全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）再度扩大比特币投资产品布局！

根据10 月19 日向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，贝莱德计划推出iShares Bitcoin Managed Protection ETF（PBIT），透过选择权与固定收益资产，让投资人在参与比特币（BTC）上涨行情的同时，降低部分下跌风险。不过，这套保护机制也有代价：投资人必须牺牲超过特定上限的比特币涨幅，而且并非完全保本。

PBIT 如何保护下跌？设计上先承担约10% 跌幅

「PBIT」并不像贝莱德现有的比特币现货ETF「IBIT」直接持有BTC，而是利用与IBIT 等比特币相关资产连动的认购选择权（Call Options），建立兼顾上涨参与及下跌保护的投资组合。

根据SEC 文件，PBIT 通常配置三组期限交错的选择权部位，采取「买入价内认购选择权、卖出价外认购选择权」的策略，并搭配短期美国公债、货币市场基金等固定收益资产。

其中，买入选择权的履约价格通常设定在参考资产起始价格约90% 的位置，使单一期权批次在建立时，设计上承担约10% 的初始下跌曝险，其后由选择权结构提供一定程度的保护。

但由于基金会同时持有多组不同到期日的部位，且可依市场条件调整配置，因此整档PBIT 并不存在固定的10% 最大亏损保证。

BTC 若暴涨50%，PBIT 可能吃不到全部涨幅？这套机制另一个重要代价，是投资人无法完整参与比特币的所有上涨行情。

PBIT 会卖出较高履约价的认购选择权，借此收取权利金、抵销买入选择权的成本。然而，一旦BTC 上涨超过卖出选择权的履约价格，该期权批次的额外收益便受到限制。

例如，假设某一期权批次设定的涨幅上限为20%，即使参考资产最终上涨50%，该批次仍只能在其结构上限内参与涨势。需要强调的是，此20% 并非贝莱德已公布的PBIT 上涨上限，仅用于说明期权策略的收益取舍。实际上限将根据选择权价格、到期时间与市场波动率调整。

下跌保护不等于保本，极端行情仍可能重创投资人

贝莱德在招股文件中也明​​确提醒，PBIT 的保护机制存在多项限制。

首先，下跌保护是依各批次建立时的价格计算。假设参考资产先从100 美元上涨至120 美元，原先设定在90 美元的保护起始位置不会自动提高。此时若价格跌回90 美元，从120 美元计算的回撤已达25% 。

其次，基金管理费、选择权流动性与市场波动均可能降低实际保护效果。若出现极端行情，基金甚至可能无法达成原先设定的投资目标。因此，PBIT 并不适合被理解成「跌最多只赔10%」的比特币ETF 。

IBIT 规模突破650 亿美元，贝莱德持续扩张BTC 产品线

贝莱德此次申请PBIT，也是其比特币产品线持续多元化的最新一步。

贝莱德旗下现货比特币ETF「IBIT」资产管理规模已超过650 亿美元，仍是市场规模最大的比特币现货ETF 。贝莱德今年6 月亦推出iShares Bitcoin Premium Income ETF（BITA），透过卖出选择权获取权利金收入。相比之下，PBIT 更侧重降低下跌风险，而非提供定期权利金收入。

这显示华尔街的比特币ETF 竞争，正从单纯提供BTC 价格曝险，进一步发展出收益型与风险管理型产品。

市场行情方面，撰文时根据币安报价，比特币报约81,703 美元，24 小时下跌1.32%，期间最高约83,072 美元、最低约81,107 美元，24 小时交易额约241 亿美元。

BTC 徘徊8.17 万美元，防守型产品能否吸引资金？在比特币仍面临大幅波动的背景下，PBIT 试图提供另一种风险与报酬组合，让投资人保留有限的上涨参与能力，同时降低部分下跌曝险。不过，基金目前仍处于申报阶段，尚未公布正式上市日期、管理费及最终投资条件。其能否吸引市场资金，仍有待产品正式推出后观察。

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