加密货币市场成为近期表现最亮眼的市场之一，比特币上周一度突破44,000 美元，在各种交易情绪上出现乐观指标，说明外部资金涌入并推高比特币，情势看似是「恐惧中上涨」，但截止发稿时比特币已回落至43,200 美元附近。另外以太币价格也达到2,400 美元，出现补涨出现，但周涨幅仍然稍稍不及比特币。

除了主流加密货币之外，迷因币也是上周的看点之一，许多迷因币都受到数倍涨幅的哄抬，出现幅度颇为巨大的涨幅，原因是不少币圈交易员认为比特币与其他主流加密币已经涨太多了，转而去追逐具有题材性的迷因代币，而上周他们的涨幅的确相当惊人。

目前币圈的投机氛围浓厚，在美国降息的预期之下，外部资金想要进来参与比特币现货ETF 热潮，内部的币圈交易员则想利用难得的牛市以尽可能高的倍率大赚一笔，而且有些人更选择波动剧烈的迷因币下手，现在这两个现象都还在持续中。

撇除投机性较高的迷因币，我们认为比特币目前的涨势属于缓步上涨的健康状态，没有出现暴冲状况，投资人仍然相当谨慎买入，卖方则是长期投资者希望价格更高之后再卖，因此买入大于卖出，让今年底的价格有望抬升至48,000 美元，未来关卡的50,000 美元可能会成一大障碍，这已经到了大多数长期投资者愿意获利了结的价位。

假设要超过2021 年零利率环境的69,000 美元历史新高，比特币减半或许是下一个助力点，虽然已经有可信的研究认为比特币减半不会推升币价上涨，但市场总是需要吸引人的题材作为买入的理由，比特币减半确实是其中一个，搭配明年的降息预期，比特币明年下半年有机会重新挑战近期新高，但上半年可能要先面对现货ETF 被否决的不确定性，但在降息预期下冲击有望被减轻。

由于有越来越多数据都显示美国通膨正在降温，带动市场追逐像是科技股与加密货币等风险资产，在这样的背景下投机热潮会持续得更久，上周各个机构释出了更多美国通膨冷却的迹象，这几乎已成市场定论，我们来看看更多细节。

A. 12月04日机构资金助攻，比特币一度突破40,000 美元

随着美国降息预期增加，市场投资人正在押注更多资金在风险资产，包含美股与加密市场，比特币价格也已经站稳39,000 美元，更一度突破40,000 美元，另外以太币短期由于补涨预期的关系，看准以太币现货ETF 后续还有炒作力道之下，短期涨势更佳，价格来到2,200 美元。

其中机构投资人对涨势凶猛的加密币市场特别感兴趣，根据CoinShares 统计，美国的机构管理资金规模已经达到453 亿美元，达到近18 个月的新高，彭博ETF 分析师James Seyffart 预估比特币现货ETF 将于2024 年1 月中通过，紧接着明年4 月比特币还将有减半题材。

另外CME 期货商品主管Giovanni Vicioso 也评论机构投资人对于加密币的兴趣已经回来，期货交易量越来越多，由此可知这波涨势有部分是来自机构资金，美股的比特币期货ETF（BITO ）规模也突破2021 年11 月的新高，管理金额达到14.7 亿美元，创下历史新高。

B. 12月06日比特币突破44,000 美元，以太币成另类补涨目标

目前交易市场呈现机构买入比特币，币圈玩家则是转为追捧以太币的情况，认为以太币也具备现货ETF 上市潜力，不少社群分析师也认为相较比特币惊人的月涨幅，以太币还有成长的空间，转而吹捧以太币作为目标，希望能将价格再度炒高，然而目前以太币的周涨幅仍然落后比特币。

CoinShares 报告指出加密资产市场已经出现连续十周的资金净流入，过去一周资金流入更达到17.6 亿美元，这是自从2021 年比特币69,000 美元价格以来的新高，对应当时比特币期货ETF 上市交易的时空背景，其中以太币更出现新高的净资金流入，金额达到1.34 亿美元，也带动以太币补涨行情。

