经过这次FTX 的重创后，很多人准备把加密资产全部换回法币，重新布局在美股、美债等更稳定的市场上。

不过也有的人选择继续留在币圈，因为他们认为加密货币市场还处于早期阶段，只要成功抄底的话，就能尽情享受后续牛市带来的涨幅。

为什么会说加密货币还处于早期阶段？其实只要跟美股对比一下就知道了。

目前美股的总市值约为40 兆美元左右，相较之下，币圈的总市值仅有8500 亿美元，甚至还比不上一间亚马逊（市值约9600 亿美元）和Google（市值约1.28 兆美元），

以一个全球性的投资产品而言，确实可以说加密货币还处于早期阶段，所以也会有许多人等着抄底。

其实加密货币现在很像是1990 年代后期的科技股一样。

1993 年网络兴起，随后全球掀起了一波网络风潮，大家开始热衷于投资网络科技的相关股票，一度让纳指从500 冲到5,408.60。

不过后来FED 在1999~2000 年时连续实施六次升息，网络泡沫也随之破裂，许多企业纷纷倒闭，纳指也一路回跌到1300，

但当时成功生存下来的Google、亚马逊、Netflix，到现在都成为了全球首屈一指的大企业。

现在（2023 年1 月）FED 同样在持续升息，币圈同样迎来泡沫化，有许多货币和交易所宣布归零、倒闭，但也有人认为，只要项目能顺利存活下来的话，就有机会变得比原本庞大好几百倍，所以会继续等待抄底时机。

事实上，比特币过去也经历过多轮牛熊，而每过一轮周期时，价格都会再创新高：

• 2011 年：创下32 美元新高
• 2013 年：创下1156 美元新高
• 2017 年：创下1 9627美元新高
• 2021 年：创下69065美元新高

因此即使发生了FTX 这么大的事件，也依然有人愿意继续留在币圈，等待下一波的投资机会来临。

不过大家比较在意的问题反而变成：连FTX 这么大的交易所都能倒闭了，那我到底还能信赖哪些交易所？会不会成功抄底了，但却没办法顺利出金？

为了帮大家解决这些问题，这边会分享我们团队在选择交易所时考量的因素，以及现在币圈到底还有哪些交易所能够提供安全的投资环境。

选择交易所时该考量哪些因素？

我们团队在选择合作的交易所时，都会事先做好严谨的DD（Due Diligence，中文为尽职调查），

只要是有问题的项目都会一概拒绝，而我们DD 时主要会看以下几点：

• 交易所背景（成立时间、团队成员过去的经历或实绩）
• 取得了哪些监管牌照（尤其是有没有美国的监管牌照）
• 推出的产品与服务
• 交易所排名与交易量
• 市场（使用者）对它的评价
• （没有资金储备是因为以往交易所都不会公开该数据，所以也无从调查，但未来我们也会将此纳入DD 的标准中）

针对FTX 我们也做过详细的调查，但SBF 的个人行为却是我们始料未及的，也没想到在遇到黑天鹅事件时，他会完全没有任何反脆弱的能力。

在这次事件后，我们也额外增加了一些DD 准则，包含交易所的资金储备情形、创办人的背景、交易所过去遇到难题是如何解决的，以及它过去有没有成功度过一轮牛熊周期。

币圈流传着这么一句话：「熊市是一面照妖镜」，它可以让很多妖怪原形毕露，帮你筛选出那些真正值得信任的交易所。

为什么会说熊市是照妖镜？主要是因为牛市时，你几乎投资什么都能获利，所以就算财务出现问题也可以随时用获利来Cover；

但熊市却不一样，在万币齐跌的情况下，资金随时可能会嘎不过来，所以一旦财务出现问题就会立刻被打回原形，没办法像牛市一样用东墙的获利去补西墙的亏损。

例如2014 年的Mt.Gox、2018 年的FCoin，以及2022 年的FTX，原本它们在牛市时都是市场上数一数二的明星交易所，但一遇到熊市就爆出各种不同的问题，并且迅速倒闭。

