国际货币基金（IMF）最新研究指出，代币化股票已展现全天候交易、零股买卖等优势，但目前波动率约为传统股票的1.5倍，流动性也明显较低。随着加密货币交易平台与传统金融机构陆续布局代币化股票，IMF 认为，市场要实现区块链结算的效率优势，仍须解决交易平台分散、系统互通性不足及法律保障等问题。

逾半交易发生于美股正常交易时段以外

IMF 在最新一期《全球金融稳定报告》中，以「代币化规模化：新效率与新脆弱性」（Scaling Tokenization: New Efficiencies and New Vulnerabilities）为题，分析特斯拉、辉达、Alphabet 等交易最活跃的代币化美股，以及那斯达克100指数等相关产品，涵盖中心化与去中心化交易平台。

研究发现，超过一半的代币化股票交易发生在美国股市正常交易时段以外，约80%的交易规模不到一股。这反映投资者除了关注区块链技术本身，也重视全天候交易的便利性，以及透过零股降低投资门槛的可能性。

代币化股票的价格变化也具有一定的市场参考价值。 IMF 指出，在美股正常交易时段开始后，代币化股票于隔夜交易期间的价格变动，有超过85%会在五分钟内反映于对应的传统股票。

这显示，即使传统股票市场休市，代币化股票市场仍可能透过持续交易反映投资者对相关资产的预期。不过，价格资讯能够传递，并不代表代币化股票已具备与传统市场相同的交易深度或价格稳定性。

代币化资产市场达650亿美元

根据IMF 估计，截至2026年7月31日，代币化实体资产（RWA）市场规模约为650亿美元，其中代币化股票约占23亿美元。

相较之下，根据美国证券业与金融市场协会（SIFMA）的资料，2025年全球股票市场总市值略低于160兆美元。两者规模差距显示，尽管代币化资产市场持续成长，代币化股票目前仍处于发展初期。

加密货币交易平台与金融业者已陆续推出相关服务。加密货币公司Bullish 于8月推出代币化股票交易；本月稍早，OKX 与纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）也提交相关计画，拟提供美国股票全天候代币化交易服务。

此外，Coinbase、Kraken、Binance 及Robinhood 等平台也已布局代币化股票交易，反映传统证券与加密市场之间的产品界线正逐渐模糊。不过，IMF 指出，代币化股票的波动率约为传统市场对应股票的1.5倍，流动性则明显不足。这意味着投资者虽然能在传统市场休市期间交易，却也可能面临更大的价格波动，以及较难以预期价格完成大额交易的问题。

系统分散限制效率，全天候交易也可能放大风险

IMF 认为，代币化的核心价值不仅是将资产转移至区块链，更在于能否借此降低交易与结算成本、缩短作业时间。目前市场分散于不同私人平台、公有区块链、托管机构及结算工具，各系统之间往往缺乏相容性，限制了资产自由流通及规模化发展。

若相关基础设施逐步成熟，代币化有望减少金融机构人工核对帐务的作业，自动处理股息支付，并加快抵押品移转。这些应用可望提升金融市场的营运效率，但也会带来新的风险。

IMF 警告，自动追加保证金、强制清算，以及抵押品在不同平台间移转等机制，若与全天候交易结合，可能使市场冲击更难控制。当价格在传统市场休市期间剧烈变动时，相关平台可能迅速触发保证金要求或清算，进一步加剧价格波动。 IMF 表示，由于代币化市场目前规模仍小，相关风险对整体金融体系的影响有限。不过，随着市场扩大，监管机构仍须及早建立明确的资产所有权法律规范、流动性保障机制、跨平台互通标准及结算安排。

整体而言，代币化股票已展现延长交易时间、降低投资门槛及加速资讯反映的潜力，但要真正成为传统证券市场的有效补充，仍须改善流动性与系统整合能力，并建立足以支撑市场规模化发展的法律及风险管理框架。

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