值得一提的是，机构投资人也在追捧BITO (ProShares Bitcoin Future ETF），其价格前天已经上涨8%，预计随着比特币价格站上新高，还将吸引更多机构资金流入，这是目前避险基金来不及申请加密交易所帐户以法人身份加入涨势的最快方式，直接靠BITO 对比特币进行曝险，市场对于比特币现货ETF 通过的呼声已经达到近乎疯狂的程度。

C. 12月07日市场信心复苏，USDT 市值突破900 亿美元新高

随着比特币价格一度突破44,000 美元，涨幅也不断推高加密市场的声势，投资人对于Tether USDT 需求也水涨船高，USDT 目前市值已经超越历史新高900 亿美元，更超过2021 年零利率宽松政策时的820 亿美元，意味着投资者对于USDT 需求大增，一反美国SEC 调查所引发的监管疑虑。

稳定币市场先前受到Luna USDT 以及SVB 矽谷银行事件影响而遭遇不小的信心危机， 后来USDT 与USDC 现在均通过市场流动性检验，成功在危机中复苏，但USDT 靠着其特性更受到特定投资人欢迎，市值重新创下新高，另一间龙头USDC 市值相较其高点却仅剩50%，由此可知这波资金流入有很大一部分是来自偏好USDT 的投资人。

虽然昨天SEC 又延后GrayScale 以太币现货ETF 的核准公告日，但并未对市场价格造成影响，因为投资人对此并不意外，照理说都会是比特币现货ETF 率先通过，再来才会是以太币现货ETF，共识大概是明年1 月中或是更早之前，投资人将会重新压注现货ETF 题材。

降息预期混合现货ETF 被否决机率，加密货币市场短期难预测

展望明年的比特币走势，首先美国通货膨胀议题已经确定会冷却，即使Fed 不降息，也不会再进一步升息，举例来说，上周美国公布11 月小非农就业新增19.9 万个职缺，超出市场预期的18 万个，失业率下降至3.7%，也低于市场预期的3.9%，美国目前经济就业市场还是比投资人想像中的好。

但这不会给Fed 更多的理由升息，原因是全球油价已经跌破一桶70 美元，除了产油国增加产量之外，需求转弱也是主因，物价指数也深深受到油价影响，在当前高利率环境下，美国经济与就业维持良好成长，虽然强劲的就业市场会持续带来物价上涨压力，但油价下跌也会抵销商品成本，市场定调通膨趋缓的方向基本上没有什么太大问题。

也因为如此，Fed 某种程度已经达到经济软着陆，整个美国经济在高利率环境下依然有正成长，限制型利率区间也一定程度控制了物价，后续只需更多时间观察走势，通膨题材将获得彻底的解决，但除非发生重大经济衰退事件，Fed 恐怕也不会选择短期内降息，现在恐怕接近所谓的「中性利率」。

当利率长期往下方向确定后，投资人会有更多空间来炒作比特币现货ETF，上周分析师在社群中放出更多基金公司与SEC 的谈判讯息，声称谈判进度已经到了「技术细节」，再度提振了市场士气，虽然SEC 过去持续关注比特币的市场操纵行为，所谓的技术细节就是基金公司如何透过造市与交易所深度避免在每一次基金调整时过度影响比特币价格。

不只是技术上的细节，分析师也有出具报告统计11 月SEC 申报文件中提到比特币相关数量达到1,074 份报告，远超过10 月的527 份，意味着更多基金公司都在探讨比特币相关的商品应用或是有持有比特币资产，同时更多的现货ETF 实质进度也鼓舞比特币多方把价格持续往上推进，比特币曾一度跌至43,000 美元，随后再度站上44,000 美元，显示目前多方力道相当强劲。

比特币这一路暴涨也让空方损失即为惨重，金融数据分析公司S3 Partners 统计从年初以来空方在做空加密货币概念股损失了60 亿美元，空方看似损失惨重，但实际上看空比特币的交易员反而还在增加，因为他们认为比特币现在已经涨太高了。

假设之后1 月中的比特币现货ETF 遭到延后或是否决，比特币都有可能出现崩盘的现象，有部分交易员不惧比特币强劲的多方力道，持续对赌比特币因为现货ETF 意外而下跌的剧本，但我们认为现在很难去猜多或是空，只能大致上推测1 月ETF 审核结果公布前会有获利了结潮，但很难评估在此之前比特币会涨到多高。

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