虽说不能保证经过熊市筛选的老牌交易所就绝对不会出事，但至少暴雷机率会比其他未经考验的交易所来得低。

不过就目前而言，我们还是最推荐大家先换回法币，或使用冷钱包来保护资产，毕竟后续还不知道有哪些交易所会出事，所以放在冷钱包里面会相对更安全，就连CZ 本人也说过：「Your keys, your coins」。

但如果你在这种市况下还是想选择一间中心化交易所来投资的话，那么根据上面的DD 准则，

我们目前会优先推荐这两间交易所：Binance 币安跟Bitfinex 绿叶。

Binance 币安

经历过熊市考验和黑客洗礼

币安是在2017 年由赵长鹏（下称CZ）所创立的交易所，不过创办后半年就遇到2017~2018 年的熊市，当时比特币一路从2 万美元跌到3200 美元，市场也掀起了一片交易所倒闭潮；

但币安不仅成功渡过这波熊市，同时也因祸得福，吸收了不少从其他倒闭交易所跑来的用户，让规模变得比以前更庞大。

不过在2019 年时，币安却迎来创立以来的最大危机。

当时币安被黑客成功入侵，一共失窃近7,000 枚比特币，市值高达4,000 万美元；这件事也让外界开始质疑起币安的资安，连带使得平台币BNB 直接下挫8%。

不过币安并没有隐匿这次的事件、也没有推托责任，而是第一时间在社群平台上公布此事，同时立刻动用SAFU 保险基金全额赔偿用户损失；因此虽然损失金额庞大，但最后受害的也只有币安官方自己而已。

• SAFU 保险基金是2018 年7 月成立，币安会自动提拨10%交易手续费为用户投保，若不幸有黑天鹅事件（例如智能合约出错、黑客入侵）发生时，会启用此保险基金来弥补用户跟币安的损失
• CZ 最近常说的Stay SAFU 就是指SAFU 保险基金

随后，币安也开始针对API、二次验证（2FA）程序、出金流程，进行全面的升级与更新，加强平台的安全性。

由于事件处理得当、加上也没有隐瞒消息，所以即便发生黑客事件，币安的交易量和用户数也没有受到影响，BNB 的价格也逐渐回到入侵前的水平，并在后续屡创新高。

是目前币圈最大的交易所

币安是目前币圈最大的交易所，就算把市场排名2~9 名交易所的交易量加在一起，也远远没有币安来得高，而在市占率方面，币安也已经有1.2 亿名用户注册，是全球目前唯一一间用户数破亿的交易所。

（根据CoinmarketCap 2022 年12 月的数据，币安的日平均交易量为120~140 亿美元，2~9 名相加起来则为45 亿美元左右）

尽管过去也有市占率第一的交易所倒闭的案例（例如Mt.Gox、Fcoin），但币安和他们不同的是，它有成功度过前一轮的牛熊考验（2017~2019），而前面那些交易所则都撑不过成立后遇到的第一轮熊市，这也是我们认为币安比较不容易暴雷的原因之一。

虽然市占率并不代表一切，也不能保证它100% 不会出事，但对于交易所来说，市占率高就代表它在币圈的影响力也高，至于这能不能算得上优点，就见仁见智了。

积极追求合法化

这里推荐币安的另一个理由就是他们相当积极地在追求「合法化」、「合规化」，希望能在每个国家都成为合法企业。

这次FTX 迅速倒闭，让用户瞬间产生对加密货币领域的信心危机，很大一部份就是我们过度相信SBF 的明星光环，相信他不会胡作非为，但我们的这份信赖背后却没有任何实质保障，一旦出事时我们也很难求偿。

未来也没人能保证CZ 会不会成为下一个SBF，但只要行业的制度顺利建立起来，我们的钱就能得到法律的实质保护，同时也会有相关的监管（尤其区块链的公开与不可窜改性使它比一般金融机构更好监控），就算哪天CZ 真的动了和SBF 一样的心思，他也很难在私底下挪用客户的资产。

