基金做空Luna获利丰硕,币市将有更多狙击事件

加密币市场上周遭遇到了强力的抛售,比特币走跌至30,000 美元区间,最深下触26,000 美元,以太币则下调至2,000 美元区间,其他竞争币也有20% 至40% 的跌幅,至于Luna 与UST 近乎归零的事件更是加密币市场加速下跌的原因之一,目前市场整体的交易状况非常混乱,充斥着各种人为做空与套利操作,可说是极度刺激的一周。

原先我们预期加密币会在升息循环中缓步下跌,但由于Luna 这么一崩,导致加密币无疑加速进入了熊市,现在我们没有看见外部资金涌入的迹象,现在美国华尔街基金都流向美国债券避险,或是干脆手握现金可以少赔一点,市场缺少了稳定资金进入,加密币价格就无法持续上涨,加上比特币暴跌20% 正在让市场陷入去杠杆化的困境,短期内看不到任何加密币大幅反弹的迹象,多军的交易气氛非常糟。

Coinbase 在电话会议也表达他们对市场的忧虑,他们预期今年第二季成交量会比第一季的低,市场状况不会太好,交易所的手续费收入与活跃用户都将持续减少,他们能做的只有持续打造更完善的加密币交易工具与平台,等于是对外明确地表达市场空头已经来临。

但空军就不同了,这周是比特币空单两年以来最活络的一天,先前美国QE 热钱乱流窜时,比特币每天都在涨,空军每天都在输钱,两年后反倒是空军在短短几天获得了惊人的利润,现在市场转作放空的投资人快速增加中,投资人不再是一昧看多。

虽然市场已经跌入熊市并弥漫着恐慌情绪,但这种循环在两年多也经历过一次,加密货币市场在过去也数次因为过度杠杆暴跌,甚至连USDT 都严重脱钩过,当时许多人还以为USDT 要破产了,但最后还是成功度过危机,比特币也从6,000 美元走到现在30,000 美元,整个产业仍然有大幅成长。

目前我们认为加密币市场仅仅是进入另一个循环,从历史经验来看,每次循环大概都是两年,刚踏入熊市的现在,大概会需要2 至3 年的时间复原,但这对产业不见得是怪事,随着投机风潮消失,就像当年ICO 与IEO 消退时,市场也没有死亡,现在只是换成NFT 及DeFi 泡沫消退而已,反而投资人可以好好储备资金,准备迎接几年后的市场复苏,但无疑过程会相当辛苦。

值得一提的是,当加密币进入熊市,也能促进交易市场的流动性发展,过去加密币价格持续上涨,过程都是压倒性看多,随着现在放空也能获利,有多空双方才能促成交易,我们认为下一波的加密币牛市会有更多的交易工具出现,每次市场循环都会推动加密币出现真正的创新,举例来说,NFT 及DeFi 也是2019 那几年熊市出现的产品,加密币的未来趋势仍然值得期待,但短中期无疑都会是考验,但度过后的报酬仍然值回票价。

2023 年预计会有ETH 2.0 以及更多的公链性能提升,2021 年投入的资本也要过几年才会陆续发酵,这波熊市也能洗掉大部分无用的投机项目,现在要说加密币市场是诈骗或是泡沫还是太早了,我们仍然对长期市场发展深具信心,现在才是考验信仰的时候,而信仰终会获得回报。

从短期看,加密币市场还有很多未爆弹尚未引爆,就让我们进一步探讨后续的市场风向,然而市场现在无法预测,我们只能表达自己的主观想法,以最保守的策略去应付接下来的突发状况。

A. 05 月10 日比特币跌至30,000 美元,已至大户成本区

昨天美股又被机构大量抛售,随着更多的中小型公司财报出炉与下修财测指引,许多美国中小型股都有10% 以上的跌幅,纳斯达克指数跌幅更达到4.29%,可说是市场遭到一阵血洗,加密币市场也不例外,由于汇市的买盘告一段落,已经无法抵消华尔街基金的抛售力道,比特币跌近30,000 美元,触及周报提到的大户成本区,假设市场没有反弹,后续走势会非常艰困。

目前MicroStrategy 持有约129,218 BTC,平均持有成本约为30,700 美元,市场价格为30,900 美元,昨天甚至一度跌破30,000 美元,现在MicroStrategy 还抵押19,466 BTC 给Slivergate 融资了2.05 亿美元,加上公司债与银行贷款等负债,假设比特币继续下跌,MicroStrategy 有可能被迫出售比特币来周转营运资金,随着华尔街资金撤出加密市场,目前市场无法承受如此大的抛售力道。

美债殖利率是华尔街现在最在意的指标,目前全球资金都涌向美元,使得DXY 指数非常强劲,部分资金到了美国已经陆续购入美债,使得殖利率回跌,市场都在吵第二季可以见到经济衰退,加上升息与缩表,种种鬼故事让市场波动相当大,目前市场结构与气氛整个大改变,加密币市场短期内涨跌会非常难预测,而且波动将会放大。

B. 05 月11 日Coinbase 第一季财报开奖令市场失望,每股大亏1.26 美元

Coinbase 对外公布了2022 年Q1 的营运绩效,结果跌破市场眼镜,原先华尔街预测每股赚0.93 美元,但开出来的结果是每股亏掉1.26 美元,营运下滑主要原因是平台的交易量近乎减半,虽然Coinbase 活跃用户数仍有920 万名,与Q4 的1,140 万仅有减少20%,但成交量相较于去年Q4 的5,400 亿美元,到了2022 年Q1 只剩3,090 亿美元,手续费收入也因为平台竞争激烈而下调。

