交易人士从今年初以来便一直买进灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust，GBTC ）的股票，虽然GBTC 长期处于折价交易的状态，但投资人仍持续买进，或许是希望能在GBTC 顺利转成比特币现货ETF 后赚进价差。
这代表许多GBTC 的交易人士将打算在这档信托变成ETF 后，就要出脱套现。摩根大通分析师把这个因素纳入考量，回顾2023 年以来GBTC 的流入情况，接着计算该信托转换成ETF 后可能会出现的卖盘。他们估计，这个卖出的压力大约达27 亿美元。
27 亿美元卖压从何而来？
由Nikolaos Panigirtzoglou 率领的摩根大通分析师在11 月23 日的报告中表示：
估计从今年初以来，流入GBTC 的净累计流入额达到约25 亿美元。如果加上从年初以来的空单回补，那么数字将接近27 亿美元。
分析师说，假使多数这些买进的行动都是受到GBTC 基金可能转为ETF 的推测因素所带动，那么投资人可能会在该信托确实转换成ETF 后获利了结出场。
这种资金流出的问题会浮现，是因为投资人显然是预期在这档基金进行ETF 转换时，股票是大幅折价的。目前GBTC 资产净值折价幅度小于10%，是2021 年7 月来首见。
手续费大战将开打
这27 亿美元的流出数字，是摩根大通分析师保守预估GBTC 转换成ETF 后的「最低资金流出量」。分析师表示，如果这档信托当前在200 个基点的手续费在转换成ETF 后没有大幅下调，那么流出金额可能会「大增」。分析师表示：
如果证管会（SEC）核准在美国发行比特币现货ETF，预料竞争将更加激烈，比特币ETF 的平均手续费将趋向黄金ETF，目前黄金ETF 的平均手续费约50 个基点。
然而，ARK 21Shares 的比特币ETF 申请显示，其手续费为80 个基点，这代表GBTC 也将被迫调降手续费，以避免更激烈的资金外流，同时维持其市场作为最大、流动性最强的比特币基金的主导地位。分析师表示：「随着时间的推移，投资人倾向最省成本、最有流动性的ETF。」
对比特币造成下跌压力？
分析师说，如果确实流出27 亿美元资金，势必对比特币价格造成下跌压力，但这些资金将转往其他比特币工具，像是SEC 核准后而新成立的比特币现货ETF，届时，对市场的任何负面影响将会减轻。
他们说，这会使比特币基金领域的资产余额分布情况，从GBTC 的230 亿美元和其他基金的50 亿美元，变成GBTC为200 亿美元，其他基金为80 亿美元，「但我们认为，比特币价格的风险平衡倾向下跌，因为这27 亿美元中的一部分，可能会完全退出比特币领域」。
币安与美国当局达成和解是「利多」
摩根大通在周四的报告中重申，币安与美国当局和解一事，对加密货币交易所和产业来说是「利多」。分析师说，币安最近失去的市占率「应该会受到限制，甚至获得部分逆转，只要和解案对币安营运和商业模式的影响变得更加明确」。
分析师说，币安和解案还将强化投资环境持续转向受监管加密货币机构和工具的看法，这有助于吸引传统市场投资者的兴趣。
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