其实这就像银行一样，我对银行的高层并没有任何信任（我什至连他们叫什么都不知道），但我相信法律会保护我的资产，所以我会愿意把钱存在银行里－－即使哪天真的不幸出事了，我也知道可以找谁求偿。

下面是币安目前的合法化进程：

• 拥有美国 FinCEN  (金融犯罪执法局) 核发的MSB 监管牌照
• 加入美国数位商会，协助建立加密货币的监管架构
• 获得法国金融监管局（AMF）的数位资产服务提供商（DASP）注册许可
• 加入公认制裁专员协会（ACSS），ACSS 是目前全球唯一专注训练合规专业人员，以及制裁违反协定人员、国家的组织
• 在中东已获得杜拜、巴林、阿联酋等国的营运牌照
• 收购日本交易所SEBC，并接受日本金融厅（JFSA）监管
• 虽然在英国被禁，但官方也表示将重新在英国申请监管牌照

原本FTX 也很积极地在推合法化，甚至称得上是当时最接近合法的交易所，但最近也被爆出SBF 并没有认真在推动合法化，只是在塑造迎合监管的假象，并把这当成吸引投资人的手段。

跟中东国家关系良好

币安和中东国家的关系非常好，早在2021 年时就分别获得杜拜、巴林、阿联酋的营运牌照，代表币安能在当地取得先进者优势，率先吃下中东这块大饼，拉大和其他交易所之间的差距。

除此之外，中东国家由于出产石油，所以富人也多，和他们打好关系其实就等于有了一个强力的后援，

未来就算受到无预警的黑天鹅事件冲击（例如金融海啸），导致遇到困难时，或许也能透过直接向中东投资人募资的方式来解决问题。

Binance 币安的资产储备状况（Proof of Reserve，PoR）

FTX 事件爆发后，币安立刻表示绝对会准备100% 的储备资产，未来也会推出一套完全透明化的揭露机制，证明自己不会像FTX 一样偷偷挪用用户资产。

根据Coinmarketcap的资料，目前币安的储备资产大约有500 亿美元，各个币种底下也都附有钱包地址，你可以随时去监管它的资产储备：

币安官方的储备金相当庞大，不过因为我们并不知道币安的用户资产总共有多少，加上也没有实际的会计师事务所背书，所以也不清楚这究竟有没有达到官方所说的「100% 储备量」；

不过目前看起来，币安的储备资产主要都是以U 为主，不像FTX 一样持有许多流动性差、难以立刻变现的长期股权，所以面临挤兑时的应对能力会比它来得更好，尤其币安还有每日800 万美元的提领上限，不用担心巨鲸们集体联合挤兑，导致储备资产的流动性出现问题。

除此之外，CZ 也在11/14 日的直播中宣布将会和以太坊创办人V 神共同合作，推出一套新的「储备金证明方案」，希望能让用户可以更快地检验交易所的储备资产状况，并在后续推出高达10 亿美元的产业复苏基金。

目前币安也已经公布了他们的默克尔树（杂凑树），大部分的资产都在用户总资产的101% 以上，USDC 的数量更是达到了用户资产的210000%。

默克尔树（Merkle Tree）是一种树状结构资料，用户可以透过自己的UID 和资产余额来确认交易所的储备资产有没有造假。

目前币安的默克尔树还在持续建构中，未来你只要打开币安的钱包，点选「审核」就可以查看默克尔树，官方也表示未来会请专业的审核机构来验证资料，但目前并没有任何会计师事务所愿意为币安的默克尔树背书。

