以太坊最大的流动性再质押协议Ether.fi，决定在本季全面切断与EigenLayer 的关系。根据Ether.fi官方文件，截至2026 年8 月，协议资产中仍在再质押的比例已不到1%，剩余部位预计在第三季底前移除，验证者的EigenPod 提款凭证也将在第四季前移除。执行长Mike Silagadze 对CoinDesk说得很直接：「再质押已经没有像样的收益机会，质押者也觉得有风险，所以我们决定退出。」
从自动再质押到全面退出
先简单说明什么是「再质押」（restaking）：用户把ETH质押给以太坊网路赚取质押收益后，再把这些已质押的ETH拿去替其他服务提供安全担保，换取额外报酬；代价是一旦出错，资产可能被罚没（slashing）。 EigenLayer 正是这个市场的开创者。
CoinDesk 指出，Ether.fi 过去会把用户存入的资产自动放到EigenLayer 上再质押。但今年8 月，Ether.fi 把再质押从主力代币weETH 中移除，让它回归单纯的流动性质押代币；想要再质押的用户，必须另外选择建立在Symbiotic 上的weETHs。官方文件也明确写道，eETH 与weETH「不再附带额外的再质押收益或EigenLayer 罚没风险」。
收益只剩零头：一般质押赚的是53 倍
Ether.fi 的退出，反映的是整个再质押产业的困境。 CoinDesk 引用DefiLlama 数据，9 月8 日再质押产业锁仓价值（TVL）约100.2 亿美元，前一周只产生约10 万美元手续费；流动性质押的TVL 则有518.7 亿美元，同期手续费达2,735 万美元。以每一美元的担保资产来算，一般质押的收益约是再质押的53 倍。
CoinDesk 分析，再质押失去吸引力有两个原因：一是2025 年各协议的积分补贴陆续结束，二是罚没机制在2025 年4 月上线，风险变得真实，额外收益却没有跟上。 EigenLayer 的TVL 从2025 年8 月高点的220.6 亿美元，一路降到目前的51 亿美元，跌幅约77%；EigenLayer 本身也已更名为EigenCloud，主打「可验证运算」，再质押退居为支援角色。
其他协议的处境更惨。 CoinDesk 统计，前五大流动性再质押代币第二季合计毛利仅约95.3 万美元，比三个季度前的218 万美元少了56%；其中Puffer Finance 第二季毛利只有21,590 美元，Swell 为22,370 美元。
风险也不只是理论。今年4 月，Kelp DAO 跨链桥遭骇约2.9 亿美元，攻击者凭空铸造的rsETH 被拿到Aave 抵押借出真正的ETH，Aave 恐因此承担高达2.3 亿美元呆帐。对此Silagadze 强调：「Kelp 被骇的原因是跨链的资安作法不佳，与杠杆无关。Ether.fi 在Aave 的市场参数非常保守，我们也高度重视安全。」
转型加密新银行，卡片收入已近一半
退出再质押的同时，Ether.fi 正全力转型成「加密新银行」（neobank）。它推出免卖币即可消费的签帐卡、在Optimism 上的借贷市场、策略金库与法币出入金服务，链新闻8 月也报导过它新增代币化股票、金属与投组贷款。 CoinDesk 指出，卡片收入占月营收的比重，已从今年1 月的17% 升到7 月的46%。
不过转型期的帐面并不好看。根据DefiLlama 数据，Ether.fi 第二季总毛利约999 万美元，比2025 年第三季的1,871 万美元下滑47%；其中卡片业务毛利314 万美元，而EigenLayer 再质押在退出前仍贡献287 万美元，是第二大获利来源。 Silagadze 则看好新银行的规模，称这是每年约3,000 亿美元营收的市场，约为DeFi 的300 倍，并预估公司营收年增38%。
从曾经最热门的再质押龙头，到主动放弃这门生意，Ether.fi 的选择说明了一件事：当补贴退场、风险浮上台面，DeFi 协议必须找到真正有人付钱的业务，才能活下去。
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