美股最大以太币储备上市公司BitMine Immersion Technologies（BMNR）在华尔街知名分析师Tom Lee 掌舵下，持续扩大其以太坊版图。然而，最新提交的财务季报揭露，BitMine 不仅在现货市场面临高持仓均价的未实现浮亏压力，其自2026 年初开始尝试的「以太币选择权（Options）交易」更录得更大亏损。

BitMine 持续摊平ETH，平均成本下降至3,517 美元

根据BitMine 提交至美国证券交易委员会（SEC）的最新财务报表数据，公司持续透过发行新股筹资并买入ETH▼，换算下来成本如下：

在3 月至5 月期间，以太币市场价格多在1,900～2,300 美元低档盘整，BitMine 采取「越跌越买」的摊平策略，成功将整体持仓均价从3,794 美元下修至约3,517 美元。尽管如此，相较目前ETH▼约1,900 美元的市价，未实现亏损仍高达87 亿美元。

2 月起执行的「卖Put 选择权」策略与帐面亏损细节

BitMine 在本季财报认列了1,540 万美元的数字资产未实现损失，但令人惊讶的是另一项高达9,209 万「衍生性商品合约净亏损」。财报揭露，BitMine 自2026 年2 月底的季度起，开始参与以以太币计价的衍生性商品交易，其核心策略为「卖出看跌期权（sellETH▼Put）」。

公司透过收取买方支付的权利金（Premium），设定在特定低档价格承接ETH▼：

• 若ETH▼市价高于履约价：合约到期价值归零，公司全额赚取权利金
• 若ETH▼市价跌破履约价：买方行使权利，BitMine 必须以约定履约价（高于当时市价）买入ETH▼，产生履约亏损

另一家比特币储备公司Metaplanet 也是长期利用选择权收取权利金，并将其列入「比特币生成收益」。

该季度财报显示，BitMine 确认的衍生性商品合约净亏损为9,209 万美元。若ETH▼的价格迟迟未能向上，卖出选择权的策略有可能与其持有ETH▼的未实现损益同向，造成持续亏损。

BitMine 财报解析：质押收入已成主要收入来源

从10-Q 季报结构来看，BitMine 的营运模式已彻底从过去的传统比特币矿商，转型为「以太坊财库＋质押节点营运商」。

Q3 季度营收大幅攀升至4,650 万美元，其中质押和验证收入达4,574 美元。截至5 月底，BitMine 已将持仓中的4,718,677 枚ETH▼（占整体部位87.1%） 投入其机构级节点网络MAVAN 进行质押。年化质押收益率（Staking Yield）约为2.73%，为公司提供稳定的加密原生现金流与复利基础。

本季净亏损达8,360 亿美元，ETH 能否回升成最后一丝希望？

尽管质押营收成长显着，但因全美会计准则（ASU 2023-08）要求将持有的加密资产按公允市价逐期认列变动，以太币价格的低迷导致季报最终呈现巨额的未实现帐面亏损。本季公司净亏损达8,360 亿美元，远高于去年同期的-62 万美元。随着公司于7 月起转向执行40 亿美元普通股库藏股回购以消除股价折价，BitMine 帐面法币现金已从3 月底的11 亿美元大幅压缩至8 月中旬的7,800 万美元，未来的筹资能力与以太币现货价格的回升速度，将是其获利能否由亏转盈的关键指标。

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