从Coinbase 提供的报表来看,Coinbase 平台上的虚拟资产数量没有显著的变动,仍有2,560 亿美元,季减不到8%,但成交量却减少43%,意味着用户在市场走弱时的交易意愿也低,加上他们今年持续扩编,员工人数从3,730 增加到4,948 人,并投资在开发Coinbase NFT 市集上,导致整体营运费用增加了32.65%,在营收减半但营运开支成长的情况下,Coinbase 第一季出现了亏损的状况。

展望第二季,Coinbase 示警活跃用户数与成交量会比今年Q1 更低,加密币价格短期内不确定性非常高,他们也将收入下降归因于加密币价格下跌与整体金融市场的衰退,Q2 看起来也不会改善,但Coinbase 营运费用不会减少,他们会持续招募人才开拓新的加密产品线,加上Coinbase 还规划发放内部4,200 万美元的股权奖励费用,由此看来,Coinbase 下一季也会持续亏损,这项指引让Coinbase 股价在盘后跌至61.55 美元,与昨天收盘价相比83 美元相比暴跌26.5%。

C. 05 月12 日美国四月物价指数成长8.3% 高于预期,加剧市场恐惧情绪

晚上四月美国物价指数公布结果为年成长8.3%,虽然与原先预期的8.1% 相差仅有0.2%,但核心CPI 成长却是0.6%,远高于0.2% 预期,还比三月高峰的0.3% 幅度更高,说明原物料、薪资等问题正在转嫁给消费者当中,原先市场对于这项数据的解读相当分歧,导致美股开盘至中场都没有出现明显的走向,但随着后续讯息逐步消化,纳斯达克收盘转为下挫3.18%。

看法分歧是一方认为今年通膨成长在三月已经见顶,加上市场跌深应该会有一波反弹,但另一方认为Fed 会对此加大升息缩表步伐,后续会有更多不确定性而选择卖出,收盘是后者的抛售力道较为强劲,使得美国股市再度收黑,空头气氛非常浓厚,原本许多人以为这次通膨数据公布会是利空出尽的转机,然而这个盘难度太高了,完全无法预测。

受到美股拖累及美元涨势减缓,加密币市场已经重新与科技股跌势挂钩,加上做空UST 与Luna 让一些基金赚了大笔的财富,推测华尔街的作空基金不久后就会盯上加密币市场的相关企业,尤其是持有巨额比特币的MicroStrategy,只要比特币价格跌到21,000 美元,他就必须处理抵押品价值不足的麻烦问题,离目前的价位仅有30% 的缓冲幅度。

Luna 触发做空题材热潮,反向获利将成短期趋势

加密币市场经历过Luna 事件后反而更加热闹了,虽然大多数人因为Luna 归零事件损失了一些财富,但有少部分交易员透过放空Luna 代币赚了数十倍、数百倍的获利报酬,主导放空的基金更是粗估获利超过10 亿美元,是2020 年以来QE 以来首次最明显的空头走势,投资人目前普遍都认为美股与加密币市场都已经走入熊市,未来两到三年必须面对高利率的时代来临,使得投资成本持续攀升。

在这样的背景之下,Luna 惨遭做空的案例正在吸引更多的专业做空团队,其他过度杠杆的代币项目都可能是他们的攻击目标,「做空获利」成为近期币圈投资人的显学,如果能复制Luna 走势,那么整个做空市场还有很大的获利空间,我们认为这个趋势正在币圈快速形成,短期内放空加密币的投资行为将更为普遍,例如USDT 脱钩也是有交易团队在测试USDT 的稳定性,为接下来创造市场恐慌进行准备,我们预见会有更频繁的人为做空事件发生。

目前加密币市场回弹不像是真正的转机,更像是做空投资人回补的反弹走势,比特币30,000 美元的价位看起来是近期的均衡点,但如果进一步想想,目前华尔街对MicroStrategy 手上的129,218 BTC 部位可说是虎视眈眈,加上他们公司都对外公布自己的防线在21,000 美元,假设比特币跌到该价位,他们就得抵押更多比特币以满足银行的风险管控政策。

但银行见到比特币跌势剧烈,不会是线性接受比特币抵押,超额抵押可能从借款的1 倍提升到2 倍、甚至是更多,另外MicroStrategy 还有银行贷款、公司债等法币债务,如果真的触发风暴,那么可不是官方宣称的比特币3,400 美元这种超低防线,比特币可能只需跌到1 万多美元就能让MicroStrategy 清算其资产,这摆明就是一块超级肥美的肉摆在华尔街做空基金面前。

对此整个加密币笼罩在强烈的做空氛围当中,虽然整体价格这几天没有太大的改变,许多散户都在抄底已经跌烂的小币或是Luna 代币,我们认为现在市场不确定性很高,但不是因为升息政策造成的大环境不佳,而是现在加密币市场太过脆弱,外部有手握大笔资金的做空团队在虎视眈眈,只要找到漏洞就会毫不留情狙击市场。

风险控管在此时会非常重要,虽然短期内抄底仍有一些小获利可以捡,但要注意有做空基金紧盯着加密市场,由于这些利空下跌全是人为制造,无法预测发生的时机点,只要遇到了就是20% 以上的跌幅洗礼,加密币市场必须等这些做空豺狼远离市场之后才能重回复苏,现在他们手中的做空资金足以撼动加密市场的交易情绪。

现在投资人需要采取的措施很简单,就是努力做好风险管控并活到下一个循环,没有人知道真正的底部在哪里,市场筹码目前都乱成一团,加上刚刚提到的未爆弹都可能导致市场在无法预期的时间点暴跌,想要抄底的投资人必须非常小心。

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