数字资产财务公司 (DAT，Digital Asset Treasury) 近期的兴起不只是加密圈的热点，更是企业财务策略的一场革命。随着比特币、以太坊等加密资产逐渐被视为「企业级资产」，DAT 公司透过持币建立资产负债表，目前已有上百家的 DAT 公司如雨后春笋般不断进入传统金融市场，持有的加密资产也超过千亿美元。该如何选股并评估适合的投资时机呢？
DAT 兴起资本市场的杠杆效应
DAT 公司会以发行股票、债券等方式募资，再将资金投入加密货币。
币价上涨 → 公司资产净值 (NAV) 提升 → 股价上涨 → 更容易募资 → 再买币，形成正向循环。这种「币本位股东报酬率」在近期吸引了大量投资者。
DAT 不只持币，还参与流动性挖矿、质押、治理投票等 DeFi 活动，创造额外收益。公司开始像对冲基金一样运作，利用区块链技术进行即时资金管理。还可透过传统公司股价回购的方式，在公司股价低迷时进场护盘，提升资产净值。
这些资金直接进入加密市场，推动币价与企业估值同步上升。被认为是此波加密货币上涨的主要推手之一。
微策略 BTC 始祖，ETH 由华尔街领军，SOL 正急起直追
第一个提出比特币储备策略的微策略 (近期已更名为 Strategy)，早在 2020 年 9 月就宣布了 Treasury Reserve Policy，这是一个以比特币作为公司主要储备资产的政策，公司透过债务和股权融资交易等方式筹资持续买入比特币。
今年六月，由华尔街知名分析师，同时也是 Fundstrat 共同创办人 Tom Lee 接任比特币矿商 BitMine Immersion Technologies 的董事会主席，并将推动该企业转型为以太坊储备公司，掀起了以太坊储备策略公司的狂潮。
而 SOL▼ 储备策略公司其实也在默默增加，近日由 Galaxy Digital、Jump Crypto 和 Multicoin Capital 三大巨头合力注资的 Forward Industries (FORD) 募集了高达 16.5 亿美元，股价连数日狂飙，也带动了其他 SOL▼ 储备企业上涨。
以下是链新闻整理 BTC▼、ETH▼ 和 SOL▼ 储备策略公司的整体状况，比特币储备策略公司已行之有年，上市公司达 190 家，而买入的比特币数量已占总流通比例的 5.07%。但也看的出来，以太坊和 SOL▼ 储备策略公司正急起直追，后续成长空间不容忽视。
| BTC▼储备策略公司 | ETH▼储备策略公司 | SOL▼储备策略公司 | |
| 上市公司数量 | 190 | 20 | 17 |
| 持有数量 | 101 万枚 BTC▼ | 395 万枚 ETH▼ | 822.5 万枚 SOL▼ |
| 占总流通比例 | 5.07% | 3.26% | 1.47% |
| 持有资产价值 | 1,173 亿美元 | 184 亿美元 | 28.5 亿美元 |
| 参考网站 | bitcointreasuries.net | www.strategicethreserve.xyz | www.strategicsolanareserve.org |
如何评估 DAT 股价？
多数 DAT 公司都是所谓「僵尸企业」，公司本业并不赚钱，自然很难用传统金融的指标衡量。
传统金融会用股价净值比 (Price-Book Ratio，PB) 来评估一个公司的股价高低，P/B ratio 是股价相对于每股净值的比例，净值代表的是公司实际价值或清算价值。若我们不考量公司其他资产，单纯用其持有的加密货币价值来代表公司清算价值，也可以得出一个 P/B ratio，这套用在 DAT 公司上即为大家熟知的 mNAV，mNAV 就是目前股价和其拥有加密货币的价值比。
mNAV 并未计入公司发行的可转债和优先股，又分为以现有在外流通股数计算的 basic mNAV，以及计入可能在之后转换股份的 diluted mNAV，以较保守的观点来评估，笔者会以 diluted mNAV 做为主要依据。
各家 DAT 的 mNAV 计算，以 mstr-tracker.com 最为详尽，但此网站是以追踪微策略起家，亦提供历史数据追踪，可惜的是追踪的公司数量仍十分有限。
而上表整理的以 BTC▼、ETH▼ 和 SOL▼ 为类别的储备策略公司网站，亦有提供即时的 mNAV 资料，唯 ETH▼ 和 SOL▼ 储备策略公司尚属早期阶段，许多数据并不算即时，而多数公司亦未即时公告增发新股的状况，容易造成数据的滞后和失真，此点需特别留意。
如何挑选 DAT 标的和进场时间？
多数 DAT 公司在宣布进军加密储备后会有一段蜜月期，蜜月期视其公司的号召力，如投资方的背景、主导公司的管理层是否能吸引社群目光等而异，但因市场竞争越来越激烈，蜜月期也越来越短，有时甚至仅维持 1~2 天，投资人若要在初期抢进务必要眼明手快，否则很容易套在高点，沦为韭菜。
比较稳健的做法可能是静待密月期后股价的修正，再评估其 mNAV 是否回落到合理的范围内再行进场，而标的也建议直接挑选在各币股里的龙头，且需评估其管理层、投资方是否有持续经营的号召力和执行力，如此股价方有机会持续随加密货币的累积和上涨而有所成长。
但笔者也要提醒，随着市场的竞争和逐渐成熟，早期微策略 (MSTR) 和 Metaplanet 的高估值荣景恐无法再现，许多小型 DAT 的 mNAV 近期甚至跌落 1 以下，在投资时务必要慎选标的并勿追高。
如何投资海外 DAT？
要投资海外上市公司有两种方式，可开立海外券商帐户或经由复委托交易。台湾券商多提供美股、日股、港股、沪港通等复委托交易，开设一个帐户可同时投资于多个国家市场，对于不需频繁买卖的投资者不失为一个便利的投资管道。
本文链接地址：https://www.wwsww.cn/tzfx/34346.html
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
