2025年最大清算潮打击币市，加密货币市场本周为何血流成河？

本周加密货币市场正处于自由落体状态，比特币价格跌破11 万美元，而以太币面对4,000 美元挣扎乏力。近期，整体市场总市值蒸发超过1,600 亿美元，成为9 月份最惨烈的清算潮。

SOL 和XRP 等山寨币的表现更差，在超过17 亿美元的连环爆仓中，价格暴跌了8-10% 。虽然长期多头仍看好市场基本面，但短期压力正持续累积，为什么这周币市表现这么差？以下是推动此次急剧下跌的四个关键因素。

今天将迎来一次季度选择权到期事件，可能为市场注入混乱，价值约230 亿美元的比特币和以太币选择权合约，即将在Deribit 和CME 等主要平台上到期。这些季度性的转仓事件，历史上总会引发剧烈波动，因为交易员需要结算部位，而巨鲸则会借机操控市场流向。

「最大痛点」（Max Pain）理论—— 即价格会朝着使大多数合约变得一文不值、从而让选择权卖方利润最大化的履约价移动—— 正在实时上演。

对比特币而言，最大痛点价格约为110,000 美元，而以太坊则接近3,700 美元。近期的价格走势显示，比特币正在测试111,000 美元附近的支撑位，这与最大痛点价格惊人地接近。

目前比特币选择权的卖权／买权比（Put-to-Call Ratio）约为0.75，显示在机构参与者积极避险的情况下，市场情绪有利于下行压力。

这并非史无前例，过去的选择权到期日曾单日引发5-10% 的价格波动。交易员应为市场的剧烈震荡做好准备，但如果最大痛点的影响能迅速消退，精明的投资者或可将这次下跌视为买入良机。

地缘政治的紧张情绪正在加剧市场的避险氛围，预测市场显示，美国政府在10 月1 日前关门的机率已盘旋在67% 左右。国会在支出法案上的僵局使进展停滞，让联邦资金在财政年度即将结束的几天前，仍处于悬而未决的状态。

历史上，政府关门通常与大盘修正有关，因为不确定性会抑制风险偏好，并促使资本流向美国国债等更安全的资产。被视为与股市高度连动的加密货币，尤其能感受到这种压力。

回想2018-2019 年的政府关门，曾在数周内让比特币价格下跌20% 。今日的僵局源于两党在灾难援助和边境安全问题上的冲突，众议院共和党人推动的短期持续决议案，很难在未经修改的情况下通过参议院。

如果政府最终关门，预计比特币有机会跟随股市进一步下探至107,000 美元，但若能在最后一刻达成协议，则可能激发一轮「松一口气」的反弹。

讽刺的是，今日发布的强劲美国经济增长数据，反而助长了这次的卖压，美国2025 年第二季度的第三次GDP 预估高达3.8%，远超预期的3.3% 。消费者支出大幅增长，是这次上修的主要原因，而进口和投资也带来了额外动力。

表面上，这对市场是利多：活跃的经济代表着长期可能支持加密货币采用的实力，但在短期内，这却是一记看跌的重拳。

优于预期的数据大幅降低了联准会积极降息的可能性，利率「更高更久」的预期会压缩市场流动性，挤压杠杆交易，并使传统资产相较于加密货币等投机性资产更具吸引力。

美元指数（DXY）在此消息发布后上涨0.5%，对与其呈负相关的比特币构成压力，虽然这次的GDP 数据修正突显了美国经济的韧性，但也再次提醒了那些期待2026 年政策转向的加密货币多头，耐心是关键。

而散户因2025 年币市走牛而产生的FOMO 情绪终于遇到了教训，由于交易所的永续期货存在过度杠杆，引发了一场连环爆仓，同时，在大部份时候山寨币的未平仓合约（OI）规模甚至膨胀到接近比特币的水平，Hyperliquid 和Aster 这种新兴去中心化高杠杆平台也是推手之一。

涨得快，跌得也快，随着价格崩跌，本周一次大规模的清算事件导致约17 亿美元的仓位被强制平仓，影响超过41 万名交易员。以太币、 SOL 和XRP 首当其冲，多头仓位在资金费率飙升中蒸发。

目前加密货币衍生品的总未平仓合约量仍高达约1.04 兆美元，但这次的快速回调已留下伤疤，并加剧了整体的下跌趋势。

虽然本周多重利空影响了市场情绪，但随着选择权到期日即将过去、政府关门的风险可能得到解决，以及GDP 的长期效益逐渐显现，比特币在10 月底前回升至120,000 美元并非不可能。

目前投资者需密切关注关键价位：比特币的支撑位在107,000 美元，阻力位在116,000 美元，比特币需要守住10.7 万、并反弹至11.6 万站稳，才能继续牛市走势。

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