美光科技（MU）股价近期持续走弱。11月4日公司股价单日下跌7%，收于795.23美元，11月5日跌势延续，较6月25日1213.56美元的历史收盘高点回撤幅度超过40%。

本轮下跌与AI数据中心产业链整体调整同步。民主党中期选举获胜后，交易员押注数据中心建设节奏将放缓，带动AI数据中心相关个股11月4日普遍下挫。作为全球高带宽存储芯片核心供应商，美光深度绑定AI算力产业链，成为本轮抛售的主要标的之一。

基本面层面，公司盈利指引并未下调。美光2026财年于9月3日结束，全年GAAP每股收益74.33美元，较2025财年的7.59美元实现大幅增长。盈利逐季加速释放，第一财季GAAP每股收益为4.60美元，后续三个季度分别升至12.07美元、24.67美元与32.87美元。第四财季单季营收达542亿美元，同比增长379%。

对于当前2027财年第一财季，管理层预计GAAP每股收益为37.84美元，上下浮动1美元，较上一财季增长约15%，约为去年同期盈利的八倍。管理层同时预计，2027财年每个季度营收均将环比提升，度过本季度后毛利率会进一步走高。这意味着股价下跌后，投资者可以更低成本获取同等预期盈利。

长期订单为盈利提供底线支撑。数据中心是美光最大下游市场，核心数据中心与云存储两大业务单元贡献第四财季约63%的营收。公司已签署26份战略客户协议，均为多年期照付不议合约，客户即便不提货也需支付约定产能对应费用。按最低价格计算，已签约未确认的剩余履约义务总额约1500亿美元。管理层判断，即便按协议底价计算，毛利率也将显著高于此前任何周期的峰值水平。这批协议覆盖2030年前超过35%的营收，无法完全对冲市场价格波动，但足以托底盈利下限。

资本回报计划也将逐步落地。12月9日美光股票回购限制即将到期，此前受芯片法案相关贷款条款约束，公司近两年无法回购股份。目前公司已将回购授权额度提升至351.6亿美元，计划通过股份回购与股息返还全部超额现金，回购将占据主要部分，可通过缩减总股本提升每股收益，股息也存在较强增长预期。

风险端，存储行业强周期属性始终存在。高景气阶段厂商普遍加速扩产，美光预计2027财年上半年资本支出约250亿美元，接近2026财年全年274亿美元的水平。目前按约690美元股价计算，对应2026财年盈利的市盈率不足10倍，市场定价已计入供需反转后盈利大幅下滑的预期。管理层坦言，目前尚无法判断供需何时回归平衡。

整体来看，部分市场观点认为当前估值已充分反映周期下行风险，适合分批布局；也有观点认为存储周期拐点尚未明确，需警惕景气见顶后的持续回调。多空分歧之下，股价后续走向将取决于AI存储需求的真实韧性与行业供给扩张的节奏博弈。

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