Strategy（MSTR）三季度创下高额盈利，全部收益来源于比特币价格上涨，主营业务并未带来业绩增量，股东每股持币量持续缩水。2026年10月29日，Strategy（MSTR）召开第三季度财报电话会议，公司当期净收入达到191亿美元，比特币持仓总量增加至848517枚。财报数据显示，公司第三季度实现净利润195亿美元，每股摊薄收益44.75美元，绝大部分收益来自比特币价格上涨，盘后早盘阶段股价保持持平。亮眼的利润只是比特币行情反弹带来的结果，公司自身业务并未出现实质性改善。更值得关注的是，每股对应的比特币数量相比今年1月出现下滑。

从核心财务数据来看，公司当期净收入195.3亿美元，远超去年同期的27.9亿美元；数字资产收益209.1亿美元，同样大幅高于去年同期的38.9亿美元。每股比特币数量指标年初至今下滑3.7%，总营收仅1.254亿美元，同比小幅下降3%。

股东持币份额缩水，公司抛售比特币兑付债务

Strategy每季度按照市价对所持比特币进行估值，资产价格波动直接计入当期收益，创纪录的利润基本跟随比特币价格起伏，规模较小的软件业务对整体业绩几乎没有影响。每股持有比特币数量才是衡量这家企业经营质量的核心指标，而这一指标正不断走低。尽管公司今年将比特币储备提升26%，但总股本扩张速度更快，直接稀释了每位股东对应的比特币份额。

与此同时，公司持续流出现金维护优先股信用。今年Strategy花费约20亿美元回购STRC优先股，当时该优先股交易价格低于面值。为完成回购并支付股息，公司不得不出售部分比特币，这家原本以囤积比特币为核心目标的企业，如今只能减持数字资产来维持自身信用。

多重风控举措落地，资产负债表抗风险能力增强

接下来市场将重点观察每股比特币数量能否在下一季度转正，同时持续跟踪公司为支付股息与优先股回购所出售的比特币规模。管理层出台多项措施稳固资本结构，首先将Stretch（STRC）优先股改为每日派发股息，贴合全天候交易市场，降低产品价格波动，提升流动性与投资者需求。其次，公司积累51亿美元现金储备，可覆盖3.4年的利息与股息支出，为币价长期走弱预留充足缓冲空间。

此外，公司将净杠杆率降至2.4%，远低于二季度的8.4%。目前比特币价格需要再下跌78%，资产价值才会跌破整体债务，下行风险得到充分控制。管理层表示，当前机构资金正在加速布局数字资产，银行信贷业务持续扩张，公司凭借充足的资产储备与现金缓冲，可以在严守信贷纪律的前提下拓展数字信贷业务，全力打造抗压能力更强的资产负债表，力争在下一轮牛市取得更好表现。

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