8月，黄金以9.9%的涨幅领跑主要商品，原油上涨3.5%，大宗商品整体上涨6.2%，年内涨幅高达47.6%。支撑黄金走强的宏观因素包括美国经济数据走弱、美元相对主要货币贬值以及全球央行持续购入黄金。市场一度预期这些趋势将会延续。

进入9月，黄金急转直下。伦敦市场周二恢复交易后，金价跌至每盎司4327美元，为两周低点，较上周二的15周高点回落7.8%，抹去8月反弹的一半。白银跌至每盎司64.28美元，较上周五的10周高点下跌近7美元。

直接导火索是长期利率飙升。日本10年期国债收益率突破3%，为30年最高；英国30年期国债收益率升至5.90%上方，为1998年以来首次。欧元区8月通胀年率升至3.3%，为近三年最快。市场定价显示，美联储9月16日加息概率升至三分之二，较8月中旬翻倍。美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的首次讲话中表示，目标是将PCE通胀率压低至2%，这一水平接近当前通胀速度的一半。

与此同时，油价与粮食价格上涨加剧通胀担忧。布伦特原油接近每桶93美元，同比上涨三分之一，美国空袭伊朗后中东局势升级。小麦价格升至2023年春季以来最高，俄罗斯拒绝暂停攻击黑海航运并打击乌克兰港口。经济学家指出，政府债券收益率全球性飙升，能源冲击与通胀威胁是重要因素，但更深层原因在于政府仍在以接近零利率时期的力度支出。

支撑8月黄金上涨的美元走弱与央行购金因素并未逆转，但利率快速上升直接打击无息资产。黄金能否继续持有，取决于未来美联储实际政策路径与通胀数据是否证实加息预期。短期看，金价面临的压力尚未解除。

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