DeFi是什么

DeFi（Decentralized Finance）指的通过分散管理权，资讯透明，基于区块链的方式来提供金融服务，常被翻译成“去中心化金融”，但笔者认为“分散式金融”能更贴切的描述其运作方式。DeFi相较于传统金融产业，其改善了交易速度慢，成本高，易遭黑客攻击或被政府滥用等问题。目前的DeFi服务种类包含了稳定币，交易所，借贷平台，合成资产，衍生性商品等，而这些资产，智能合约和协议能像乐高一样被自由组合，也因此被称为“ DeFi乐高”。

此文将以这篇论文所提出的DeFi乐高架构来分析到底什么是DeFi？以及上述提到的各种DeFi服务。

乐高

DeFi Stack（来源）

在这篇论文中，作者将总体上作为DeFi的各种服务划分上图的五层架构，由最容易至最上层分别为：结算层（结算层），资产层（资产层），协议层（协议层） ，应用层（Application Layer），聚合层（Aggregation Layer）。最迅速的结算层为区块链及其原生的协议资产，在DeFi领域主要由太坊Ethereum为主；在清算层之上发行的代币即为资产层，除了区块链原生协议代币如以太币ETH，还有可分割代币（Fungible Token，如ERC-20）和不可分割代币（Non-fungible Token，如ERC-721）等不同性质及用途的代币种类；位于资产层之上的协议层则为特定使用案例提供标准协议，如去中心化交易所，债市，衍生性商品，链上资产管理等；在协议层之上则是连接到个别协议并以用户为导向的应用程序组成的应用层；而在最上层的聚合层则作为应用层的扩展，提供聚合服务。

资产代币化

在此架构中位于最底下的两层主要就是由Ethereum为主的区块链及在其之上所发行的发行代币所组成，而提到代币就必须先来介绍资产代币化（资产代币化） ），用一句话来说明，就是将任何资产放上区块链。除了原生于以太坊的以太币ETH，还有发行基础为提供支付利息，股利或提供货物商品等承诺的代币，这类型链下抵押的意思是代币的标的资产被储存在托管服务中，例如锚定美元的稳定币USDT及USDC，以黄金价格支撑的DGX或可以在以太坊上交易比特币的WBTC，链下抵押代币的问题在于需要额外的审查及预防来确保标的资产可以随时被取得，但这样会造成高成本及非完全透明的缺点。链上抵押的意思是是资产被锁在区块链上，通常是放在智能合约​​里，如Maker的DAI稳定币，其优点是高度透明，规则由智能合约保护且被半自动执行，缺点则是容易受到抵押资产的价格变动所影响。而无抵押代币的交易对手风险则是最高的。

去中心化交易所协议（分散交易协议）

过去大部分的加密货币交易都是通过中心化交易所来完成，而中心化交易所存在着一些问题，我们必须先将资产存入交易所才能在中心化交易所进行交易，如此便需要信任交易所不会为非作歹，若遇到不诚实或不够专业的交易所，则可能造成用户资产损失。因此有了去中心化交易所的出现，不需再将资产存到交易所中，交易直接透过智能合约来原子执行（atomic execute）。而去中心化交易所也有各种不同的协议，以下分别介绍：

• 去中心化挂单簿交易所（分散订单簿交换）
• 以智能合约为基础的流动池（基于智能合约的流动池）
• 以智能合约为基础的储备聚合（基于智能合约的储备聚合）
• P2P及场外交易（OTC）

去中心化挂单簿交易所和传统股市交易一样使用挂单簿来撮合交易，可分为链上挂单簿（链上订单簿）和链下挂单簿（链上订单簿）。链上挂单簿是将每笔挂单都放上智能合约，不需要第三方主机，但每笔动作（结算，创建挂单，取消挂单）都需要上链手续费，且需等待时间确认。链下挂单簿则由中继器Relayer收集挂单并维护挂单簿，以提供报价，但不会负责媒合及交易，而Relayer会遵循协议（例如0x）来相互竞争，采取信息提供手续费。

另一种协议则是透过以智能合约为基础的流动池来让用户存钱或提币，不需依赖预言机（Oracle）来定价，而是透过自动做市商（AMM，自动做市商）机制来定价，如恒定储备比例模型（CRR）和恒定乘积市场造市者模型（CPM）。常量储备比例模型是依据代币的总供给量，储备量及储备比例来算出价格，如Bancor V1是以下图的CRR公式来定价；而恒定乘积市场造市者模型则是依据流动池中的储备量来定价，如UniSwap就是以X * Y = k的公式来定价。其他也有如曲线提出的专为稳定币交易而生的StableSwap算法，Balancer提出的CPM通用化版本的定价模式，台湾团队Blackholeswap提出利用其他借贷协议的供应来处理超额流动性池交易的AMM杠杆以及台湾团队永久协议提出的vAMM模型。

另外也有以智能合约为基础的储备聚合协议，在交易者和流动量提供者之间扮演闸道的角色，通过智能合约来汇集流动性储备，并比较所有流动量提供者的汇率，选择对交易者最有利的汇率来执行交易，这类型协议的定价汇率是由流动量提供者所提供，如Kyber Network。

