增速有望达到72%，11个板块中预计10个实现增长。盈利快速增长有效压低了估值，标普500远期市盈率已从去年底的22.2倍降至20.4倍，科技板块市盈率则从26.5倍回落至22.1倍，基本面支撑更趋扎实。

AI交易在经历前期过热后已有所修正。费城半导体指数自6月底高点回落约17%，但年内累计涨幅仍超过70%，部分核心个股重回相对均衡区间。大型科技公司最新财报显示，Alphabet、微软、亚马逊和Meta Platforms对AI数据中心的投入正在获取实际回报，缓解了关于削减资本支出的担忧。高盛估算，上述超大规模企业加上甲骨文，今年相关资本支出接近8000亿美元。云业务投资回报逐步兑现，使大规模支出得以延续，半导体及产业链公司继续受益，形成较强的增长合力。

风险因素同样值得关注。美国国债收益率此前一度走高，对股票估值构成压力。随着中东局势缓和、油价回落至每桶80美元下方，10年期美债收益率已降至4.63%，通胀担忧有所缓解，但估值若要进一步扩张仍需更多积极信号。市场还面临季节性逆风，历史数据显示，中期选举年份的8月和9月标普500指数平均回报为负。此外，AI领域市场叙事的潜在转向不容忽视，一旦情绪逆转，调整可能较为剧烈。

综合来看，强劲的盈利基本面与趋于合理的估值构成支撑，而利率走向、季节性波动及AI情绪变化仍是需要持续警惕的风险。

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