不过这边也提醒一下，默克尔树是可以伪造的，请来第三方机构也不代表万无一失，

当初FTX 也号称自己是币圈第一间通过GAAP （美国会计准则）审核的交易所，但最后还是爆出庞大的资金缺口。

币安的风险

因为吹哨而被报复、制裁

市场上有很多人把FTX 倒闭的责任归咎到CZ 身上，认为如果他没跳出来说FTX 有问题的话，它就不会出事。

不过我认为把FTX 倒闭怪到CZ 头上是件很奇怪的事，如果FTX 真的那么健康的话，又怎么会在事情爆出后短短五天内就宣布倒闭清算？

要是CZ 不现在警示风险，等到FTX 规模变得更大之后才倒闭，影响只会比现在更大、更难收拾而已。

可惜的是理解这层的人并不多，还是有很多人把错归咎在CZ 头上，其他交易所也「有可能」会联合起来报复或制裁币安，例如下架BNB、拒绝使用BUSD，或是禁止币安相关地址的出入金…等等。

营收状况不明、SAFU 基金里BNB 占比过大

最近脸书、亚马逊等科技业都在大裁员，但币安却反其道而行，还在持续招募新员工。

币安不像上市企业一样，需要公开详细的财报，因此虽然已经公布了资产储备量，但我们并不清楚币安的获利是否足以支撑它的营运，后续会不会因为扩张得太快，导致出现问题。

毕竟当初FTX 也同样无视科技业裁员潮，持续招募新员工，但最后依然以倒闭收场，事后创办人Sam 也表示自己当时确实扩张得太快，没有留意到交易所已经陷入麻烦。

此外，另一个风险是有人发现币安的SAFU 基金里面，有高达44% 的资产都是BNB。

为什么BNB 占比过高会有风险？因为当币安出现危机时，市场难免会出现恐慌而开始抛售BNB，导致价格暴跌，基金也会大幅缩水，所以若是BNB 占比过高的话，就会失去因应危机的能力。

不过SAFU 基金主要也是拿来当成紧急预备金（防范诸如黑客事件等灾害），而你提款时消耗的是储备资产，所以不用担心挤兑时会领不出钱。

赵长鹏的中国背景

CZ 出生于中国，即使他在小学时就随家人移民到加拿大，也没办法彻底摆脱他的中国身份。

对于币圈投资人来说，凡是和中国沾上边的项目，十有八九都是来割韭菜的骗局，因此多少都会刻意避开。

币安最初也是在中国成立的，虽然几个月后就因为中国的加密货币禁令而把总部迁移到日本，但一样会有人把它视为中国交易所，转而选择其他平台。

Bitfinex 绿叶交易所

经历过两轮牛熊考验和黑客洗礼

Bitfinex 可说是目前币圈内最老的交易所之一。

它创办于2012 年，目前已经成功渡过2013~2015、2017~2018 两次熊市，由于推出的时间相当早，所以上面也有许多在比特币刚问世时就进入币圈的老牌巨鲸。

对于这些巨鲸来说，他们在这十年来已经看过太多交易所倒闭的案例，唯有Bitfinex 从当时就持续屹立到现在，因此早就对它产生了深刻的信任；

所以即使后来出现了许多看似更好的新兴交易所，他们仍然会继续使用Bitfinex，所以也在这十几年来避过了许多爆雷的交易所。

黑客入侵，一度面临倒闭危机

虽然屹立了十年，不过Bitfinex 在营运时也并非一帆风顺。

在2016 年时，它被黑客入侵并盗走近12 万枚的比特币（价值约6000 万美元），当时官方的作法是发放等额的平台币BFX 给受灾户，他们未来可以拿着这些BFX 换回美金；

不过由于不久前才有另一间交易所（Mt. Gox）也因为被黑走大量资产而破产，所以市场上普遍认为Bitifnex 也会重蹈覆辙，宣布倒闭。

幸运的是，Bitfinex 被黑半年后，比特币就回归牛市，官方也趁此势头，成功在八个月内就全额赔偿完用户损失，并在2022 年逐渐拿回当时被盗走的加密货币（拿回时市值已经上涨到36 亿美元）。

