最新研究指出，热门预测市场平台Polymarket 的短期比特币预测合约可能存在价格操纵风险，部分专业交易者藉由影响现货市场价格，在合约结算前获取额外利益，而一般散户投资人则成为主要受害者。
五分钟预测合约成操纵诱因
史丹佛大学与新加坡管理大学研究团队近日发表报告，分析Polymarket 自2024 年7 月推出的五分钟比特币预测市场后发现，部分交易者可能透过操纵现货价格影响合约结果，进而从市场中获利。
Polymarket 的相关产品允许用户押注比特币价格在五分钟后是否高于或低于特定价位。由于合约结算价格采用Chainlink 提供的价格预言机数据，而该数据依据结算时刻的比特币现货价格计算，因此交易者若能在结算前短时间内推动价格波动，便有机会左右合约最终结果。
研究团队比较产品推出前后的市场数据后发现，每当合约即将到期时，比特币现货市场的买卖订单量都会显着增加，价格在结算前出现异常波动，而在结算完成后又迅速回归原有水平。
研究人员指出，这种「结算前拉抬或打压、结算后快速反转」的模式，与典型的结算价格操纵行为高度一致。
根据研究估算，在观察期间内，相关操纵行为导致约128 万美元的资金，从一般交易者手中转移至具备操作能力的市场参与者。
预测市场并非天生容易被操纵
研究团队表示，短时间合约设计提供了明确的套利空间，使大型交易者能够利用自身资金优势，在现货市场制造短暂价格偏离，进而影响预测市场的结算结果。不过研究也发现，当合约期限从五分钟延长至十五分钟后，操纵现象明显减弱甚至接近消失，显示产品设计本身才是问题核心。
研究人员强调，研究结果并不代表预测市场本质上容易遭到操纵，而是显示市场设计与结算机制的重要性。
报告建议，平台可透过延长结算时间、采用时间加权平均价格（TWAP）等方式降低单一时点价格对结果的影响，进一步减少市场被操纵的可能性。研究指出，若预测市场希望进一步扩大规模并吸引更多主流投资人参与，如何建立更健全的结算机制将成为重要课题。
世界杯热潮推升预测市场规模
尽管面临市场公平性争议，预测市场产业近期仍维持高速成长。
根据DefiLlama 数据，今年6 月受2026 年世界杯足球赛相关投注需求带动，全球预测市场交易量创下历史新高。其中，美国预测市场平台Kalshi 单月交易量约达94 亿美元，而Polymarket International 则录得约43 亿美元交易额。
截至目前，两大平台的世界杯冠军预测市场累计交易量已突破54 亿美元。其中Polymarket 贡献约42.5 亿美元，Kalshi 则约为12 亿美元，显示体育赛事正成为推动预测市场成长的重要动能。
美国监管争议持续升温
随着预测市场规模快速扩大，监管问题也成为市场焦点。今年以来，包括Polymarket 与Kalshi 在内的多家预测市场平台陆续遭到美国部分州政府质疑其业务性质是否涉及赌博活动。
另一方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）则主张，事件合约属于联邦监管范畴，应由CFTC 行使专属监管权，而非适用各州博彩法规。
目前相关法律争议已进入联邦法院审理阶段。法律专家指出，若未来不同联邦上诉法院出现相互矛盾的判决结果，不排除最终将由美国最高法院出面裁定，决定究竟是州政府还是CFTC 对预测市场拥有最终监管权。
在产业快速扩张与监管框架尚未明朗的背景下，如何兼顾市场创新、公平交易与投资人保护，正成为全球预测市场未来发展的重要课题。
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