最后一种协议是P2P / OTC的方式，交易者找到特定交易的对手方并同时议价，待双方确认后才执行智能合约上的币币交换，如AirSwap。

去中心化借贷平台（分散贷款平台）

去中心化借贷平台遵循有无抵押品划分：

• 抵押式债务仓位（CDP，抵押债务头寸）
• 抵押式债务市集（CDM，抵押债券市场）
• 无抵押的闪电贷（Flash Loan）

抵押式债务仓位和抵押式债务市集都是将代币抵押到智能合约中，借出另一种代币，而在于抵押式债务仓位借出的是新铸造的代币，例如可以在MakerDAO或化合物中上抵押ETH来借出DAI；而抵押式债务市集借出的是已经存在的代币，例如可以通过由抵押ETH来借出USDT。而不需抵押品的闪电贷的特性是借贷和还款的行为都在一个交易内部原子执行（atomic execute），如果借款人无法偿还贷款，那么整个交易就会回滚，常见的有Aave，bZx。

去中心化衍生性商品（分散衍生品）

去中心化衍生性商品则分为：

• 以资产为基础的衍生性代币（基于资产的衍生代币）
• 以事件为基础的衍生性代币（基于事件的衍生代币）

这类型衍生性商品通常都需要预言机来提供价格或事件资讯，也因此产生相依性和中心化的问题。以资产为基础的衍生性代币是上述抵押式债务仓位的延伸应用，透过抵押代币如ETH，可借出新铸造的合成币（synthetix），和抵押式债务仓位不同的是，合成币是随之而来的各种资产的价格变动，例如一单位对应特定资产价值（例如BTC —黄金价格） ），常见的有Synthetix。以事件为基础的衍生性代币可将外部关联事件的发生结果拿来对赌，例如可以在奥格上预测未来事件，但这类协议通常有外部（链下）关联性，需要有适当的机制才能够获得正确的关联结果。

链上资产管理（链上资产管理）

最后则是链上资产的管理协议，通过发行相当于基金凭证的资产代币，让投资人可以投资由各种资产组合成的一篮子资产，而这些资产是锁在智能合约​​里，投资人拥有提要领或清算等资产主控权，投资组合再平衡及交易策略都是预先设定好，并且公开透明的。SetProtocol，甜瓜及预示都是让使用者可以主动或是被动的管理资产的链上资产管理协议。

DeFi的优点

高效率（效率）

交易双方的两笔交易都会被原子沉降，也就是说两笔交易只有两种结果：都被执行或都没有被执行。如此降低了交易对手方的信用风险，也减少了监管压力和第三方审查的需求。

透明性（透明度）

所有的交易都可以被公开查看，智能合约也能在链上被分析。历史资料的可取得性对于干预事件的预防及处理也有所帮助。

可用性（可访问性）

最初是，DeFi协议可以被任何人使用。当像是STO（证券代币发行，证券型代币发行）需要限制使用门量子时，不需要在（完整性）和区块链结算层的去中心化特性之间妥协，只需要在代币合约中去实作此限制就好。

互操作性（互操作性）

这项特性也是把DeFi比喻为乐高的原因，因为共享结算层，让在其之上的不同资产，协议及应用能有高度的互操作性，这也为开放金融工程领域创造了很大的可能性及吸引力。

DeFi的风险

智能合约执行风险（智能合约执行）

由于DeFi领域里的交易都是透过智能合约来执行，若智能合约程序代码中存在漏洞，则可能遭受攻击导致使用者资产损毁，许多知名项目也都曾因为智能合约的入侵而遭到攻击，如平衡器，Curve和YAM。因此，在DeFi领域里智能合约的审计更容易重要。

营运安全（OpSec，运营安全）

有些DeFi协议或应用的团队会使用管理金钥（管理员密钥）来让核心成员更新智能合约或紧急关闭，但这样一来就会造成某种程度的中心化管理，有违DeFi的精神，而且这些管理金钥必须被安存的保存，才不会被恶意第三方取走而造成难以挽回的损害。

有些项目采用了多重签名（MultiSig）技术来降低系统单点故障的风险，也会使用时间锁（timelock）的技术来防止恶意或意外的规则修改，从而降低运营安全上的风险。

相依性（依赖项）

由于DeFi系统的开放性及互操作性，让不同的智能合约及DApps都能够彼此互动，并在各种组合的基础上提供新的服务。然而，这样的这种高度互动也产生了严重的相依性。若其中有个智能合约发生问题，将会有很多直接或间接相关的协议及应用。而稳定币或ETH的价格震荡，也会对整个DeFi生态系造成连带影响。另外，有很多协议会。依赖预言机引入外部信息，为了避免因为预言机而产生的中心化问题，许多项目会采用大型预言机网络来分散信息来源，以提升信息来源的可信度。

DeFi的未来

在今年这波DeFi热潮兴起后，有很多「DeFi是未来」，「DeFi正在吞噬金融世界」等豪语出现，其中此处所暗示的DeFi乐高的高组合性及互操作性，让开发者可以更自由地在现有基础上开发新的服务，用户也可以在DeFi生态系中依自身需求找到最适合自己的投资工具及策略。然而，区块链产业仍处于初期阶段，更不用说DeFi是个才才起步的领域，除了有许多新的商业潜力和技术突破还没有被开发，DeFi仍存在着很多风险，正是开发者在开发新服务时需要考量平台技术的风险，用户在使用各种DeFi服务时，比尔·盖茨说过“银行业务是必要的，银行不是。”，意即金融服务是必要的，但银行未必是。”，在区块链世界里，无论是中心化的交易所，或者这几年应运而生的去中心化协议，在未来都不见得会持续存在，但开放式金融（去中心化的金融）或其他具有开放性精神的服务势必会继续存在着。

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