虽然其中不乏运气成分，但也看得出Bitfinex 在面临问题时会积极解决，而不是像Mt Gox 或FTX 一样在短短几天内就宣布破产；

同时在被黑走大量资金的情况下依然能撑上八个月完成还款，也侧面显示它的财务管理和风险把控其实都做得相当好。

和USDT 发行商Tether 为关系企业

Bitfinex 还有另外一项优点，就是它和USDT 的发行商Tether 属于关系企业，它们的母公司都是iFinex。

如果说你把币圈比喻为一个国家的话，Tether 就是类似于央行一样的存在，而Bitfinex 则是央行的重要关系企业。

因此你选择Bitfinex 的同时，其实也就表示你愿意信赖它背后的Tether 和USDT，相信它不会和美元脱钩，并且能持续在币圈扮演重要角色。

Bitfinex 绿叶的资产储备（Proof of Reserve，PoR）

在FTX 事件不久后，Bitfinex 官方也在推特公布了自己的资产储备：

• 20.4338 万枚BTC
• 1000 枚BTC（位于闪电网络上）
• 2018.5 枚L-BTC
• 122.56 万枚ETH

除此之外，Bitfinex 也打算在未来透过他们过去开发的Antani 开源库，让用户可以随时验证自己的资产余额，保持资讯透明度；同时也附上了偿付能力证明的白皮书。

虽然Bitfinex 公布的储备资产金额也相当庞大，不过和币安一样，由于我们不清楚Bitifnex 上面用户的总资产，所以没办法判断储备量有没有真的达到100%。

另外，Bitfinex 的资产储备多半是BTC、LEO 和ETH，流动性没有U 来得好；

如果遇到挤兑的话，可能得被迫折价抛售这些货币，导致无法100% 满足用户的提款需求。

例如原本价值100 元的货币，在挤兑恐慌爆发时可能只能用80 元卖出（因为市场会出现恐慌性抛售，导致跌价），这时就会出现20 元的资金缺口。

Bitfinex 的风险

曾涉及洗钱案

Bitfinex 曾经在2018 年时让台湾意外卷进洗钱案当中，导致许多台湾在地银行至今仍不愿意和Bitfinex 往来；

尽管后来证实他们似乎没有涉及此案，不过纽约检方仍然没有放弃对Bitfinex 的调查，如果后续查出些什么的话也会是重大危机。

Tether 的风险

由于Bitfinex 和Tether 的关系密切，所以如果哪天Tether 出事的话，也势必会影响市场对Bitfinex 的信任，进而爆发挤兑。

Tether 最大的争议就是过去曾传出好几次USDT 背后的资产储备量不足，尽管近年来已经获得改善，但没人能保证未来不会再发生类似的事情。

另外，近期（2022 年12 月）Tether 也被爆出它持续增发的贷款已经上升到61 亿美元，高达企业总资产的9%，并且没有公布详细的抵押品细节。

尽管Tether 表示贷款客户有提供流动性相当高的抵押品，但因为没有公布细节，

加上前阵子全球最大的加密货币借贷商Genesis 才刚因为收不回28 亿美元的贷款而面临破产危机，所以外界也担心Tether 有可能会再次重演Genesis 的事件。

结语

现在市场上随时可能有新的交易所爆雷，所以关键反而不是该怎么找到值得投资的好项目，而是你该如何撑过这段阵痛期。

我们目前还是最推荐大家可以先把加密资产换回法币或保存在冷钱包里，等到后续市场情况明朗后再重回币圈。

但如果你觉得自己能够承担风险，想继续交易的话，我们现阶段也会优先推荐你使用币安跟Bitfinex 绿叶交易所。

毕竟他们过去都有成功度过熊市的经验，而且都有大量的储备资产，暴雷机率会比其他交易所来得更低。

你也可以把加密资产平均分配在不同的交易所里来分散风险，这样即使未来又有交易所出事，你也能保住部分的本金。

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