随着比特币现货ETF 先前迎来猛烈爆发，投资人或许该做好心理准备了。彭博资深ETF 分析师Eric Balchunas 警告，比特币ETF 恐怕正沿着黄金ETF 当年「大起大落」的历史轨迹发展：在经历惊人的暴涨后，紧接而来的可能是惨烈的回档，以及漫长的盘整期。

Eric Balchunes 在社群平台X 上指出：「这两者本质上都是『不产生现金流』的价值储存载体。不像股票有获利支撑、债券有债息，或是背后有政府做后盾，主导比特币与黄金ETF 绩效表现的唯一动力，就只有投资人的情绪。」

他进一步解释，比特币与黄金都具备「供给受限」的特性，这使得市场需求激增时，往往能催引爆资产价格飙涨。然而，这类买盘需求也极度善变；它们不会稳定积累，而是像浪潮一样，来得猛烈、去得也快。

千亿神坛仅站了几小时！ IBIT 规模大幅缩水

Eric Balchunas 这番示警并非空穴来风。全球规模最大的比特币现货ETF——贝莱德（BlackRock）旗下的IBIT，目前资产管理规模（AUM）约为600 亿美元；与去年10 月比特币创下历史天价时，短暂触及的1,000 亿美元巅峰相比，已大幅缩水。

Eric Balchunas 表示，IBIT 当时站在千亿美元大关之上的时间，实际上「仅有短短几个小时」。

时间倒转回10 多年前，Eric Balchunas 将IBIT 短暂的辉煌，与2011 年道富环球（State Street）发行的SPDR 黄金ETF（代号：GLD）相提并论。当年，GLD 挟着猛烈涨势，规模短暂超越追踪标普500 指数的SPY，一跃成为全球最大ETF 。他认为，当年GLD 登顶后的走势，正好能为比特币ETF 的未来走势提供前车之鉴。

Eric Balchunas 表示：「我觉得GLD 和IBIT 之间存在着惊人的历史巧合。」

他指出，GLD 在2011 年创下高峰后，花了近8 年时间才重新回到相近水准，期间资金流入大幅放缓，市场关注度也明显降温。不过他也强调，黄金ETF 每一轮牛熊周期结束后，都能创下更高的新高。换言之，即使历经多年整理，只要长期需求仍在，每一轮牛市的高点仍有机会持续垫高。

比特币、黄金今年同步修正，但跌幅明显不同

随着比特币价格回档，IBIT 的资产规模也跟着大失血。上周五，比特币价格徘徊在63,000 美元附近，今年以来跌幅约30%，距离10 月创下的历史天价更是直接腰斩约50%；另一方面，黄金在2026 年同样出现回档，不过跌势相对温和；上周五黄金现货价格落在每盎司4,000 美元附近，今年以来约下跌7%，但若拉长至过去12 个月来看，仍保有约19% 的涨幅。

整体加密货币市场的低迷，也直接拖累了贝莱德的数位资产业务。最新财报显示，受比特币、以太币价格重挫的冲击，贝莱德第二季数位资产管理规模大幅缩水，从近800 亿美元骤降至约490 亿美元，年减40% 。

疲软的币价与保守的市场情绪，无疑压抑了加密货币ETF 的资金动能。不过，这波颓势在上周出现了转机，美国比特币、以太币现货ETF 双双迎来了自5 月初以来的首度单周「净流入」，显示部分投资人似乎正逢低寻找重新布局的机会。

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