链上数据分析机构Glassnode 表示，比特币价格未能站稳短期持有者成本基础上方后，市场再度转弱。目前价格结构与2022 年第一季及2018 年第二季相似，显示市场仍处于压力状态。 Glassnode 认为，若要转向可持续的反弹行情，关键仍在于流动性是否回流。

结构再度转弱

Glassnode 在周三发布的链上周报中指出，在比特币（BTC）价格无法延续上攻并失守短期持有者成本基础后，市场又回落到温和回调阶段。

分析师表示，目前比特币价格位于这条关键的牛熊分界线（现约96,500 美元）下方，市场结构与2022 年第一季及2018 年第二季观察到的型态高度相似。当时价格同样处于成本区下方震荡，并伴随后续修正压力。

Glassnode 进一步指出，当前收敛中的价格区间下缘（−1 标准差）位于约83,400 美元，该水准构成短期关键支撑，若比特币无法守住，价格可能进一步向下修正，回落至约80,700 美元的真实市场均值。

流动性仍是关键

在关键支撑区间面临考验之际，Glassnode 认为市场关注焦点已转向流动性条件。报告指出，任何实质回归到强势反弹行情的转变应会反映在对流动性敏感的指标上，例如「已实现获利/亏损比率（90 日简单移动均值）」。

Glassnode 写道：「从历史来看，市场要转向强势上涨阶段——包括过去两年出现的循环中期修复行情——通常都需要这项指标回升并能维持在约5 以上。这种走势意味着流动性的重新涌入，以及回归市场的资本轮动。」

同时，Glassnode 也指出供给结构正承受压力。长短期持有者损益分布显示，目前流通中的比特币供给有超过22% 处于亏损状态，与2022 年第一季及2018 年第二季市况相近。当时，随着高位买入的筹码逐渐转为长期持有者部位，处于亏损状态的长期持有者比例亦随时间上升。

Glassnode 认为，这些持有者目前正承受来自价格与时间的双重折价压力。若比特币无法守住短期持有者成本模型中的−1 标准差支撑，以及真实市场均值区间，长期持有者可能重新出现亏损了结行为，进一步放大中期下行风险。

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