2025 年10 月，加密货币市场遭遇惊人闪崩，短短数小时内清算金额高达190 亿美元，震撼整个业界。 OKX 执行长Star 在X 平台（前称Twitter）上发表犀利评论，点名Binance (币安) 的高收益推广活动，是这场灾难的导火线。这让近期因被方舟创办人Cathie Wood 指为「大幅清算」主因的币安，再度受到部分社群围剿。

Binance 推12% USDe 年化报酬，引爆风险连锁

Star指出，Binance 在崩盘前大力推广Ethena Labs 推出的收益型合成稳定币USDe，甚至祭出年化12% 的高报酬率，吸引大量用户涌入。短短一天内，USDe 在Binance 平台的供应量激增至约6 亿美元。

问题在于，这样的诱因促使投资人进行高杠杆「循环借贷」（looping）操作，却缺乏充分的风险揭露。当市场遭遇剧烈波动时，这些杠杆部位首当其冲，进一步放大了市场崩跌效应。

USDe：不是传统稳定币，而是高风险金融工具

与USDT 或USDC这类以法币或国债资产作为储备的稳定币不同，USDe 是由Ethena Labs 发行的「合成美元」，其价值来源于加密衍生品的对冲仓位。

Star 指出，这种稳定币本质上更像是代币化的对冲基金，内含资金费率波动、交易所风险、托管问题等潜在风险，远比一般投资人想像的来得复杂。

Binance 错误定价机制导致USDe 瞬间脱钩

崩盘当天，美国传出潜在关税政策消息，引发宏观经济震荡，成为市场下跌的初步触媒。不过在Binance 平台上，USDe 价格在40 分钟内从1 美元暴跌至0.65–0.66 美元，脱钩情况远比其他交易所更严重（其他平台价格约落在0.90–0.97 美元之间）。

原因出在Binance 当时仍依赖自身现货订单簿作为抵押品估值依据，并未使用外部预言机（oracle）进行报价。这导致价格机制失灵，USDe与其相关资产作为抵押品的大量清算接踵而来。

清算风暴席卷市场，190亿美元一夕蒸发

这场误价事件触发了平台内大规模连环清算，包括杠杆交易、期货合约与加密借贷产品。就连低杠杆部位也无法幸免，在流动性不足的情况下进一步造成价格崩跌。

最终，整体市场清算总额约达190 亿美元，成为2025 年最严重的加密市场事故之一。

Binance 紧急补偿，用户损失获得部分平反

为平息众怒，Binance 随后发放约2.83 亿美元的补偿金，以代币券等形式补贴受害用户。 Binance 强调，事件主因是突发的宏观经济波动，而非平台本身技术失灵，但也承认存在短暂系统故障与资产价格脱钩问题。

此后，Binance 已强化定价机制，引入更多预言机数据、调整价格指数计算方式，并提升抵押品风控门槛。

OKX 强调审慎上币策略，呼吁业界强化透明度

Star 趁机表态，强调OKX 对USDe 这类高风险产品始终保持谨慎，仅上架其治理代币ENA，并为可能支援USDe 订下严格风控标准。

他指出，把USDe 这种内含风险的收益型产品，与传统稳定币一视同仁，不但误导用户，更可能构成系统性风险。平台若再透过高杠杆与推广奖励强化投资行为，形同「埋雷」，随时引爆市场危机。

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