Circle 旗下Layer 1区块链Arc 上周正式启动主网，Uniswap v2、v3、v4 与UniswapX 也同步上线。 Arc 最大特色之一，是直接以USDC▼作为网路原生Gas Token，而不是像Ethereum 使用ETH▼；但主网上线初期，一个特殊的Uniswap v4「USDC▼/USDC▼」流动性池随即引起社群注意。
乍看之下，这个池子的交易对两边都是USDC▼，却真的存在交易量与手续费。根据上线初期的Uniswap 页面截图，其中一个1% 手续费池一度拥有约20.6 万美元TVL，24 小时交易量达27.7 万美元、累积约2,766 美元手续费，换算APR 约为489%。
更夸张的是，这并不是「USDC▼对跨链USDC▼」，也不是类似ETH▼/WETH 的两种独立资产，而是真的让同一份USDC▼与自己组成了一个AMM 池。
为何USDC 可以和USDC 组LP？
要理解这个现象，首先要理解Arc 对USDC▼的特殊处理方式。
DeFi 研究员Yankee分析，Arc 直接把USDC▼当作链上的原生资产，因此使用者帐户本身会有一个类似EthereumETH▼balance 的「NativeUSDC▼balance」，用于支付Gas、msg.value 与一般原生资产转帐。
另一方面，为了让既有EVM DeFi 协议仍能按照熟悉的ERC-20 标准操作USDC▼，Arc 又提供一个位于：0x3600000000000000000000000000000000000000 的ERC-20USDC▼界面。
NativeUSDC▼使用18 位小数，ERC-20USDC▼则维持传统USDC▼的6 位小数，但两者不是两份资产，也不存在wrap / unwrap 的关系。 Arc 官方明确说明，两个介面背后共用同一份底层余额，原生余额才是canonical source of truth；ERC-20 只是让DeFi 应用能以熟悉方式存取同一笔USDC▼。
这与Ethereum 的ETH▼/ WETH 完全不同。ETH▼与WETH 至少涉及把ETH▼存进WETH 合约、铸造ERC-20 WETH 的wrap 流程；Arc 则根本不存在WUSDC，两个USDC▼介面始终指向相同余额。 Arc 官方甚至特别提醒DeFi 开发者，若把NativeUSDC▼与ERC-20USDC▼配成AMM 交易对，本质上就是「拿一个资产跟它自己配对」*
Uniswap v4 却把它们视为两种Currency，于是「USDC▼/USDC▼」池诞生。问题在于，底层是同一种资产，不代表Uniswap v4 的PoolManager 也会这样理解。
在Uniswap v4 的设计中，一个池子是依据PoolKey 识别，其中包含两边的Currency、手续费、tick spacing 与hook 等资讯；原生资产与ERC-20 Token 在协议层可以用不同资产识别方式处理。
于是形成一个很特殊的结果：Arc 底层认为这两个都是同一份USDC▼。 Uniswap 池子则认为这是两个不同Currency identifier。因此，即使经济意义上两边永远应该是1：1，同一份USDC▼仍然可以从协议介面上被塞进同一个v4 Pool，形成看起来极其荒谬的USDC▼/USDC▼流动性池。
为什么有人愿意「USDC 换USDC」白缴1% 手续费？
这些交易量主要来自自动化套利路径。 Yankee 以一笔实际Arc 链上交易为例，观察到套利程式执行了大致如下的三池路径：ERC-20USDC▼→ NativeUSDC▼→ Minara → ERC-20USDC▼
其中220.079USDC▼（ERC-20）→ 217.560USDC▼（Native）→ 约20.77 万枚Minara→ 221.007USDC▼（ERC-20）
第一步看起来尤其荒谬。程式把约220.079USDC▼换成217.560USDC▼，也就是单纯因为通过USDC▼/USDC▼池，先损失约2.519USDC▼；但套利程式真正想捕捉的是后面NativeUSDC▼/ Minara 与ERC-20USDC▼/ Minara 两个池子的价格差。
最后整条交易路径完成后，221.007USDC▼减去最初投入的220.079USDC▼，在其他分配与Gas 成本以前，仍剩约0.928USDC▼的空间。
所以USDC▼/USDC▼池真正扮演的角色，比较像是一座连接「NativeUSDC▼世界」与「ERC-20USDC▼世界」的收费桥。只要套利Bot 选择这条路径，LP 就能对每一次「USDC▼换USDC▼」收取1% 手续费。
27.7 万美元交易量、2,766 美元手续费，近500% APR 怎么来的？
假设：
- TVL：约20.6 万美元
- 24 小时交易量：约27.7 万美元
- Fee tier：1%
- 一日手续费：约2,766 美元
直接把一天手续费年化≈ 490% APR。也就是说，这个「高收益」没有什么神秘的收益策略，单纯就是因为大量套利交易在一个TVL 相对很小、Fee 却高达1% 的USDC▼/USDC▼池反复缴过路费。
但这不是Arc 必须经过的「USDC▼转换池」最容易造成误会的地方是NativeUSDC▼与ERC-20USDC▼之间根本不需要透过AMM 转换。
如果Router、MEV Searcher 或套利Bot 之后改善路由逻辑，直接处理Arc 的unifiedUSDC▼balance，或者Minara 等其他池子的价差逐渐收敛，这类交易量理论上都可能迅速消失。
社群因此戏称这是一种「0 风险LP」：两边既然都是同一颗USDC▼，理论上不存在一般LP 面对两种资产价格波动而产生的传统无常损失。
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